Акции Bitmine Immersion Technologies (BMNR) во вторник закрылись на 2,8% ниже, по $18,08, и с начала года подешевели на 33%, по данным Yahoo Finance. Падение последовало за публикацией годового отчета после закрытия рынка: согласно форме 10-K — ежегодному документу, который компании, котирующиеся в США, обязаны подавать в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), — чистый убыток за финансовый год, завершившийся 31 августа, составил $6,3 млрд.

Этот результат стал резким разворотом по сравнению с предыдущим годом, когда Bitmine получила чистую прибыль в размере $348,6 млн — серьезные изменения за двенадцать месяцев, подчеркивающие, насколько учет по справедливой стоимости напрямую связывает отчетные результаты с ценой Ether.

По сути, в отчете отражены две истории: масштабный убыток от переоценки по рыночной стоимости, вызванный падением Ethereum, и стейкинговая операция, которая за год с момента запуска стала основой доходной базы компании.

Бумажный убыток за цифрами

Почти весь ущерб существует только на бумаге. Bitmine отразила нереализованный убыток в размере $6,2 млрд по цифровым активам, что отражает падение Ethereum примерно на 44% за год — с примерно $4300 до $2400. Поскольку компания учитывает свои активы по справедливой стоимости, снижение цен напрямую попадает в отчетные результаты. Этот порядок вытекает из американского стандарта учета ASU 2023-08, действующего для финансовых лет, начинающихся после декабря 2024 года, который требует от компаний оценивать криптоактивы по справедливой стоимости в каждом отчетном периоде и отражать изменения в чистой прибыли. Bitmine отметила, что такой порядок может приводить к крупным отраженным убыткам даже без продажи активов — иными словами, убыток является эффектом переоценки по рыночной стоимости, а не реализованным.

Несмотря на показную цифру, баланс остается устойчивым. Bitmine сообщила об общих активах в размере $15,4 млрд и лишь $33,7 млн обязательств. Основную часть составляет Ether — 5,9 млн монет стоимостью $14,6 млрд. Остальное включает $545 млн денежных средств и 211 Bitcoin стоимостью $16,6 млн, а также акции Beast Industries на $186 млн и акции Eightco Holdings на $77 млн. На фоне запасов Ether это небольшие позиции.

Стейкинг приносит доход

Выручка составила $124,8 млн, превысив средний прогноз аналитиков в $119,8 млн по данным Yahoo Finance. На стейкинг и валидацию пришлось $121,4 млн, или 97% этой суммы. Стейкинг — передача Ether для помощи в проверке транзакций и обеспечении безопасности сети Ethereum на основе proof-of-stake — приносит вознаграждение в самом токене. Bitmine начала стейкинг только в ноябре 2025 года, а годовая выручка ранее составляла $6,1 млн, что объясняет рост примерно на 1900%.

Компания застейк более 86% своего Ether. В обновлении в понедельник она оценила годовое вознаграждение в $309 млн по 5,23 млн ETH, переданных в стейкинг. По данным того же обновления, общие запасы составили 6,07 млн ETH, или 4,97% от предложения Ether, что делает Bitmine крупнейшим корпоративным держателем актива.

Накопление приближается к лимиту в 5% от Тома Ли

Bitmine работает по модели казначейства цифровых активов — подходу, который среди публичных компаний распространился с Bitcoin на Ether и оценивает результаты по количеству монет на акцию, а не по традиционным операционным показателям. Новая отчетность SEC также дает инвесторам более полную картину чистой стоимости активов Bitmine и того, сколько Ether приходится на каждую обыкновенную акцию после размывания. С 31 августа BitMine добавила 168 255 ETH, однако с учетом выпуска акций рост ETH на обыкновенную акцию составил всего 0,69%. Этот разрыв между количеством добавленных монет и ростом на акцию — ключевой вопрос для акционеров: он определяет, растет ли запас быстрее, чем количество претензий на него.

BITMINE'S 10-K REVEALS THE SHAREHOLDER QUESTION THAT MATTERS BitMine added 168,255 ETH since August 31. But after accounting for share issuance, ETH per common share increased just 0.69%. The new SEC filing also gives us a more complete picture of NAV. $BMNR MNAV = 0.88 NAV… pic.twitter.com/qruPnponYT

— BMNR Bullz (@BMNRBullz) November 11, 2026

На конференции Token2049 в Сингапуре 7 октября председатель Том Ли назвал 5% от предложения Ether «жестким лимитом» для компании и заявил, что Bitmine прекратит покупки после его достижения. Недавно Bitmine приобрела еще 9 587 ETH, оказавшись в пределах досягаемости этого порога. По данным DropsTab, текущая стоимость запасов компании составляет $12,46 млрд при нереализованном убытке в $1,58 млрд. Далее стоит следить за темпом возможных финальных покупок до лимита, соответствием стейкинговых вознаграждений годовой оценке компании в $309 млн и динамикой ETH на акцию относительно количества акций.

После публикации отчета BMNR на предмаркетинговых торгах в среду выросла на 0,6%.