Bitwise запустила Bitwise NEAR ETF под тикером NRR на NYSE Arca 29 сентября, добавив стейкинг-экспозицию на токен NEAR на американский биржевой рынок. Bitwise называет фонд первым спотовым биржевым продуктом на NEAR в США, и его дебют стал продолжением периода, в течение которого американские крипто-ETP расширялись за пределы спотовых продуктов на Bitcoin и Ethereum в сторону менее крупных сетей и структур со стейкингом. Траст держит NEAR и, по данным компании в анонсе, планирует стейкить значительную часть активов через институциональную команду стейкинга Bitwise.

Продаваемая особенность — это ставка стейкинга около 5% годовых. Прежде чем воспринимать эту цифру как доходность инвестора, ей необходим контекст.

Цифра в 5% принадлежит сети NEAR

Стейкинг заложен в дизайн NEAR как сети с proof-of-stake, где держатели токенов блокируют токены для валидации цепочки и получают вознаграждение в самом токене. Цифра около 5% от Bitwise — это годовая оценка ставки протокольного вознаграждения NEAR по состоянию на 25 сентября. Она описывает вознаграждения, доступные застейканным токенам при текущих условиях сети, и не устанавливает ставку, на которую имеют право акционеры NRR.

Экономика вознаграждений NEAR может измениться. Траст может оставить часть токенов нестейкнутыми из-за потребностей в ликвидности и операционных нужд, комиссии уменьшают активы, представленные каждой акцией, а цена акции может двигаться независимо от стоимости чистых активов траста в ходе биржевых торгов.

Как протокольное вознаграждение доходит до акционера NRR

Сначала NEAR генерирует вознаграждения за токены, которые действительно застейканы. Затем Bitwise решает, какая часть NEAR траста участвует в стейкинге, управляя кастодиальным хранением и ликвидностью. После издержек траст выплачивает комиссию за управление 0,75% и любые применимые чрезвычайные расходы из своих активов. Для акционеров, по словам Bitwise, вознаграждения начисляются через рост стоимости чистых активов на акцию, а не в виде отдельной денежной выплаты.

NRR может получать вознаграждения, пока цена его акций падает

Вознаграждения выплачиваются в NEAR, поэтому их долларовая стоимость растет и падает вместе с токеном. Фонд может получить дополнительный NEAR за период, в течение которого рыночная стоимость каждого токена падает значительно сильнее, чем составляют полученные вознаграждения. Именно поэтому продукт не следует сравнивать со счетом с фиксированным доходом. Ставка стейкинга может смягчить эффект небольшого снижения цены или усилить рост, но она может защитить инвестора от волатильности NEAR.

Bitwise сообщает, что комиссия за управление со временем будет уменьшать количество NEAR, представленного каждой акцией NRR. Таким образом, доходность инвестора зависит от баланса между движением цены токена, фактически полученными вознаграждениями и активами, использованными для покрытия расходов фонда.

Чем жертвует прямое владение NEAR внутри фонда

Ни один из путей не является заведомо лучшим. Прямое владение дает держателю контроль и операционную ответственность. NRR предлагает привычный брокерский продукт, перекладывая эти решения на спонсора.

Рыночная цена добавляет еще один уровень

NRR использует слово «ETF» в названии, однако Bitwise описывает его как биржевой продукт, не зарегистрированный по закону об инвестиционных компаниях 1940 года (Investment Company Act of 1940). Он не имеет тех же защит, что обычный зарегистрированный взаимный фонд или ETF.

Розничные держатели покупают и продают акции NRR на вторичном рынке. Цена продажи может быть выше или ниже стоимости чистых активов траста, особенно если торговля неактивна или маркет-мейкеры испытывают трудности с созданием и погашением крупных блоков акций.

Это не связано с результатом стейкинга. Траст может получать вознаграждения в NEAR, пока инвестор при продаже акций сталкивается с дисконтом к стоимости чистых активов, а в периоды высокого спроса на продукт возможно и обратное.

Вопросы, на которые должны отвечать документы фонда

Прежде чем рассматривать ставку вознаграждения как часть инвестиционного кейса, читателям стоит найти в проспекте ответы на четыре конкретных вопроса:

• Какую часть NEAR может стейкить траст? Резерв ликвидности может держать часть портфеля вне программы стейкинга.
• Как учитываются вознаграждения? NRR указывает, что полученные вознаграждения начисляются через стоимость чистых активов на акцию.
• Какие риски сопровождают программу? Bitwise называет потенциальную потерю вознаграждений, штрафы за слэшинг, операционную неопределенность и влияние на своевременное погашение.
• Насколько легко торгуются акции? Объем, спреды и соотношение рыночной цены и стоимости чистых активов имеют значение при входе в позицию и выходе из нее.

NRR также является частью более широких усилий Bitwise по распределению крипто-экспозиции через привычные инвестиционные оболочки. Coindoo ранее рассматривала партнерство Bitwise со скандинавским управляющим фондами Alfakraft, сосредоточенное на регулируемом распространении крипто-продуктов в Европе. Фонд на NEAR добавляет стейкинг к этой модели.

Дело не в заявленной ставке

Стейкинг дает крипто-фонду еще один источник стоимости, номинированной в токене. Он также дает инвесторам больше для оценки: долю застейканных активов, процедуры управляющего, структуру комиссий, потребности в ликвидности и рыночную цену акции.

Поэтому ставка вознаграждения NRR около 5% — полезная отправная цифра, а не готовый ответ. Более актуальный вопрос — какая часть этого сетевого вознаграждения проходит через траст и доходит до стоимости акции инвестора.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Криптоактивы и связанные с криптовалютами биржевые продукты могут быть крайне волатильными и привести к значительным убыткам. Инвесторам следует ознакомиться с проспектом и официальными раскрытиями перед принятием любого инвестиционного решения.