Исследование Bitquery выявило, что в пулах децентрализованных бирж (DEX) Solana, которые компания проиндексировала с 24 августа по 22 сентября, 58,4% из 201,4 млрд долларов торгового объёма, который она смогла оценить, соответствовали критериям неэкономической активности — примерно 117,7 млрд долларов. Подробности приведены в расследовании Bitquery, посвящённом торговой активности в Solana.

Bitquery — это провайдер ончейн-данных, а не независимый рыночный регулятор, поэтому его классификацию следует воспринимать как задокументированный аналитический вывод, а не окончательное юридическое решение.

Заявление о 117,7 млрд долларов требует точного прочтения

Цифра впечатляет, но её границы не менее важны, чем её размер. Bitquery изучила сделки в пулах DEX Solana, которые она проиндексировала и смогла оценить за 30-дневный период. Ончейн-паттерны могут выявлять необычное поведение, но сами по себе они не могут установить мотив конкретного трейдера.

Тест пометил примерно 117,7 млрд долларов из выборки в 201,4 млрд долларов. По данным Bitquery, около 95% помеченной активности заключалось в покупке и продаже одного и того же токена в одном пуле в рамках одной транзакции. Отчёт также выявил концентрированные кластеры схожих кошельков и необычно крупную активность в токенах, названных в честь публичных компаний и продуктов искусственного интеллекта.

Этот вывод ставит под сомнение широко используемую метрику объёма. Тем не менее, выборка не позволяет получить сетевой процент для всех торгов в Solana и не может измерить масштаб подлинной активности в других частях сети.

Как реальный своп может стать слабым сигналом спроса

Объём DEX учитывает долларовую стоимость, проходящую через своп. Если связанные кошельки повторно покупают и продают один и тот же токен через один и тот же пул — часто закрывая позицию в той же транзакции или вскоре после неё — каждый своп увеличивает заявленный объём, даже если группа практически не приняла долгосрочного рыночного риска.

Блокчейн доказывает, что свопы произошли. Независимость кошельков, намерение сделки и планы удержания актива остаются отдельными вопросами.

Автоматизация сама по себе не является проблемой. Маркет-мейкеры и арбитражные системы могут на законных основаниях совершать множество быстрых сделок, а низкие комиссии Solana делают такую активность дешёвой. Вопрос, поднятый Bitquery, уже: следует ли считать повторяющиеся, концентрированные схемы покупки и продажи тем же видом рыночной активности, что и направленные позиции независимых инвесторов.

Валовойём — лишь одна из интерпретаций DEX

DefiLlama определяет объём DEX как стоимость сделок, обработанных биржей. Это полезный показатель оборота, но он не учитывает количество уникальных трейдеров, чистый приток капитала в протокол или ликвидность, доступную продавцу по разумной цене.

Читателям не следует просто заменять одну заметную цифру другой. Более полезный подход — отслеживать несколько сигналов, описывающих разные стороны рынка.

Ни одна из этих интерпретаций не защищена от манипуляций. Однако вместе их сложнее принять за простой пользовательский спрос, чем одну крупную цифру номинального объёма.

Почему это не приговор всему рынку DeFi Solana

Набор данных Bitquery ценен именно своей конкретикой. Он предоставляет named-паттерны, кластеры кошельков и определённую выборку, которые другие исследователи могут оспорить или воспроизвести. Его вывод не следует распространять за пределы этих данных.

Именно поэтому ежедневные рейтинги DEX нуждаются в контексте. Coindoo недавно рассмотрел, как Solana вернула лидерство по объёму DEX на фоне охлаждения торговли. Исследование Bitquery добавляет другой вопрос: какая часть лидерства по объёму отражает независимую рыночную активность?

Полезное различие — между метрикой и приговором. Объём говорит читателям, сколько стоимости прошло через смарт-контракты. Сам по себе он не может сказать, пришёл ли этот оборот от независимых трейдеров, насколько глубоким был рынок и создала ли эта активность долгосрочную ценность для приложения.

Лучший вопрос после любого рекорда объёма

Публичные данные транзакций делают такую проверку возможной. Естественный следующий шаг для этого вывода — воспроизведут ли его или оспорят другие аналитики, используя тот же период и критерии. В следующий раз, когда блокчейн или DEX объявит рекорд объёма, читателям стоит спросить: кто торговал, насколько концентрированной была активность и оставил ли оборот после себя более глубокую ликвидность — или лишь большее число на дашборде.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Ончейн-аналитика зависит от наборов данных, меток кошельков и методов классификации, используемых каждым провайдером.