Разрыв биткоина с остальным криптовалютным рынком превратился в пропасть. За последние два года биткоин вырос на 28%, тогда как медианный альткоин средней капитализации потерял 74% — это медиана, то есть половина монет из этой группы упала ещё сильнее, — а Ethereum остался практически на месте, свидетельствует новый отчёт аналитической компании Glassnode и криптобиржи Bybit. Эти цифры описывают цикл, в котором держать практически любой актив, кроме биткоина, было проигрышной ставкой.

В отчёте этот разрыв назван определяющей чертой текущего цикла: биткоин устойчиво растёт по принципу сложного процента, тогда как сегмент среднекапитализационных монет, по словам авторов, «делится пополам и ещё раз пополам».

Ethereum, вторая по величине криптовалюта, завершил этот период почти без изменений, что подчёркивает, насколько узко прибыль сконцентрировалась на вершине рынка. Это кардинальный отход от ожидаемого многими держателями сценария «сезона альткоинов», когда по мере созревания роста капитал перетекает из биткоина в более мелкие токены. Практические последствия для держателей были очевидны: за тот же двухлетний период биткоин принёс рост на 28%, а типичный среднекапитализационный альткоин — потерю примерно в три четверти стоимости, что сделало выбор активов решающим фактором доходности в этом цикле.

Та же концентрация проявляется и в распределении кредитного плеча по рынку. Открытый интерес во фьючерсах — совокупная стоимость незакрытых деривативных контрактов — стандартный индикатор использования плеча, и в отчёте он соотнесён с размером каждого актива. Согласно отчёту, открытый интерес во фьючерсах на биткоин составляет около 2% его рыночной капитализации, тогда как у спекулятивных малых монет этот показатель значительно выше — у PEPE он близок к 24%. Иными, перегрев сконцентрировался в самых рискованных уголках рынка, в то время как самый надёжный его актив выполнял основную работу по росту цены.

Действуют обычные оговорки. Отчёт — совместная работа Glassnode и Bybit, данные приведены по состоянию на расчётное закрытие 23 августа, то есть цифры не учитывают торги после этой даты, а охват площадок у Glassnode ограничен, поэтому показатели описывают только отслеживаемые ею площадки, а не весь рынок.

Меняется ли картина ротации — главный вопрос. Всего несколько дней назад биткоин резко вернулся выше 80 000 долларов после мягкого прогноза Федеральной резервной системы, и рост подхватил весь рынок: общая капитализация крипторынка за день выросла на 4,6% до примерно 2,85 трлн долларов. Несколько крупных монет обошли биткоин в этом отскоке: Solana прибавила около 10% за день, а NEAR и Uniswap показали куда более значительный рост, намекая на ту широту рынка, которой не хватало целый год. Однако одной сильной торговой сессии недостаточно для ответа на этот вопрос; последующие данные о широте рынка и потоках средств покажут, сохранится ли тенденция.

Институциональный спрос по-прежнему сильно смещён к вершине рынка. Спотовые ETF упаковывают экспозицию на токен в фонд, торгуемый на традиционных биржах, что делает их ежедневные отчёты о потоках публичным индикатором направления этого спроса. Спотовые ETF на биткоин привлекли около 55,2 млрд долларов совокупного чистого притока, что значительно превышает примерно 13,1 млрд долларов, поступивших в фонды Ethereum, которые недавно зафиксировали многодневную серию оттоков. Спотовые ETF на Solana, более новые и мелкие, привлекли около 29,7 млн долларов.

Формулировка самого отчёта объясняет, почему это важно: потоки концентрируются там же, где концентрируется доходность. Пока и то и другое остаётся сосредоточенным на вершине рынка, и следующие порции данных о потоках и широте роста покажут, начинает ли это меняться.

Источник: Decrypt