Binance Research опубликовала отчет под названием "Half-year 2026: Macro & Bitcoin", в котором подробно оценивается динамика Bitcoin в первые шесть месяцев года. Согласно отчету, Bitcoin снизился на 32% с начала года и по-прежнему более чем на 50% ниже своего исторического максимума $126,080, достигнутого в октябре 2025 года. Это снижение стало третьим квартальным падением подряд — такой серии не наблюдалось со времен медвежьего рынка 2022 года, однако в этом цикле давление было вызвано не столько проблемами в криптосекторе, сколько синхронной глобальной переоценкой ожиданий по ставкам.

В отчете это снижение объясняется широкой переоценкой на мировых рынках — явлением, которое описывается как "re-anchoring". Этот сдвиг включает отход от поддержки со стороны центральных банков, меньшую зависимость от потребительских расходов, корректировку завышенных оценок в сторону более жесткой политики Federal Reserve, созревание цикла капитальных затрат, связанного с ИИ, и переход к доходности, основанной на прибыли. В совокупности эти факторы отражают структурный отход от послепандемийного режима ликвидности, который поддерживал широкий рост рисковых активов — режима, одним из главных бенефициаров которого был Bitcoin.

Bitcoin принял на себя самый сильный удар среди всех крупных классов активов в ходе этого перехода, хотя его базовая рыночная структура оказалась устойчивее, чем в предыдущих циклах. Это важное отличие: прежние сопоставимые по масштабу снижения Bitcoin сопровождались сбоями бирж, отвязкой stablecoin или крахами с использованием заемных средств в протоколах. На этот раз инфраструктура выдержала даже при падении цен, что указывает на то, что распродажа отражала макропозиционирование, а не системный стресс, связанный именно с криптовалютами.

Почему Federal Reserve сейчас главный риск для Bitcoin?

По данным Binance Research, пересмотр ожиданий в отношении политики Federal Reserve стал одним из главных факторов снижения Bitcoin.

Предполагаемый спред между ожидаемой и фактической ставкой Fed funds изменился примерно с −230 базисных пунктов (bp) в августе 2024 года — когда рынок закладывал глубокое снижение — до примерно +33 bp к середине 2026 года. Сейчас рынки, как сообщается, оценивают вероятность повышения ставки к декабрю примерно в 80%.

Новый председатель Fed Kevin Warsh на своей первой пресс-конференции встревожил рынки, сделав акцент на инфляции, а не на занятости, что привело к росту краткосрочной доходности казначейских облигаций США. Эта переоценка за последний год двигалась почти синхронно, но в обратном направлении, с ценой Bitcoin.

Согласно Binance Research, инвестиции в оборудование для ИИ обеспечили около 40% роста ВВП в первом квартале. В отчете отмечается, что это впервые с 2009 года превысило вклад потребителей.

Тем временем акции США продолжали расти в тот же период; S&P 500 прибавил 18.5% за двенадцать месяцев.

Однако рост обеспечивала именно прибыль, поскольку форвардные коэффициенты price-to-earnings фактически снизились с 22x примерно до 20x.

Binance Research считает текущую оценку политики Fed "слишком жесткой".

Япония также создает еще одну точку давления, хотя о ней говорят реже.

Баланс Банка Японии сократился на ¥125.3 трлн, или на 16.4%, от пика 2024 года. Сообщается, что это крупнейшее сокращение в истории учреждения. Иена в июне все равно опускалась до 40-летнего минимума около 162 иен за доллар, даже после повышения ставки до 1%, которое произошло на фоне рекордных интервенций центрального банка.

Binance Research отметила, что Япония подходит к второй половине года с конструктивной, а не самодовольной позицией. Также было заявлено, что ценовое позиционирование ставок носит жесткий характер, и написано: "цикл капитальных затрат в ИИ указывает на замедление, а не на остановку, и прибыль заменила мультипликаторы как двигатель доходности".

Вошел ли Bitcoin в финальную стадию коррекции?

Ончейн-данные указывают на то, что рынок находится глубоко в зоне капитуляции. К концу июня около 10.83 млн BTC находились в нереализованном убытке, тогда как 9.22 млн BTC все еще были в прибыли. Это первый случай в текущем цикле, когда число монет в убытке превысило число монет в прибыли.

В отчете также сказано: "В сочетании с просадкой более чем на 50% и 275 днями с максимумов октября 2025 года это помещает BTC в вероятное, хотя и неподтвержденное, историческое окно формирования дна до Q4 2026".

Несмотря на текущее состояние, Bitcoin по-прежнему остается доминирующим игроком в криптоиндустрии, сохраняя долю от 57% до 60% рынка на протяжении всего H1. В отчете указано, что это связано с тем, что он остается предпочтительным запасным активом во время распродажи.

В периоды, когда доминирование снижалось, отток, по данным отчета, уходил либо в stablecoin, либо полностью покидал рынок.

Altcoin не находились в благоприятной фазе, поскольку устойчивой ротации в них не произошло. Cryptopolitan сообщал, что продажи достигли новых пиковых уровней в июне.

Как Bitcoin показал себя по сравнению с другими активами?

Роль Bitcoin как диверсификатора портфеля в первой половине 2026 года была проверена на практике, и результат оказался слабым.

BTC уступил всем основным классам активов в H1, снизившись примерно на 32%, тогда как американские фондовые индексы завершили полугодие около рекордных максимумов, а золото закончило период примерно на 7% ниже.

Bitcoin распродавался раньше акций во время всплесков макростресса, но затем не участвовал в восстановлении, вызванном ростом интереса к ИИ.

Binance Research объясняет это ETF-структурой Bitcoin, при которой он торгуется непрерывно. Это позволяет ему быстрее, чем традиционным рынкам, переоцениваться в ответ на изменения ожиданий по ставкам.

В отчете сделан вывод, что в первой половине года Bitcoin не обеспечивал преимуществ стабильного хеджа. Он вел себя скорее как макроактив, чувствительный к ликвидности, чья диверсификационная ценность меняется в зависимости от рыночного режима.

Почему обычные покупатели Bitcoin стали продавцами?

Каналы спроса, поддерживавшие прежние ралли Bitcoin, в H1 развернулись в обратную сторону. US spot Bitcoin ETFs зафиксировали первый в своей истории чистый отток с начала года; только в июне было выведено рекордных $4.5 млрд, более трех четвертей этой суммы — из BlackRock’s IBIT.

Корпоративные покупки в казначейства почти полностью стали зависеть от Strategy, чья enterprise valuation впервые опустилась ниже стоимости собственных запасов Bitcoin, и это сделало дальнейший выпуск акций размывающим, а не создающим стоимость.

Компания продала 32 BTC в мае, что стало первой продажей с 2022 года, а затем еще 1,363 BTC в последние дни июня. Оба действия были направлены на поддержку резервных и распределительных обязательств, а не на изменение инвестиционного взгляда.

Публичные майнеры усилили давление, продавая активы рекордными темпами на фоне того, что hash price достиг исторического минимума. Это давление расширило разрыв между чистыми майнерами и операторами, которые переориентируются на контракты в сфере ИИ и высокопроизводительных вычислений — сдвиг, который меняет то, как майнеры распределяют мощность, капитал и возможности баланса, и который со временем может снизить их зависимость от продаж Bitcoin, даже если он отвлекает ресурсы от самого майнинга.

В отчете также отмечается, что риск квантовых вычислений для криптографии Bitcoin в H1 перешел от теоретических исследований к конкретному планированию миграции, при этом уже циркулируют черновики протокольных предложений — это вопрос более долгосрочной проверки для институциональных держателей.