Рост Bitcoin с $63 500 до уровня выше $80 000 был обусловлен существенным спотовым спросом, а не накоплением кредитных позиций, следует из анализа QCP Capital, опубликованного @WuBlockchain в X (пост).

По данным фирмы, структура рынка, лежащая в основе последнего роста, указывает на устойчивую спотовую поддержку. Движение вверх от $63 500 сопровождалось притоком около $2,8 млрд в спотовые Bitcoin-ETF, тогда как открытый интерес по фьючерсам, номинированным в BTC, снизился с примерно 646 000 BTC в середине августа до около 588 000 BTC.

В совокупности сильный спотовый приток, снижение открытого интереса по фьючерсам и сдержанные ставки финансирования позволяют предположить, что основными драйверами роста стали закрытие коротких позиций и спотовые покупки, а не агрессивное накопление лонгов с плечом.

Притоки в спотовые ETF поддержали рост

QCP Capital отметила, что притоки в спотовые биржевые фонды Bitcoin сыграли важную роль в движении вверх. За время роста от $63 500 в спотовые ETF поступило около $2,8 млрд, что обеспечило прямой спрос на Bitcoin через инвестиционные продукты, привязанные к базовому активу. Спотовые Bitcoin-ETF, впервые одобренные к листингу в США в январе 2024 года, стали одним из основных каналов, через которые институциональные и розничные инвесторы получают доступ к Bitcoin без прямого владения активом, — именно поэтому потоки в эти продукты отслеживаются как индикатор спотового спроса.

Оценка фирмы сосредоточена на структуре рынка, а не только на динамике цены. Притоки указывают на то, что покупатели входили через спотовый рынок, тогда как фьючерсные позиции не показывали соответствующего расширения кредитного плеча.

Это различие важно при оценке устойчивости и состава криптовалютного роста. Рост цены, обусловленный в значительной мере плечевыми позициями, как правило, сопровождается увеличением открытого интереса и стоимости финансирования, тогда как спотовые движения могут развиваться без аналогичного роста экспозиции на рынке деривативов. Исторически рост с высокой долей плеча также оказывался более уязвимым к резким ликвидациям при развороте цены — одна из причин, по которым аналитики различают эти два типа роста.

Открытый интерес по фьючерсам снизился на фоне сдержанных ставок финансирования

Открытый интерес по фьючерсам, номинированным в Bitcoin, снизился с примерно 646 000 BTC в середине августа до около 588 000 BTC за анализируемый QCP Capital период. Ставки финансирования при этом оставались сдержанными. Ставки финансирования — это платежи, которыми обмениваются трейдеры на рынках бессрочных фьючерсов; они могут отражать относительный спрос на лонговые или шортовые позиции.

Снижение открытого интереса в сочетании с относительно сдержанными ставками финансирования побудило QCP Capital охарактеризовать рост как движимый закрытием коротких позиций и спотовыми покупками, а не агрессивными лонгами с плечом. Закрытие коротких позиций происходит, когда трейдеры, занявшие позиции на понижение, закрывают их, что может усиливать давление покупок на рынке. В сочетании с прямым спотовым спросом такая активность способна повышать цену без значительного расширения лонговой плечевой экспозиции.

Макроусловия остаются сложными

Несмотря на позитивную структуру рынка, QCP Capital отметила, что более широкая макроэкономическая среда остается сложной. Базовый индекс PCE за июль сохранился на уровне 3,3% год к году, при этом рынок закладывал примерно 35% вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре.

Индекс цен базовых личных потребительских расходов пристально отслеживается как мера инфляции и является одним из экономических индикаторов, за которыми следят в дискуссиях о денежно-кредитной политике США. Ожидания рынка на сентябрь, таким образом, остаются важным фактором для рисковых активов, включая криптовалюты, которые исторически чувствительны к изменениям процентных ожиданий с учетом их профиля как более волатильных активов.

Выкупы казначейских облигаций и отчетность Nvidia поддерживают аппетит к риску

QCP Capital также указала на события на рынке казначейских обязательств США и корпоративные прибыли как факторы поддержки более широкого настроения к риску. Минфин США планирует удвоить выкупы ликвидности на длинном конце кривой до не менее $4 млрд за операцию начиная с 9 сентября. Планируемое увеличение происходит на фоне продолжающейся оценки финансовых рынками условий ликвидности и процентных перспектив.

Сильная отчетность Nvidia также помогла поддержать аппетит к риску, согласно анализу. Как ведущий производитель чипов для систем искусственного интеллекта, Nvidia широко рассматривается как индикатор более широких технологических расходов, и ее результаты часто влияют на спрос на рисковые активы за пределами фондового рынка.

В совокупности эти события формируют более широкий фон последнего движения Bitcoin. Хотя QCP Capital выявила за ростом устойчивую спотовую поддержку, ее оценка также подчеркивает важность мониторинга ожиданий денежно-кредитной политики, условий ликвидности на рынках и позиционирования инвесторов. Сочетание примерно $2,8 млрд притока в спотовые ETF, снижения открытого интереса по фьючерсам и сдержанных ставок финансирования отличает последний рост от ралли, обусловленного прежде всего увеличением кредитного плеча.

Источник: Hokanews