Кредитное плечо по биткоину остывает после ретеста $82K — майнеры не спешат продавать

Отскок биткоина к майским максимумам вновь привлёк в рынок кредитное плечо, из-за чего деривативы стали всё более важным фактором восстановления.

Когда биткоин [$BTC] ретестировал отметку $82,000, открытый интерес (Open Interest, OI) на Binance вырос почти на 8% за 24 часа и ненадолго превысил $10 млрд. Открытый интерес отражает совокупную стоимость непогашенных фьючерсных контрактов, поэтому рост OI сигнализирует о входе в рынок новых позиций. Иными словами, рост обеспечивался в первую очередь кредитным плечом, а не только спотовым спросом.

Показательно, что OI в номинации BTC также вырос до 125 830 BTC, что подтверждает: трейдеры открывали новые позиции, а не просто извлекали выгоду из роста цен. Этот спекулятивный прирост открытого интереса поднял общую долю Binance в OI до 37,1%, концентрируя ещё больше плеча на одной бирже — ситуация, способная значительно быстрее усиливать движения цены за счёт ликвидаций. Именно высокая концентрация плечевых позиций исторически приводила к каскадным ликвидациям, когда принудительное закрытие убыточных лонгов или шортов ускоряет движение цены в обоих направлениях.

Однако $BTC опустился ниже $80,000 после того, как OI на Binance остыл до $9,67 млрд, что позволяет предположить: частичное сокращение избыточного плеча уже началось. Такой сброс мог улучшить структуру ралли, снизив риск ликвидаций. Тем не менее спрос на фьючерсы alone не сможет обеспечить устойчивое восстановление. Сила спотовых покупок в сочетании со стабильным уровнем OI дала бы более здоровое подтверждение. Напротив, если спрос на фьючерсы растёт без спотового участия, биткоин может оказаться уязвим к очередному резкому развороту.

Давление продаж со стороны майнеров остаётся умеренным

На фоне уже остывающего плеча следующую поддержку биткоину может оказать тот факт, что майнеры не проявляют большой спешки продавать на восстановлении. Индекс позиции майнеров (Miners' Position Index, MPI) находится около нейтральной отметки -0,036 — значительно ниже максимума 2,0, обычно наблюдаемого при крупномасштабных переводах. MPI сопоставляет объём биткоинов, отправляемых майнерами на биржи, со среднегодовым значением, что делает его широко отслеживаемым индикатором того, добавляют ли первичные держатели сети — вынужденные периодически продавать для покрытия операционных расходов, таких как электричество и оборудование, — новое предложение на рынок.

Примечательно, что в августе показатель кратковременно поднимался почти до 2,8, но быстро вернулся к 1, что говорит о том, что всплеск дистрибуции не перерос в устойчивое давление. С тех пор индикатор колеблется около нуля, указывая, что майнеры не ведут ни активной дистрибуции, ни накопления через переводы на биржи.

Это делает спрос всё более важным для биткоина. Стабильно нейтральный MPI поддержал бы стабилизацию, тогда как очередное устойчивое превышение уровня 2,0 могло бы внести на рынок новое предложение и ослабить попытки восстановления.

Корреляция биткоина с золотом приближается к шестилетнему максимуму

На фоне умеренного немедленного давления предложения более широкие рыночные взаимосвязи биткоина также смещаются в более оборонительный профиль. Его 90-дневная корреляция с золотом выросла примерно до +0,50, более чем удвоившись с уровней начала 2026 года и приближаясь к пику 2020 года. Значение +0,50 означает, что два актива двигались в одном направлении примерно в половине случаев за последние 90 дней; пик биткоина по этому показателю в 2020 году пришёлся на период агрессивного монетарного стимулирования, когда оба актива росли одновременно.

Между тем корреляция с Nasdaq снизилась примерно до +0,30, что говорит о том, что биткоин движется менее синхронно с технологическим риск-аппетитом. Расхождение между ценовой корреляцией с Nasdaq и с золотом расширилось на фоне выкупов долгосрочных казначейских облигаций США, возобновив опасения относительно ликвидности и обесценивания валюты. В результате инвесторы начинают относиться к биткоину как к золоту — как к денежному хеджу.

Однако одна лишь корреляция не может обеспечить устойчивый спрос. Дальнейшее подтверждение этого хеджевого тренда должно прийти со стороны спотового рыночного участия, чтобы нарратив оказался состоятельным. Удержание около +0,50 на фоне улучшения спотовых потоков укрепило бы хедж-нарратив, тогда как возобновление привязки к Nasdaq могло бы вернуть чувствительность к рисковым активам.

Итог

Кредитное плечо по биткоину остывает, а умеренные продажи майнеров снижают немедленное давление предложения. Растущая корреляция $BTC с золотом поддерживает оборонительный сдвиг, однако ключевым фактором остаётся более сильный спотовый спрос.