Чистый приток и финансирование охлаждаются, но плечо почти не меняется

16 августа биткоин торговался около $63,000, примерно на 3% ниже за семь дней. При этом последние показатели по биржам и деривативам улучшились заметно быстрее, чем цена.

Согласно графику Exchange Netflow Total от CryptoQuant, чистый приток на биржи снизился с +3,507 BTC 14 августа до примерно +683 BTC 15 августа — падение примерно на 81%. Значение за 16 августа на момент публикации находилось около +682 BTC, хотя CryptoQuant отметил его как неполные данные UTC. Таким образом, netflow удержался около более низкого уровня, а не продолжил снижаться. Депозиты по-прежнему превышали выводы, но уже намного меньше, чем 14 августа.

Ставки финансирования также снизились, опустившись с 0.0228 до 0.00465, то есть почти на 80%. Лонг-позиции теперь платят значительно меньшую премию, чем двумя днями ранее.

Открытый интерес снизился примерно с $23.11 млрд до $22.94 млрд, то есть лишь примерно на 0.7%. Финансирование — это цена, которую трейдеры платят за поддержание позиции с плечом; открытый интерес показывает, сколько позиций остаётся открытым. Стоимость плеча перезагрузилась, но его объём почти не изменился.

Это снижает нагрузку, созданную дорогими лонгами, но не означает широкого сокращения плеча. И это мало говорит о спотовом спросе. Рынок стал менее перегретым из-за снижения чистых притоков на биржи и ставок финансирования, а не потому, что покупатели явно стали агрессивнее.

Ежедневные притоки ослабли; биржевой инвентарь — нет

Netflow и резервы отвечают на разные вопросы. Netflow показывает, как менялся баланс биржи за определённый период, а резервы отражают общий объём BTC, уже находящийся на торговых площадках. Поэтому более слабый положительный дневной поток может сосуществовать с крупным биржевым запасом, сформированным ранее.

Анализ MorenoDV в CryptoQuant показывает, что резервы поднялись выше своей 200-дневной средней после двух лет преимущественно снижающихся остатков. Данные по netflow за 15 августа и неполные данные за 16 августа показывают, что накопление резко замедлилось; однако они не убирают BTC, который уже поступил на биржи.

Монеты, хранящиеся на биржах, легче продать, но их наличие не доказывает намерение продавать. Они могут использоваться в качестве залога, для маркет-мейкинга или перемещаться лишь для сохранения доступа к ликвидности. Рост резервов означает потенциальное предложение, а не завершённое распределение.

Снижение резервов в течение двух лет уменьшило объём BTC, сразу доступного на биржах. Нарушение этого тренда ослабляет преимущество дефицита на уровне бирж: дальнейшие продажи уже не так сильно зависят от ещё одного крупного дня депозитов, поскольку часть инвентаря уже доступна.

Однако для подтверждения разворота нужно время. MorenoDV отмечает, что предыдущий выход выше 200-дневной средней длился всего несколько дней. Несколько недель удержания выше тренда, в сочетании с более крупными депозитами от крупных держателей или ростом реализованных убытков, дали бы больше информации, чем сам первоначальный прорыв.

Оттоки из ETF пока не подтверждают поглощение предложения

Снижение давления со стороны продавцов становится полезным только тогда, когда покупатели поглощают доступный инвентарь. По ежедневным данным Farside Investors, американские спотовые Bitcoin ETF зафиксировали чистые оттоки $61.1 млн 12 августа, $131.1 млн 13 августа и $56.2 млн 14 августа. Совокупный итог за три сессии составляет $248.4 млн.

Эти выводы невелики по сравнению с общей рыночной капитализацией Bitcoin и не могут объяснить всё движение цены. Но их направление всё равно важно, поскольку ETF являются одним из самых прозрачных источников спотового спроса на рынке. В тот же период, когда биржевые резервы вышли из многомесячного снижения, этот канал возвращал капитал, а не поглощал дополнительное предложение.

Exchange Stablecoins Ratio остаётся немного выше своей 30-дневной средней. Поскольку коэффициент сравнивает резервы BTC с резервами стейблкоинов, это означает, что балансы стейблкоинов не улучшили своё положение относительно запаса BTC. Показатель не отражает завершённые покупки, но и не даёт ясных признаков усиления покупательной способности на биржах.

Что изменит картину?

Более сильный сигнал потребовал бы, чтобы Netflow стал отрицательным и удерживался на этом уровне. Значение за 15 августа и неполные данные за 16 августа ниже, но всё ещё положительные, то есть на биржи по-прежнему поступало больше BTC, чем уходило. Повторяющиеся чистые оттоки начали бы сокращать инвентарь, на который указывает MorenoDV, и показали бы, что пересечение по резервам не удерживается.

Финансирование также должно оставаться под контролем. Новый рост Open Interest стал бы конструктивным только при наличии более сильного спотового спроса или притоков в ETF. Сам по себе Open Interest не показывает, являются ли новые позиции длинными или короткими, а восстановление плеча без поддержки кассового рынка может вернуть ту нестабильность, которая только начала ослабевать.

Более медвежий сценарий укрепился бы, если бы биржевые резервы несколько недель оставались выше 200-дневной средней, оттоки из ETF продолжались, а переводы от крупных держателей на биржи или реализованные убытки начали расти. Такое сочетание сделало бы версию об активном распределении более убедительной.

Крупные свежие депозиты и дорогое длинное плечо уже ослабли. Однако на биржах по-прежнему остаётся инвентарь, который пока не был выведен или явно поглощён. Именно это и отделяет стабилизацию от восстановления.

Ончейн- и деривативные показатели могут быстро меняться и зависеть от классификации кошельков бирж, внутренних переводов и рыночной структуры. Эта статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

Пост "Bitcoin Netflow Drops 81% – Why Bulls Still Can’t Relax" впервые появился на Coindoo.