Растущая инфляция в США вновь привлекает внимание к скрытым издержкам владения Bitcoin, особенно для инвесторов, финансирующих покупки за счет заемных средств. Высокие процентные ставки могут снижать доходность из-за выплат по кредитам, упущенного процентного дохода и затрат на торговлю фьючерсами — то есть инвесторы могут терять деньги даже тогда, когда рыночная цена Bitcoin не меняется. Поскольку инфляция продолжает определять условия заимствования, схема финансирования становится все более важным фактором итогового результата.

Растущая инфляция в США повышает стоимость владения BTC

Отчет об инфляции в США за сентябрь показал рост потребительских цен на 3,7% в годовом исчислении, что усилило опасения по поводу снижения покупательной способности доллара. Для контекста: долгосрочная целевая инфляция ФРС составляет 2% — текущий показатель заметно выше этого уровня. Одновременно высокие процентные ставки удорожили заимствования для инвесторов, желающих увеличить экспозицию на Bitcoin, а более высокие расходы на финансирование могут снижать потенциальную доходность даже при относительно стабильных ценах.

Данные ФРС показали доходность трехмесячных казначейских бумаг с постоянным сроком погашения на уровне 4,26% 13 октября. При такой годовой ставке гипотетическая инвестиция в 10 000 долларов принесла бы 426 долларов за год. Инвестор, вкладывающий 10 000 долларов в Bitcoin за наличные, упускает этот потенциальный доход, ожидая роста цены.

Покупки за собственные средства не требуют процентов по кредиту, но все равно сопряжены с упущенными возможностями. Держателям Bitcoin приходится взвешивать, оправдают ли будущий рост цены доход, доступный от альтернативных активов, — и чем дольше сохраняются высокие ставки, тем значимее это сравнение.

Затраты на заимствование повышают риски для инвесторов в Bitcoin

Финансирование покупки Bitcoin через кредиты влечет расходы, способные существенно повлиять на результат инвестиций. Представим инвестора, который вносит 10 000 долларов и занимает еще 10 000 долларов под гипотетическую годовую ставку 8%. Такая схема создает экспозицию на 20 000 долларов в Bitcoin плюс годовое процентное обязательство в 800 долларов.

Если цена Bitcoin за год не изменится, инвестору все равно придется оплатить стоимость заимствования. После возврата кредита в 10 000 долларов и процентов в размере 800 долларов от первоначальной инвестиции останется 9 200 долларов. Покупатель же, приобретший Bitcoin на 10 000 долларов за наличные, сохранит полную стоимость инвестиции до вычета комиссий.

При таких допущениях Bitcoin должен вырасти на 4%, чтобы позиция с плечом лишь покрыла годовые процентные расходы. Рост цены на 10% оставит 11 200 долларов собственного капитала после погашения кредита, как падение на 10% сократит его до 7 200 долларов, увеличивая убытки инвестора.

Заимствование также подвергает инвесторов требованиям по обеспечению и возможной принудительной ликвидации при резких падениях рынка. Кредиторы могут требовать дополнительные средства, когда цена Bitcoin опускается ниже необходимого уровня обеспечения. В результате инвесторы могут потерять позиции до того, как рынок восстановится.

Фьючерсы на Bitcoin несут дополнительные расходы на финансирование

Помимо прямого заимствования, фьючерсные контракты на Bitcoin вводят издержки, которые не проявляются как обычные процентные платежи. Датированные фьючерсы иногда торгуются выше текущей рыночной цены Bitcoin, образуя разницу, известную как базис фьючерсов, и такая премия может влиять на доходность даже при сохранении стоимости базовой криптовалюты.

Например, при цене Bitcoin 80 000 долларов 90-дневный фьючерсный контракт может стоить 81 200 долларов. Премия в 1 200 долларов составляет около 1,5% спотовой цены, или примерно 6,08% в годовом исчислении. Если Bitcoin останется на уровне 80 000 долларов к моменту расчетов, длинная фьючерсная позиция потеряет 1 200 долларов на каждый Bitcoin.

Бессрочные (перпетуальные) фьючерсы работают иначе, поскольку у них нет фиксированной даты расчетов. Вместо этого трейдеры обмениваются платежами по финансированию в зависимости от рыночных условий и позиционирования. По правилам Deribit при положительном финансировании лонги платят шортам, а при отрицательном — наоборот.

Привлекательность Bitcoin как защиты от инфляции испытывает давление процентных ставок

Фиксированная эмиссия Bitcoin в 21 миллион монет подкрепляет его репутацию как потенциальной защиты от обесценивания валюты. Однако ограниченное предложение не гарантирует роста цены при каждом повышении потребительской инфляции — на показатели Bitcoin продолжают влиять рыночный спрос, условия финансирования и ожидания инвесторов.

Казначейские защищенные от инфляции ценные бумаги (TIPS), в отличие от Bitcoin, корректируют номинал в соответствии с изменениями соответствующего инфляционного индекса. Данные США показали доходность десятилетних индексируемых по инфляции казначейских бумаг на уровне 2,88% 13 октября — фактически это реальная, скорректированная на инфляцию доходность на десятилетнем горизонте. Хотя эти бумаги несут собственные рыночные риски, их инфляционная корректировка работает иначе, чем зависимая от цены доходность Bitcoin.

В конечном итоге высокие процентные ставки создают различное финансовое давление для покупателей за наличные, заемщиков и трейдеров деривативами. Инвесторы, использующие заемные средства, сталкиваются с постоянными обязательствами по возврату, а участники фьючерсного рынка должны учитывать премии и платежи по финансированию. Новые данные CPI публикуются ежемесячно, а доходности казначейских бумаг обновляются каждый торговый день, поэтому описанные здесь затраты на финансирование остаются привязанными к показателям, за которыми инвесторы могут следить по мере изменения условий. Bitcoin может расти со временем, но затраты на финансирование способны снизить доходность или вынудить к досрочному выходу из позиции.

Источник: Live Bitcoin News