Доля выходов транзакций биткоина, находящихся в убытке, снизилась почти с 60% до примерно 27%, и два аналитика CryptoQuant утверждают, что снижение такого масштаба исторически сопровождало выход из медвежьих рыночных условий. Однако параллельный анализ ценовых баз показывает, что восстановлению ещё предстоит серьёзное испытание вблизи $79,800, а недавние оттоки из биржевых фондов усложняют улучшающуюся ончейн-картину.

Снижение числа убыточных выходов меняет картину цикла

Доля выходов транзакций биткоина, находящихся в убытке, упала с почти 60% до примерно 27%, сообщает автор CryptoQuant Crypto Dan. По его мнению, снижение аналогичного масштаба сопровождало прежние переходы от медвежьих условий.

Выход транзакции биткоина, известный как UTXO, — это отдельный элемент расходуемого BTC, записанный в блокчейне. Он классифицируется как убыточный, когда текущая цена биткоина ниже его подразумеваемой ценовой базы, рассчитанной по рыночной цене на момент создания выхода. Этот показатель не обязательно отражает цену, которую заплатил текущий владелец: транзакция может представлять собойку, но также может быть переводом между кошельками одного и того же человека или компании.

Тем не менее снижение показывает, что финансовое давление ослабло для гораздо большего числа выходов. Сейчас их меньше находится ниже подразумеваемой ценовой базы, чем в разгар спада.

Метрика подсчитывает выходы блокчейна, а не людей или равновзвешенную долю предложения биткоина, поэтому она не означает, что 27% инвесторов в биткоин терпят убытки. Один человек может контролировать множество UTXO, а отдельные выходы могут содержать очень разное количество BTC. Историческое сравнение также носит скорее ориентировочный, чем окончательный характер, поскольку биткоин прошёл лишь небольшое число крупных рыночных циклов — колебаний, которые многие аналитики рассматривают в привязке к примерно четырёхлетнему графику халвингов сети, периодически уменьшающему вдвое вознаграждение за добычу новых блоков. Ни одна отдельная ончейн-метрика официально не определяет момент окончания медвежьего цикла, а меньшая вероятность возврата в медвежий цикл не исключает новой коррекции. Анализ касается более широкой многомесячной структуры биткоина, а не его следующего дневного движения.

Биткоин остаётся между двумя группами держателей

Метрика убытков описывает улучшающийся рынок, но не показывает, где покупатели и продавцы могут отреагировать дальше. Отдельный анализ автора CryptoQuant Darkfost помещает биткоин между двумя уровнями ценовых баз: потенциальной поддержкой активного предложения около $71,300 и сопротивлением инвестированного капитала около $79,800.

Биткоин торговался около $76,400 в 08:53 UTC 17 сентября, согласно данным CoinMarketCap, проверенным на момент написания. Это ставило цену примерно на 7% выше нижней границы и на 4% ниже верхней. Диапазон превращает более широкий аргумент Crypto Dan о цикле в проверяемую ценовую структуру: биткоин восстановился достаточно, чтобы активные держатели в целом оставались в прибыли, но недостаточно, чтобы поглотить всё предложение, ожидающее вблизи безубытка.

$71,300 отражает ценовую базу активного предложения

Ценовая база активного предложения оценивает среднюю цену монет, остающихся экономически значимыми для текущего рынка. Биткоин, не перемещавшийся более семи лет, исключается, что снижает влияние холдингов, которые могут быть утеряны, недоступны или вряд ли будут участвовать в торгах.

Торговля биткоина выше примерно $71,300 означает, что средняя монета в этой группе остаётся в прибыли. Инвесторы, чья ценовая база находится рядом, могут не желать продавать ниже неё, помогая области действовать как поддержка при возврате цены. поведение не гарантировано. Устойчивое движение ниже $71,300 погрузило бы больше активного предложения в убыток, и если бы покупатели не смогли вернуть уровень, инвесторы, старающиеся избежать более глубоких потерь, могли бы превратить бывшую поддержку в источник продаж.

$79,800 — там, где восстановление встречает продавцов

Ценовая база инвестированного капитала около $79,800 представляет другую группу. На этом уровне часть капитала, находящегося в настоящее время в убытке, возвращается к безубытку. Инвесторы, купившие по более высоким ценам, могут воспользоваться восстановлением, чтобы выйти без фиксации убытка, а более недавние покупатели также могут зафиксировать прибыль в той же области. Эти решения могут добавлять предложение вблизи $79,800 и помогают объяснить, почему биткоину трудно пройти через этот уровень.

Это не противоречит снижению доли убыточных выходов. То же восстановление, которое возвращает больше UTXO в прибыль, приближает ранее находившихся в убытке держателей к выходу. Биткоин должен поглотить их потенциальные продажи, прежде чем улучшающаяся ончейн-структура сможет перерасти в устойчивое движение вверх.

Доля убытков может измениться вместе с ценой

Главный контраргумент заложен в самом индикаторе UTXO. Его улучшение отчасти является следствием восстановления биткоина: когда цена растёт, выходы автоматически переходят из убытка в прибыль, а когда падает — процесс обращается вспять. Метрика, таким образом, подтверждает улучшение условий, но не может самостоятельно показать, достаточно ли силён спрос для поддержания этого улучшения. Диапазон ценовых баз и капитал, входящий в рынок или покидающий его, служат необходимым вторым тестом.

Недавние потоки средств менее поддерживающие. Американские спотовые биткоин-ETF — инвестиционные фонды, напрямую держащие биткоин и торгующиеся на биржах США, — зафиксировали около $450 млн чистого оттока 15 сентября, по данным SoSoValue, — крупнейший дневной отток с июня. Оттоки произошли в день, когда CLARITY Act, законопроект о структуре крипторынка, который должен был уточнить, какие американские регуляторы надзирают за торговлей цифровыми активами, не прошёл в Сенате, а день спустя ФРС повысила процентные ставки на 25 базисных пунктов. Совпадение по времени не доказывает, что какое-либо из событий вызвало изъятия, но оба события создали более сложный фон для чувствительного к рискам спроса.

Более высокие ставки могут делать спекулятивные активы менее привлекательными, хотя биткоин не реагировал одинаково на каждое решение по ужесточению. Его прошлые реакции на повышения ставок ФРС зависели от того, было ли изменение политики уже заложено в цену и что сигнализировали далее чиновникиn

Следующий откат проверит аргумент о цикле

Бычий сценарий не требует от биткоина непрерывного роста. Он требует, чтобы будущие снижения оставляли долю убыточных выходов относительно сдержанной, а ценовая база активного предложения продолжала удерживаться. Стабилизация спроса ETF дала бы дополнительные доказательства того, что улучшение подкреплено новым капиталом, а не только восстановлением цены.

Противоположный сценарий усилился бы, если бы биткоин оставался ниже ценовой базы активного предложения, доля убыточных выходов начала резко расти, а оттоки из фондов продолжились. Такое сочетание показало бы, что восстановление не смогло защитить держателей после ослабления спроса.

Метрика Crypto Dan указывает, что биткоин больше не несёт того уровня widespread нереализованного стресса, который наблюдался ранее в период спада. Диапазон Darkfost определяет, что остаётся нерешённым: рынок восстановился достаточно, чтобы создать потенциальную поддержку, но ещё недостаточно, чтобы поглотить весь капитал, ожидающий выхода вблизи безубытка.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Ончейн-индикаторы и исторические рыночные модели не гарантируют будущих ценовых результатов.