Объявленное закрытие криптопроизводной биржи BitMEX вновь разожгло дискуссию о том, вступает ли индустрия цифровых активов в фазу усиления консолидации. Аналитики указывают на концентрацию рыночной доли и растущие расходы на соблюдение нормативных требований как на факторы, давящие на биржи среднего и малого размера.

BitMEX, основанная в 2014 году Артуром Хейесом, Беном Дело и Сэмюэлем Ридом, была пионером бессрочных свопов — продукта, ставшего краеугольным камнем торговли криптопроизводными. На пике в начале 2020 года биржа была крупнейшим в мире по объёму площадкой для торговли криптопроизводными, обрабатывая большую часть глобальных операций с биткоин-фьючерсами. Однако, по данным CryptoQuant, ежедневный объём биткоин-фьючерсов на бирже начал устойчивое снижение примерно в мае 2021 года и больше не вернулся к пиковому диапазону 2020 года — от 1 до 5 миллиардов долларов.

Спад совпал с нарастающим юридическим давлением. В октябре 2020 года Министерство юстиции США и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) предъявили BitMEX обвинения в эксплуатации незарегистрированной торговой платформы и нарушении требований по противодействию отмыванию денег в соответствии с Законом о банковской тайне. Хейес и Дело позже признали себя виновными в умышленном неисполнении обязательств по поддержанию эффективной программы AML и получили sentences в виде домашнего заключения и испытательного срока соответственно. BitMEX согласилась выплатить 100 млн долларов для урегулирования обвинений CFTC, и это дело стало ранним ориентиром в более широкой кампании американских властей по обеспечению правопорядка против офшорных криптоплощадок, которая впоследствии охватила Binance и другие.

Структурное давление на биржи среднего уровня

Реструктуризационный консультант Рошан Дхария сообщил Cointelegraph, что исчезновение BitMEX отражает более широкое структурное давление, с которым сталкиваются централизованные биржи среднего размера, где ликвидность всё больше концентрируется среди крупнейших игроков, а расходы на комплаенс продолжают расти.

«Пять ведущих платформ сейчас контролируют, по оценкам, 80% глобального спотового объёма, оставляя биржи среднего уровня и региональные площадки со сжимающейся маржой и без жизнеспособного пути к масштабированию», — сказал Дхария. «Эти неблагоприятные факторы носят структурный, а не циклический характер».

Детали закрытия

BitMEX объявила в четверг о прекращении операций после стратегического обзора материнской компанией HDR Global Trading. Торговля должна завершиться 23 сентября.

Уведомление о закрытии вызвало резкий сброс utility-токена BitMEX — BMEX, который рухнул более чем на 90% после раскрытия планов по сворачиванию деятельности.

Закрытие последовало за годами снижения доли рынка. CoinGecko ставила BitMEX на девятое место среди производных бирж в августе 2023 года с долей торгового объёма 0,9%. К 2025 году биржа больше не входила в десятку ведущих perpetual-бирж CoinGecko, даже несмотря на то, что годовой объём торговли бессрочными контрактами на этих платформах вырос на 47,4% до рекордных 86,2 триллиона долларов.

Появление регулируемых конкурентов

BitMEX изначально поднялась до известности, предлагая офшорные бессрочные производные задолго до того, как аналогичные продукты стали доступны через регулируемые площадки. Те же инструменты теперь всё чаще доступны через лицензированные биржи в нескольких юрисдикциях — сдвиг, который сузил конкурентное преимущество, ранее позволявшее офшорным платформам доминировать.

В Соединённых Штатах Coinbase запустила бессрочные фьючерсы через биржу, регулируемую CFTC, в мае после получения no-action relief от Комиссии по торговле товарными фьючерсами. CFTC также одобрила биткоин-бессрочные фьючерсы для Kalshi. В июне Kraken представила регулируемые CFTC бессрочные фьючерсы для американских трейдеров через недавно приобретённую биржу Bitnomial.

Этот сдвиг выходит за пределы США. В этом месяце Coinbase получила британскую лицензию инвестиционных услуг, что позволяет ей расширить бизнес по производным в преддверии новой крипторегуляторной системы страны. По мере того как всё больше юрисдикций формализуют правила для криптопроизводных, оставшиеся биржи среднего и регионального уровня сталкиваются с сужающимся окном для соблюдения растущих стандартов комплаенса до того, как регулируемые инкамбенты захватят дополнительную долю рынка.