Поворот майнеров Bitcoin в сторону искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений (ВПВ) трансформирует их бизнес-модели, однако инвесторы больше не реагируют на новые инфраструктурные сделки с прежним энтузиазмом, что говорит о возросшей избирательности рынка по мере того, как стратегии ИИ-хостинга переходят в разряд мейнстрима. Эта тенденция приобрела дополнительную актуальность после халвинга Bitcoin в апреле 2024 года, когда награда за блок снизилась с 6,25 до 3,125 BTC, что привело к сжатию майнинговых марж и подтолкнуло операторов к монетизации своего наиболее ценного актива: крупномасштабной энергетической инфраструктуры, подключений к электросетям и специализированных объектов центров обработки данных, которые сложно и трудоёмко воспроизвести.

Согласно новому анализу Blocksbridge Consulting, опубликованному в Miner Weekly от TheEnergyMag, рыночная реакция на объявления об ИИ-инфраструктуре значительно ослабла за последние два года. В отчёте были рассмотрены 25 сделок в сфере ИИ- и ВПВ-инфраструктуры, объявленных в период с июня 2024 по август 2026 года, и установлено, что среднее движение акций в день объявления снизилось примерно с 24% для ранних сделок до около 10% для последних. Медианный прирост также упал примерно вдвое за тот же период, несмотря на рост размера и стоимости контрактов.

В отчёте отмечается, что годовая выручка на каждый контрактный мегаватт со временем выросла, что свидетельствует о повышении доходности соглашений по ИИ-хостингу. Тем не менее, по мере того как такие сделки становятся всё более распространёнными, инвесторы, по-видимому, придают большее значение исполнению, финансированию и долгосрочной прибыльности, нежели просто громким суммам контрактов — сдвиг, который отражает более широкие вопросы, возникающие в секторе ИИ-инфраструктуры относительно того, какие компании реально способны выполнить амбициозные графики строительства на фоне ужесточения цепочек поставок электроэнергии и оборудования.

Этот сдвиг очевиден в том, как рынок реагировал на крупные объявления. Первоначальное хостинговое соглашение Core Scientific с CoreWeave привело к росту его акций более чем на 40%, первая арендная сделка Applied Digital с CoreWeave принесла почти 49%, а первая сделка TeraWulf с Fluidstack взлетела почти на 60%.

Более недавние крупные сделки вызвали гораздо более сдержанную реакцию. Аренда TeraWulf на 401 мегаватт с Anthropic подняла акции примерно на 5%, соглашение CleanSpark по ИИ-хостингу на сумму 6,6 миллиарда долларов принесло почти 9%, а новый контракт Bitdeer на объекте Tydal ненадолго поднял акции примерно на 12%, прежде чем эти gains исчезли к закрытию торгов.

Акции майнеров Bitcoin отражают охлаждение энтузиазма в отношении ИИ

Динамика акций майнеров Bitcoin, которые занялись ИИ- и ВПВ-нагрузками, также отражает охлаждение рыночного энтузиазма. TEM AI Infrastructure Growth Index от TheEnergyMag, который отслеживает публично торгуемые компании, развивающие бизнес в сфере ИИ-центров обработки данных и цифровой инфраструктуры, снизился примерно на 28,5% от июньского пика, что указывает на возросшую осторожность инвесторов, даже несмотря на сохранение высокого спроса на ИИ-инфраструктуру.

Хотя TEM AI Infrastructure Growth Index остаётся значительно выше прошлогодних значений, в последние месяцы его динамика замедлилась.

Это замедление отражает более широкий откат акций компаний сектора ИИ-инфраструктуры: Philadelphia Semiconductor Index упал почти на 17% от июльского пика. Применительно к майнерам Bitcoin инвесторов теперь волнует вопрос о том, превратятся ли ранние сделки по ИИ-хостингу в устойчивые высокомаржинальные потоки доходов или же конкуренция со стороны специализированных операторов гипермасштабируемых центров обработки данных — в сочетании с капитальными затратами на модернизацию объектов для ИИ-нагрузок — сведёт на нет преимущество, которое когда-то давал доступ к существующей энергетической инфраструктуре.