Bitfinex Securities открыла токенизированные привлечения капитала для двух продуктов CMCC Global: долларового фонда Crest Fund и биткоин-деноминированного Liberty Bitcoin Accumulation Fund (LBAF). according к листинговой информации, LBAF представляет собой фонд фондов с обособленными портфелями на Каймановых островах — структуру, в которой активы и обязательства каждого портфеля отделены от других портфелей той же компании, — где токены представляют экономическую собственность согласно соответствующим документам фонда.

Liberty нацеливается на чистую годовую доходность 8%-12% в биткоинах. Это инвестиционная цель, а не гарантия: материалы фонда описывают инвестицию как спекулятивную, предупреждают о возможной потере основного капитала и указывают, что фонд может не достичь своих целей.

Продукт вкратце:

• Цель: 8%-12% в год в биткоинах
• Источник доходности: количественные торговые стратегии
• Инвестор получает: экономический интерес в фонде
• Ключевое ограничение: вторичный рынок не ожидается

Как Liberty стремится к доходности в биткоинах

Для достижения этой цели фонд распределяет средства между 10-20 количественными рыночно-нейтральными управляющими и торговыми командами. Среди заявленных методов — маркет-мейкинг, арбитраж фандинг-ставок и базиса, волатильностные стратегии и межплощадочная торговля.

Подход состоит из трех широких шагов:

1. Найти рыночную разницу. Управляющий может выявить разрыв между ценами спот и фьючерсов, фандинг-ставками, уровнями волатильности или торговыми площадками.
2. Построить хедж и управлять им. Сделка разработана так, чтобы ограничить зависимость от направления движения биткоина, стремясь захватить эту ценовую или финансовую разницу.
3. Измерять результат в биткоинах. Цель инвестора выражена в BTC, хотя на результат могут влиять торговые издержки, убытки и расходы фонда.

Эти стратегии направлены на то, чтобы сделать доходность менее зависимой от роста или падения биткоина. Их результат по-прежнему зависит от мастерства управляющих, надежного исполнения, ликвидных рынков и контрагентов, способных выполнить обязательства в периоды стресса.

Неудачный хедж, сбой площадки, дефолт контрагента или преждевременное закрытие ценового разрыва могут привести к убыткам. Рыночно-нейтральная торговля снижает направленную экспозицию, но не устраняет операционные и торговые риски, связанные с достижением цели.

Что стоит за токен-балансом

Держатель LBAF не управляет базисными сделками, книгами маркет-мейкинга или волатильностными позициями фонда. CMCC Global и базовые управляющие принимают решения о распределении и торговле, в то время как токен представляет экономический интерес инвестора в структуре.

Эти отношения определяют практические права, связанные с инвестицией. Комиссии, расчет результатов, отчетность и процедуры погашения определяются мемандумом о предложении и подписными документами, которые остаются важнее самого факта записи интереса через цифровую инфраструктуру активов.

Читайте юридическую форму, а не только название токена

Токен дает инвестору цифровую запись доли в фонде. Документы фонда определяют экономические права, связанные с этой долей, включая порядок оценки и возврата капитала.

Та же проблема возникает всякий раз, когда блокчейн-инструмент представляет традиционный финансовый продукт. Токенизированная акция может предоставлять юридическое право вместо прямой регистрации акционера. Токенизированную долю в фонде также следует читать вместе с юридическим правом, которое она представляет.

Ликвидность имеет три отдельных уровня

На сайте Liberty говорится, что вторичного рынка долей фонда не существует и не ожидается. Это раскрытие ограничивает значение слова «токенизированный» для инвестора, ищущего быстрый выход: технология может зафиксировать долю в фонде, однако доступ к капиталу по-прежнему контролируется условиями ликвидности фонда.

На практике действуют три отдельных ограничения. Классификация инвесторов, требования KYC и противодействия отмыванию денег могут сузить круг потенциальных покупателей. Кроме того, способность фонда выполнить запрос на погашение может зависеть от ликвидности его стратегий, бирж и контрагентов.

Crest и Liberty используют разные мерила

Crest и Liberty используют схожий подход фонда фондов, но измеряют успех в разных валютах. Crest деноминирован в долларах и стремится превзойти кратную доходность казначейских векселей США. Liberty измеряет свою цель в биткоинах.

Это различие имеет практические последствия. Liberty может показать положительную доходность в BTC, тогда как долларовая стоимость инвестиции падает во время резкого снижения биткоина. Crest может достичь своей долларовой цели в период, когда биткоин растет значительно быстрее. Более релевантный ориентир зависит от того, управляет ли инвестор долларовыми расходами, биткоин-казначейством или более широким портфелем.

Токенизация меняет администрирование, а не саму инвестицию

Токенизация может предоставить цифровую основу для выпуска, учета инвесторов, проверки соответствия требованиям и администрирования. Эти функции могут помочь эмитентам и подходящим инвесторам управлять долей в фонде частных рынков через регулируемую цифровую инфраструктуру активов.

Инвестиционный кейс по-прежнему зависит от управляющих, их стратегий и условий, регулирующих капитал. Прежде чем рассматривать «биткоин-доходность» как простую продуктовую категорию, инвесторам необходимо понять, как достигается цель, где могут возникнуть убытки и как выйти из фонда.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цели фонда не являются гарантированной доходностью. Инвесторам следует ознакомиться с соответствующим меморандумом о предложении, подписными документами и раскрытием рисков перед инвестированием.