В конце июля Bitmine Immersion Technologies добавила на баланс ещё 9,946 ETH, доведя общий объём до 5,787,414 ETH. Теперь компания контролирует 4,8% от обращающегося предложения Ethereum, и ей не хватает примерно 250,000 ETH до собственной цели в 5%.

Казначейские компании Ethereum привлекают капитал на публичных рынках и направляют его в один криптоактив, при этом их традиционная операционная деятельность остаётся ограниченной. Такая структура привлекает пристальное внимание, поскольку каждая новая покупка напрямую меняет состав казначейства, а не финансирует повседневную операционную деятельность. Bitmine — один из крупнейших игроков в этой категории и торгуется на бирже США. Председатель Том Ли запустил стратегию по Ethereum в середине 2025 года. Среди инвесторов — ARK Invest, Founders Fund, Bill Miller III, Pantera Capital, Kraken, DCG и Galaxy Digital. В марте 2026 года компания также запустила собственную платформу валидаторов MAVAN.

На дату последнего раскрытия ETH торговался по USD 1,948. При такой цене запасы ETH Bitmine оценивались примерно в USD 11.3 млрд. С учётом 208 BTC, денежных средств и долей в капитале общий баланс компании составлял USD 11.8 млрд.

Насколько Bitmine близка к цели в 5%

Цель проста. При примерно 120.7 млн ETH в обращении 5% составляют около 6.04 млн токенов. Следовательно, 5,787,414 ETH у Bitmine соответствуют 4,8% предложения. Формально компании всё ещё не хватает около 250,000 ETH до уровня, который она называет "Alchemy of 5%."

Темпы покупок заметно снизились. За неделю, завершившуюся 21 июня, Bitmine приобрела 52,203 ETH примерно за USD 90 млн. Для сравнения, последняя покупка в 9,946 ETH была менее чем одной пятой этого объёма. Всего за последние пять недель компания добавила чуть более 114,000 ETH. Порог 4,8% Bitmine уже преодолела неделей ранее, и с тех пор это соотношение не изменилось.

Для рынка Ethereum такая концентрация сравнительно необычна. Один держатель в балансе контролирует почти одну двадцатую всех находящихся в обращении токенов, поэтому еженедельные раскрытия воспринимаются как важный сигнал о том, насколько агрессивно продолжается стратегия. При этом позиция компании ещё сильнее смещена в сторону Ethereum, поскольку на балансе у неё лишь 208 BTC. Bitmine также владеет долями в Beast Industries и Eightco Holdings. Наблюдать за накоплением могут все желающие, поскольку компания публикует сведения о своих активах еженедельно.

Как MAVAN приносит доходность на ETH

MAVAN расшифровывается как Made in America Validator Network. Само название подчёркивает, что валидаторы находятся в США. Bitmine запустила платформу в марте 2026 года и представила её как крупнейшую в мире инфраструктуру стейкинга Ethereum.

Ethereum обеспечивает безопасность сети с помощью proof of stake. Валидаторы блокируют токены и в ответ подтверждают транзакции. Оперируя собственными валидаторами, казначейская компания выполняет эту функцию самостоятельно, а не передаёт её внешним поставщикам услуг. Таким образом, ETH на балансе не просто бездействует.

На платформе сейчас размещено 4,917,189 ETH, стоимость которых составляет около USD 9.6 млрд, или примерно 85% всей позиции. Годовая доходность за последние семь дней составила 2.65%, что предполагает прогнозируемый годовой доход около USD 254 млн. При полном стейкинге собственная оценка компании поднимается до USD 299 млн.

Однако эти показатели не являются фиксированной доходностью. Они зависят от меняющейся сетевой доходности и доли ETH, находящейся в стейкинге в каждый конкретный момент. Около 15% активов Bitmine по-прежнему не застейканы, поэтому профиль дохода может меняться вместе с уровнем участия в стейкинге. Если доходность или доля застейканных активов снизится, прогнозируемый доход также уменьшится. В последних оценках фигурировал диапазон от USD 244 млн до USD 299 млн — в зависимости от источника и даты отчётности. Именно этот доход от стейкинга и отличает модель Ethereum от модели Bitcoin, где позиция не приносит доходности в период удержания.

Спорная себестоимость позиции

Размер позиции Bitmine в ETH понятен, но её себестоимость — нет. В отдельных случаях компания называла среднюю цену покупки около USD 2,840 за ETH, что было близко к спотовой цене на момент некоторых объявлений. Однако on-chain аналитики из Lookonchain оценивают себестоимость примерно в USD 3,997. Другие участники рынка называют диапазон USD 3,800–4,000. Подробную разбивку себестоимости компания пока не публиковала.

Эта неопределённость важна, поскольку от неё зависит размер бумажного убытка. В зависимости от предполагаемой себестоимости нереализованный убыток отличается на несколько миллиардов долларов. В начале июня 2026 года ETH впервые опустился ниже USD 1,800, то есть значительно ниже пика октября 2025 года, и нереализованный убыток на тот момент оценивался примерно в USD 8.9 млрд. Bitmine не предоставляла собственную разбивку для этих оценок. К концу июня цена опустилась примерно до USD 1,569.

С тех пор ETH восстановился примерно до USD 1,950, и стоимость активов Bitmine вернулась примерно к USD 11.3 млрд. Тем не менее, по сравнению с оценками себестоимости позиция по-прежнему находится глубоко в минусе. До момента продажи этот убыток существует только на бумаге. Без официальных данных сторонние наблюдатели не могут окончательно оценить, насколько прибыльна эта стратегия.

Позиция Bitmine в гонке казначейств Ethereum

Модель повторяет Strategy, публичную биткоин-компанию, ранее известную как MicroStrategy. Bitmine переносит этот подход на Ethereum. В обоих случаях цена акций напрямую зависит от стоимости базового токена. Прямым конкурентом выступает SharpLink Gaming, которая формирует собственное казначейство ETH. Как и Bitmine, обе компании финансируют покупки через рынки капитала, а не за счёт операционной прибыли, и при этом используют одно и то же обращающееся предложение.

Том Ли продолжает связывать покупки с комментариями по рынку. По его словам, ETH недавно достиг 10-недельного максимума, а следующие технические уровни сопротивления находятся на отметках USD 2,000 и USD 2,500. Первый уровень лишь немного выше последней котировки. Кроме того, он указывает на соотношение ETH/BTC как на индикатор относительной силы Ethereum.

Тем временем компания начала выкупать собственные акции.

"Мы ускорили выкуп акций, поскольку считаем рост соотношения ETH/BTC ... признаком укрепления криптовалютных цен. Сейчас этот показатель находится на 3-месячном максимуме 0.3000, что, по нашему мнению, способствует дальнейшему укреплению цены ETH." — Том Ли, председатель Bitmine Immersion Technologies

До отметки 5% Bitmine не хватает ещё около 250,000 ETH. По последней котировке это примерно USD 490 млн. По сравнению с криптовалютной и денежной позицией в USD 11.8 млрд это сравнительно небольшая величина. В конечном счёте решающим ориентиром для стратегии остаётся себестоимость уже имеющейся позиции.