В четверг биткоин поднялся выше $72 000 после роста почти на 15% с понедельника, достигнув максимальной цены с июня: было ликвидировано более $3 млрд криптошорт-позиций — крупнейшая ликвидация шорт-позиций по биткоину как минимум с 2021 года. Ликвидации происходят, когда биржи принудительно закрывают маржинальные сделки после того, как убытки исчерпывают депозит трейдера, а вынужденные покупки, необходимые для выхода из шортов, сами могут усиливать давление вверх.

Ралли уничтожило медвежьи ставки на миллиарды долларов, однако, по словам аналитиков, криптовалюте понадобятся новые покупатели, чтобы продолжить восхождение. Спотовые биткоин-ETF — котирующиеся в США фонды, одобренные SEC в январе 2024 года, которые держат реальный биткоин и с тех пор стали важнейшим каналом институциональной экспозиции — в среду привлекли $517 млн, свой крупнейший однодневный приток с мая, а инвестиционные продукты на цифровые активы в целом привлекли с начала этой недели около $1,3 млрд.

Аналитики назвали драйверами роста покупки казначейских облигаций, новостной фон вокруг политики и масштабный шорт-сквиз. Теперь, когда значительная часть этого сквиза исчерпана, внимание смещается к спотовому спросу, техническим уровням и доходностям казначейских облигаций.

Макрокатализаторы

Хулио Морено (Julio Moreno), глава исследовательского отдела CryptoQuant, связал рост с покупками Министерством финансов США долгосрочных государственных облигаций — рынок расценил их как увеличение ликвидности — а также с предположением президента Дональда Трампа о том, что правительство США могло бы купить биткоин. С 2024 года Минфин в качестве инструмента управления ликвидностью регулярно реализует программу выкупа ранее выпущенных ценных бумаг.

«Рост может оказаться устойчивым, если после первоначального воздействия этих макрособытий продолжится увеличение спотового спроса, — сказал Морено в интервью Decrypt. — Формально мы всё ещё находимся на медвежьем рынке, поэтому возможен откат цены, тем более после столь резкого подъёма».

Морено отметил, что следит за 365-дневной скользящей средней биткоина, которая сейчас находится примерно на уровне $83 000, а также за индексом прибылей и убытков (P&L) и бычьим индексом (bull score) CryptoQuant — ни один из них пока не развернулся в бычью сторону.

«Чтобы подтвердить начало бычьего рынка, я слежу за индексом P&L CryptoQuant, а именно за тем, пересечёт ли он свою 365-дневную скользящую среднюю вверх — чего пока не произошло, — сказал Морено. — Кроме того, бычий индекс CryptoQuant продолжает находиться в медвежьем режиме, поэтому я жду его перехода в бычью территорию».

Улучшившаяся техническая картина и сохраняющиеся риски

Николай Сондергаард (Nicolai Sondergaard), старший исследователь-аналитик Nansen, сказал, что техническая картина биткоина улучшилась после того, как актив вернул свою 200-дневную простую скользящую среднюю в районе $69 000. Биткоин также торгуется примерно на 8% выше своих 20- и 50-дневных скользящих средних, а его индикатор MACD — индикатор импульса, используемый для отслеживания изменений ценовых трендов, — развернулся в бычью сторону.

«Ключевая линия — 200-дневная простая скользящая средняя вблизи $69 000: удержание выше неё сохраняет пробой действительным, тогда как закрытие обратно ниже сигнализировало бы о неудачном движении, — сказал Сондергаард в интервью Decrypt. — Выше недавний максимум около $72 824 является ближайшим сопротивлением».

Однако Сондергаард предупредил, что значительная часть роста была обусловлена ликвидациями, а не устойчивыми покупками, из-за чего биткоин останется уязвимым после исчерпания шорт-сквиза. Позиционирование, по его словам, остаётся смешанным, хотя «киты» и публичные персоны на Hyperliquid — децентрализованной бирже бессрочных фьючерсов — находятся в нетто-лонгах на $27,9 млн и $33,9 млн соответственно.

«Наибольший риск в том, что это был всплеск шорт-сквиза, а не новые устойчивые покупки, — сказал он. — Когда вынужденное закрытие позиций иссякнет, слабое продолжение движения может быстро развернуть цену».

Сондергаард предупредил, что «любой разворот этого нарратива или более широкая волна бегства от риска могут быстро остановить рост».

Динамика сквиза и доходности казначейских облигаций

Адам Маккарти (Adam McCarthy), исследователь криптотрейдинговой компании Lo:Tech, также связал это движение с расширенной программой выкупа Минфина США и шорт-сквизом, отметив, что более половины прироста за среду пришлось на один час, когда трейдеров принудительно выдавили из односторонней шорт-позиции.

«Расширение программы выкупа дало рынку повод для переоценки, однако более половины роста в среду пришлось на один час, когда односторонняя шорт-позиция была принудительно ликвидирована, — сказал Маккарти в интервью Decrypt. — Это топливо израсходовано, поэтому следующий этап роста должен быть обеспечен покупками, а не выжиманием шортов».

Маккарти сказал, что следит за доходностью 30-летних казначейских облигаций — в частности за тем, вернётся ли она к отметке 5,3% — а также за ставками финансирования на крипторынке, периодическими платежами, которые удерживают цены бессрочных фьючерсов привязанными к спотовым ценам, ища признаки устойчивых покупок.

«В крипте — начнут ли ставки финансирования демонстрировать реальную премию к лонгам, потому что именно так выглядят настоящие покупки», — отметил он.

Шорт-позиции, которые помогли подтолкнуть биткоин вверх, в значительной степени уже ликвидированы, предупредил Маккарти.

«База шортов в значительной мере очищена, и ничто её не заменило, поэтому движение, приведшее нас сюда, не сможет повториться, — сказал Маккарти. — А если дилеры, как мы полагаем, находятся в шорт-гамме на уровне $70 тыс., то хеджирование, преувеличившее путь вверх, будет преувеличивать и путь вниз».

Более бычья трактовка

Исмаил Асад (Ishmael Asad), аналитик-исследователь Bitwise, выразил более бычий взгляд, назвав этот рост самым веским на сегодняшний день признаком того, что биткоин сформировал дно. В качестве катализаторов он указал на расширенные выкупы облигаций Минфином, предложенную SEC нормативную рамку Regulation Crypto Assets и состоявшийся на этой неделе криптосаммит в Белом доме.

«После столь крутого этапа роста я не ожидал бы, что ралли продолжится в том же темпе, — сказал Асад в интервью Decrypt. — Но я рассматриваю это движение как самое сильное из виденных нами подтверждений того, что дно пройдено».

По словам Асада, значительная часть потенциального снижения — включая непринятие закона Clarity Act в этом году и возможные повышения ставок — уже заложена в цены, хотя для возвращения бычьего рынка потребуются дополнительные катализаторы. Clarity Act — законопроект о структуре рынка, который разделил бы регуляторный надзор за цифровыми активами между SEC и CFTC.

«В ближайшие месяцы рынок, скорее всего, будет двигаться вбок или вверх, поскольку мы ожидаем следующих контрольных точек, таких как возможное голосование Сената по Clarity в сентябре», — сказал он.

Ожидания торговли в диапазоне

Джеймс Баттерфилл (James Butterfill), глава исследований CoinShares, также ожидает сохранения благоприятных условий, однако считает, что биткоин с большей вероятностью будет торговаться в диапазоне, чем вступит в устойчивый пробой.

«Этот рост — прежде всего макроистория, а не сугубо криптовалютная, — сказал Баттерфилл в интервью Decrypt.

По словам Баттерфилла, недавние данные по инфляции и занятости ослабили ожидания дальнейшего ужесточения политики Федеральной резервной системы, а крупные держатели биткоина прекратили продажи и снова начали накапливать.

«Мы ожидаем, что конструктивный фон сохранится, однако на данный момент мы охарактеризовали бы рынок как торгующийся в диапазоне, а не находящийся в устойчивом пробое, поскольку накопление крупными держателями пока не достигло масштаба, предполагающего такой пробой», — отметил он.

Прохождение биткоином 200-дневной скользящей средней улучшило техническую картину, добавил Баттерфилл, и теперь $80 000 являются ключевым уровнем для наблюдения.

«Со стороны роста область $80 000 остаётся важной границей, и решительный её проход, вероятно, потребует более чёткого подтверждения от ФРС того, что риски политики сместились от дальнейшего ужесточения», — сказал он.

Денежно-кредитная политика остаётся крупнейшим риском, добавил Баттерфилл: устойчивая инфляция может вынудить ФРС дольше сохранять жёсткую политику, что развернёт вспять условия ликвидности, поддерживающие рост биткоина.

«Поскольку накопление крупными держателями пока скромно по масштабу, рынку не хватает глубины убеждённости, которая обычно подкрепляет устойчивый пробой», — заключил Баттерфилл.