Bitwise, управляющая активами и наиболее известная своими спотовыми криптовалютными ETF и криптоиндексными фондами, запустила портфель токенизированных акций с самостоятельным хранением на Base, сети Ethereum Layer 2 от Coinbase, расширяя своё продвижение в сегмент ончейн-инвестиционных продуктов, в которых пользователи держат базовые токены напрямую, а не через кастодиального посредника.

Этот запуск объединяет два различных проектных решения — модель самостоятельного хранения и развёртывание на Base — в едином продукте на основе токенизированных акций. Это история о запуске продукта, а не о широкой концепции токенизации, и важные детали здесь — то, как хранится портфель и где проходят расчёты по нему.

Что Bitwise вывела ончейн

В основе анонса — портфель токенизированных акций, расчёты по которому проходят на Base, сети Layer 2 на стеке Optimism, которую Coinbase запустила в 2023 году и которая привязывает своё состояние к Ethereum. Выбор L2 вместо основной сети Ethereum позволяет поддерживать низкие расходы на расчёты для портфельного продукта, который может предполагать частую ребалансировку между множеством токенизированных позиций по акциям.

Bitwise развивает автоматизированную ончейн-инфраструктуру портфелей, включая свои Automated Token Portfolios на базе Coinbase и Glider. Портфель токенизированных акций переносит ту же модель «пакетной корзины ончейн» с криптоактивов на акции.

Ключевое отличие — концепция самостоятельного хранения. Вместо владения требованием на активы, находящиеся у кастодиана, пользователи держат токенизированные позиции в собственных кошельках, перенося управление ключами и связанную с ним ответственность на себя.

Почему самостоятельное хранение и Base определяют продукт

Самостоятельное хранение меняет доверительные допущения продукта на основе токенизированных акций. Держатель контролирует приватные ключи, поэтому погашение и перевод осуществляются через смарт-контракты и подписи кошелька, а не через счёт у брокера, что устраняет один уровень посреднического кастодиального риска, но добавляет операционный риск на стороне пользователя.

Base занимает центральное место в этой модели, поскольку L2 с низкими комиссиями и совместимостью с EVM делает управление корзиной при самостоятельном хранении экономически целесообразным в масштабах розничного инвестора. Аналогичная конструкция в основной сети Ethereum означала бы существенно более высокие затраты на транзакцию при ребалансировке и погашении.

Этот запуск — история о дизайне продукта и доступе, а не глубокий разбор инфраструктуры. Значимый для пользователей вопрос — что именно они теперь хранят и рассчитывают самостоятельно, а не характеристики пропускной способности базового роллапа.

Место продукта в гонке токенизированных акций

Токенизированные акции стали конкурентным сегментом на Base. Собственный шаг Coinbase по выводу токенизированных акций на Base сделал эту сеть центром движения ончейн-акций, а портфель Bitwise с самостоятельным хранением дополняет эту картину пакетным мультиактивным продуктом.

Волна запусков происходит на фоне изменения регуляторной позиции в США: в 2025 году сотрудники отдела корпоративных финансов SEC заявили, что токенизированные версии акций сами по себе не обязательно являются ценными бумагами, тогда как базовые акции остаются регулируемыми ценными бумагами. Именно такое разъяснение на уровне сотрудников, а не формальное изменение правил, стало фоном, на котором платформы выводят на рынок ончейн-обёртки для акций.

Другие эмитенты подходят к этому сегменту с разных сторон — от токенизированных акций xStocks от Kraken до структурированных ончейн-фондов. Кроме того, Bitwise отдельно изучает токенизацию ETF на стейкинг Solana совместно с Superstate, что указывает на более широкую стратегию оборачивания традиционных фондовых экспозиций для ончейн-распространения.

Последствия для внедрения ограничены, но конкретны: корзина с самостоятельным хранением сокращает число посредников для ончейн-инвесторов, которые хотят получить экспозицию на акции наряду с криптовалютными позициями в одном кошельке. Это также отражает тенденцию, наблюдаемую в токенизированных инструментах с фиксированной доходностью, где эмитенты, такие как Securitize, вывели институциональные фондовые платформы ончейн, а токенизированные фонды казначейских облигаций и денежного рынка входят в число самых быстрорастущих категорий реальных активов.

Профиль рисков — оборотная сторона модели хранения. Самостоятельное хранение устраняет риск контрагента-кастодиана, но концентрирует на пользователе риск смарт-контрактов, риск потери ключей и механику погашения токенизированной обёртки. Глубина ликвидности каждой отдельной токенизированной позиции по акциям и то, насколько точно она отслеживает базовую акцию, — те показатели, за которыми стоит следить по мере созревания продукта на Base.

Источник: DefiLiban