Инвестдиректор Bitwise Мэтт Хоуган: «Все дороги (по-прежнему) ведут к биткоину», пока Питер Шифф сомневается в текущей цене
Ключевые выводы
- •Записка инвестдиректора Bitwise Мэтта Хоугана от 14 октября под названием «Choose Your Own (Macro) Adventure» утверждает, что ИИ-бум, крах ИИ и умеренный экономический исход могут каждый в конечном итоге поддержать биткоин.
- •В сценарии краха ИИ Хоуган ожидает первоначального снижения биткоина после чего политики ответят снижением ставок, расширением балансов центробанков и спасением, вероятность которого он оценивает почти в 100%.
- •В умеренном сценарии с ростом около 3% и ставкой 4% Хоуган ожидает, что приток в ETF, принятие со стороны финансовых консультантов, корпоративные и суверенные размещения поддержат спрос, опираясь на одобрение спотовых биткоин-ETF в США в январе 2024 года.
- •Питер Шифф ответил на X, что растущая инфляция и доходности облигаций, а также ожидаемое демократическое большинство в Конгрессе должны были уже обрушить цену биткоина, и призвал инвесторов продавать биткоин и покупать золото.
- •Сентябрьский отчет CPI, опубликованный 14 октября, показал рост годовой инфляции в США до 3,7% с 3,4%, с ростом месячных цен на 0,6% из-за стоимости бензина и базовой инфляцией на уровне 2,6% в годовом исчислении.
Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор криптоактивного управляющего Bitwise, утверждает, что несколько макроэкономических путей — бум искусственного интеллекта, крах ИИ или более умеренный экономический исход — могут в конечном итоге сыграть на руку биткоину, даже если некоторые из этих маршрутов связаны с краткосрочными потерями. Его позиция, изложенная в записке от 14 октября, вызвала быстрый ответ давнего скептика биткоина и сторонника золота Питера Шиффа, который задался вопросом, почему актив до сих пор не испытал большего ценового давления. Оба комментария касаются разных временных горизонтов: с одной стороны — долгосрочная инвестиционная концепция, с другой — немедленное возражение против текущей рыночной цены.
Бычий сценарий Хоугана допускает первоначальную распродажу
«Все дороги (по-прежнему) ведут к биткоину», — написал Хоуган, резюмируя свою записку от 14 октября «Choose Your Own (Macro) Adventure». В ней он рассматривает ИИ-бум, крах ИИ и менее драматичный экономический исход, утверждая, что каждый из них может в конечном итоге поддержать биткоин, хотя и через разные механизмы.
There are a lot of different paths for the economy. All of them lead to bitcoin.
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) October 14, 2026
В сценарии краха Хуган описывает падение растущих активов, дефолты заемщиков дата-центров и убытки держателей долгов, связанных с ИИ. Он ожидает, что в такой среде биткоин сначала снизится, после чего последуют снижение ставок, расширение балансов центральных банков и спасение. Вероятность вмешательства он оценивает почти в 100%, ссылаясь на геополитическую значимость ИИ. Предусмотренное им восстановление, таким образом, зависит от существенной поддержки со стороны регулирующих органов.
В сценарии ИИ-бума роста производительности он ожидает удешевления услуг на основе интеллекта — от программного обеспечения до юридической работы. «Изобилие — попутный ветер для дефицитности», — написал он, утверждая, что стоимость может сместиться в сторону активов, которые нелегко воспроизвести, включая землю, искусство, золото и биткоин.
Его менее драматичный сценарий предполагает рост экономики примерно на 3% и ставки 4%. В этом случае он ожидает, что приток в ETF, принятие со стороны финансовых консультантов, а также корпоративные и суверенные размещения будут поддерживать спрос без экстренного смягчения денежно-кредитной политики. Этот канал спроса сформировался, когда регуляторы США одобрили спотовые биткоин-ETF в январе 2024 года, предоставив консультантам и институтам регулируемую оболочку для актива.
«Я не говорю, что биткоин будет расти по прямой», — написал Хоуган.
Он также признает угрозы, находящиеся за рамками его макроэкономической модели, включая квантовые вычисления, скоординированные ограничения и возврат к бюджетной сдержанности. Это условия, при которых его бычий вывод может полностью провалиться, — а не просто временные препятствия на неизбежном пути вверх.
Шифф ставит под сомнение цену, которую платят инвесторы сейчас
В отдельном посте на X Шифф написал: «Я не знаю, что удерживает биткоин». Он сослался на растущую инфляцию и доходности облигаций и предсказал, что демократы получат контроль над Конгрессом.
I don't know what's holding up Bitcoin. With the Democrats about to take Congress and rising inflation and bond yields pricking asset bubbles, the price should be a lot lower by now. Sell your Bitcoin before the bottom drops out of the market and buy gold!
— Peter Schiff (@PeterSchiff) October 14, 2026
Непосредственная экономическая проблема, которую поднимает Шифф, — это альтернативные издержки. Когда приносящие проценты активы предлагают более привлекательную доходность, инвесторы могут меньше желать держать волатильный актив, не приносящий договорного дохода. Ограничительная денежно-кредитная политика также может сократить заимствования и спекулятивный риск.
Однако более высокие номинальные доходности не рассказывают всей истории. Рост, вызванный более сильными инфляционными ожиданиями, имеет иные последствия, чем рост инфляционно-скорректированных доходностей; последний увеличивает реальную доходность конкурирующих активов. Трактовка каждого роста доходностей облигаций как одного и того же сигнала упростила бы доводы Шиффа.
Его критика, таким образом, оспаривает текущую оценку биткоина под давлением. Сама по себе она не решает аргумент Хоугана о том, что могут сделать инвесторы или политики на более длительном горизонте.
Отчет CPI делает напряжение конкретным
Сентябрьский отчет об инфляции, опубликованный 14 октября, показал годовой CPI в США на уровне 3,7% против 3,4% в августе. Цены за месяц выросли на 0,6%, при этом более половины роста пришлось на бензин. Базовая инфляция без учета продуктов питания и энергии выросла на 0,3% за месяц и на 2,6% в годовом исчислении, согласно данным Bureau of Labor Statistics.
Такая структура осложняет политический прогноз. Вызванный энергетикой рост может сойти на нет, но продолжающаяся базовая инфляция может сделать ФРС более осторожной в смягчении политики.
Для биткоина оба эффекта могут сосуществовать. Озабоченность покупательной способностью может поддерживать интерес к активу с фиксированным предложением — протокол биткоина ограничивает общий выпуск 21 миллионом монет, — в то время как ужесточение финансовых условий отговаривает инвесторов от риска сегодня. Ни один из механизмов не гарантированно будет доминировать в цене.
Краткосрочное движение не может решить долгосрочный спор
Снижение после данных об инфляции соответствовало бы денежному давлению, но не опровергло бы автоматически тезис Хоугана — особенно учитывая, что его сценарий краха явно включает первоначальную распродажу. В равной мере краткосрочное восстановление не доказало бы, что биткоин стал независимым от ставок или ликвидности.
Более сильная оценка сравнивала бы динамику биткоина с реальными доходностями, долларом и другими чувствительными к риску активами за определенный период. Устойчивые потоки в инвестиционные фонды могли бы добавить доказательств спроса; одна лишь цена не может установить, что база инвесторов расширилась. Предстоящие данные об инфляции, решения ФРС и публикуемые отчеты о потоках средств предоставят следующие конкретные точки данных для каждой стороны спора.
Нерешенный вопрос заключается в том, сможет ли спрос, связанный с дефицитностью и принятием, со временем перевесить ограничительные финансовые условия. Хоуган этого ожидает. Шифф сомневается в поддержке, видимой в текущей цене. Обе позиции заслуживают проверки на их собственных условиях, а не вердикта, основанного на следующей торговой сессии.
Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Макроэкономические условия могут влиять на биткоин и другие активы непредсказуемым образом.
