Биткоин подаёт рынку два заметных сигнала на этой неделе: данные on-chain аналитики указывают на возможное формирование макроэкономического дна, в то время как его ценовое поведение всё больше напоминает роль золота как защитного актива.

Эти наблюдения представлены в двух отчётах аналитической фирмы по блокчейн-данным CryptoQuant, аналитики которой выявили то, что они описали как ранние стадии процесса формирования дна у крупнейшей и старейшей криптовалюты.

Биткоин недавно торговался на отметке $63,362, практически не изменившись за 24-часовой период. За прошедшую неделю криптовалюта снизилась почти на 2%. С момента достижения исторического максимума в $126,080 в октябре она потеряла около 50% своей стоимости.

JUST IN: Bitcoin is now trading in its "Cost of Production" zone, typically the sign of a bear market bottom. HODL pic.twitter.com/rXi1kzxSXj — Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) August 12, 2026

«На каждом крупном циклическом дне долгосрочные держатели несли более глубокие нереализованные убытки, чем рынок в целом, что означает, что группа, обычно ассоциируемая с самой сильной убеждённостью и наименьшей чувствительностью к волатильности, испытывает больший нереализованный стресс, чем рынок в целом», — написал аналитик CryptoQuant MorenoDV. «Текущая структура соответствует этому паттерну».

Сигнал получен на основе данных скорректированного чистого нереализованного прибыли/убытка (aNUPL) для долгосрочных держателей (LTH) — инвесторов, обычно считающихся самой устойчивой группой на рынке. LTH aNUPL перешёл в отрицательную зону и находится ниже среднего показателя по рынку, что указывает на то, что даже долгосрочные держатели несут большие нереализованные убытки, чем рынок в целом. Исторически этот точный паттерн возникал на каждом крупном циклическом дне, включая минимум 2018 года около $3,150 и впадину 2022 года в районе $15,500, после которых последовало продолжительное восстановление.

Эта картина совпадает с тем, что Биткоин торгуется примерно на 50% ниже своего циклического максимума, что усиливает мнение о том, что текущее снижение представляет собой нечто большее, чем обычную коррекцию.

Однако аналитики предостерегают от преждевременного объявления дна. В предыдущих циклах LTH aNUPL опускался в гораздо более глубокую и продолжительную отрицательную зону, прежде чем формировался истинный минимум — уровень потерь, который некоторые аналитики характеризуют как «депрессивную территорию». Текущие показатели пока не достигли этого экстремума.

В отчёте CryptoQuant отмечается, что Биткоину может потребоваться ещё один этап капитализации, чтобы довести убытки долгосрочных держателей до исторических экстремумов. С другой стороны, более сильный институциональный спрос и более структурно устойчивая база держателей могут позволить рынку достичь дна с относительно меньшим ущербом, чем в прошлых циклах. Одобрение спотовых биткоин-ETF в США в январе 2024 года значительно расширило институциональный доступ к активу, и наличие этих инструментов изменило состав инвесторов Биткоина по сравнению с предыдущими циклами.

Отдельно стоит отметить, что 90-дневная корреляция Биткоина с золотом сместилась с почти -0.9 в начале 2026 года до приблизительно +0.7, согласно данным, которые привёл генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу, охарактеризовавший это изменение как возвращение к «уровням эпохи цифрового золота». Само золото в этот же период продолжало привлекать устойчивый спрос, поскольку центральные банки продолжали накапливать металл почти рекордными темпами.

Этот сдвиг говорит о том, что инвесторы вновь оценивают Биткоин как дефицитный, независимый от государств актив, способный служить хеджем против обесценивания валют, фискального напряжения и геополитической неопределённости — характеристик, давно ассоциируемых с золотом.

Инвесторы часто называли Биткоин «цифровым золотом», позиционируя его как долгосрочное средство сохранения стоимости, сопоставимое с драгоценным металлом. В разные периоды между двумя активами наблюдалась корреляция.

Тем не менее поведение Биткоина остаётся неоднозначным. Сравнение данных за текущий месяц показывает, что он иногда движется в ногу с Nasdaq, выступая как чувствительный к ликвидности рисковый актив, а в другое время следует за динамикой золота в качестве инструмента игры на дефиците. При этом его волатильность продолжает оставаться значительно выше волатильности золота.

Аналитики также призывают к осторожности при интерпретации изменения корреляции. Положительная корреляция не является изначально бычьим сигналом, поскольку оба актива могут падать так же легко, как и расти вместе.

Эта статья впервые появилась на Bitcoin Magazine и была написана Мэттью Ди Сальво.