Криптовалютные рынки продемонстрировали драматичный рост на этой неделе после того, как в течение 48 часов были принудительно ликвидированы плечевые шорт-позиции на сумму более $4 млрд, что вывело Bitcoin и другие цифровые активы на самый высокий уровень за несколько недель. Волна принудительных закрытий стала крупнейшим событием ликвидации с 2021 года.

Во время пятничной азиатской сессии Bitcoin поднялся примерно до $75 000, прибавив 8% за день и почти 18% за последние семь дней. Ещё 48 часов назад крупнейшая криптовалюта торговалась около $64 100.

Заявление Минфина запускает движение

Переломный момент наступил 19 августа, когда Министерство финансов США объявило о расширении программы обратного выкупа долгосрочных облигаций. Максимальный объём покупок за сессию удвоился с $2 млрд до $4 млрд, при этом новые параметры вступают в силу 9 сентября и действуют до 4 ноября. Сама программа — недавнее дополнение к инструментарию Минфина: ведомство возобновило регулярные операции обратного выкупа в 2024 году, вернув к жизни инструмент управления ликвидностью, который практически не использовался с начала 2000-х годов.

Программы обратного выкупа облигаций выводят из обращения старые, менее ликвидные ценные бумаги, одновременно выпуская новые. Этот механизм сжимает доходности на дальнем конце кривой и создаёт более благоприятную среду для ориентированных на риск активов, включая криптовалюты.

В первый час после заявления Минфина Bitcoin подскочил с $64 100 до $66 800 — начальное движение оказалось достаточно сильным, чтобы запустить первый раунд автоматических закрытий плечевых медвежьих позиций.

Как разворачивался каскад ликвидаций

Ликвидации происходят, когда трейдеры держат плечевые позиции, делая ставку на снижение цен. Как только цены движутся против них за определённый порог, биржи автоматически закрывают эти позиции рыночными ордерами на покупку. Принудительные покупки затем поднимают цены ещё выше, создавая каскадный эффект, который вызывает дополнительные ликвидации.

Каскад продолжался около 18 часов. Закрытия шорт-позиций составили около $2,77 млрд, что соответствует 92% всех принудительных ликвидаций за этот период. Крупнейшей единичной закрытой позицией стала позиция по Bitcoin на $25,13 млн на бирже Hyperliquid. Каскады такого масштаба редки, а эпизоды 2021 года — когда последовательные волны многомиллиардных ликвидаций сопровождали самые резкие колебания Bitcoin в том цикле — остаются эталонным ориентиром того, насколько быстро переполненный односторонний левередж может разрушаться.

Шесть недель медвежьего позиционирования

Сквиз назревал неделями. Перевес в шорт-позициях накапливался в течение шести недель, предшествовавших событию: ставки финансирования бессрочных фьючерсов на Bitcoin — контрактов без срока истечения, на которые приходится основная часть активности на рынке криптовалютных производных инструментов, — в конце июля ушли в минус и оставались отрицательными до середины августа. Поскольку при отрицательном финансировании медвежьи трейдеры фактически получали плату за удержание своих позиций, дополнительные участники заходили в шорты ради дохода, а не из медвежьих убеждений.

К 18 августа — за день до начала волны ликвидаций — доля шорт-позиций превысила 51% открытого интереса на крупных биржах, включая Binance, OKX и Bybit. Когда новость из Минфина придала рынку восходящий импульс, столь концентрированное позиционирование не смогло выдержать ценовое движение без масштабных принудительных покупок.

Второй катализатор из Вашингтона

Вскоре после этого появился второй катализатор. Президент Трамп призвал законодателей принять закон Digital Asset Market Clarity Act во время встречи в Белом доме с участием представителей Coinbase, Gemini, Ripple и Chainlink Labs. Это событие 20 августа подтолкнуло Bitcoin с $68 000 выше $71 000. Законопроект был принят Палатой представителей в июле и должен разделить регуляторные полномочия в отношении цифровых активов между Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) — такого разделения индустрия добивалась давно, поскольку криптоактивы сейчас находятся в серой зоне между двумя регуляторами.

Ethereum вырос на 18% за сутки — сильнейший рост с марта 2024 года — превзойдя показатели Bitcoin, отчасти благодаря ещё более концентрированному шорт-позиционированию относительно его открытого интереса. Solana прибавила более 5% за день и 17% за неделю, Dogecoin вырос почти на 9%, а другие альткоины показали двузначный недельный рост.

Данные о ликвидациях по биржам

Binance обработала ликвидаций примерно на $518 млн, Hyperliquid — около $513 млн, а Bybit зарегистрировала принудительных закрытий примерно на $303 млн.

Рыночная капитализация Bitcoin сейчас составляет $1,5 трлн, хотя это примерно на 40% ниже октябрьского пика выше $126 000.

Путь к 4 ноября

Расширенная программа обратного выкупа Минфина завершится 4 ноября. До этого выделяются два ориентира: старт расширенных параметров покупек 9 сентября и вопрос о том, займётся ли Сенат законом Clarity Act после встречи в Белом доме. Устойчивость роста после этой даты будет зависеть от того, поступит ли на рынок новый капитал или трейдеры просто корректируют свои позиции перед следующим направленным движением.