Рынок деривативов на биткоин быстро восстанавливается: экспозиция во фьючерсах и опционах растет, при этом актив торгуется около $84 000 за единицу по состоянию на 14:00 EST 23 сентября 2026 года. За этим headline-числом скрывается примечательный раскол, сформировавшийся накануне крупной экспирации опционов в пятницу: колл-опционы доминируют в существующих позициях, пут-опционы — в свежем торговом объеме, а открытый интерес во фьючерсах набирает обороты. Уровни максимальной боли по предстоящим крупным датам экспирации разбросаны в широком диапазоне — от $60 000 до $86 000. Открытый интерес и позиции в опционах относятся к числу наиболее пристально отслеживаемых индикаторов кредитного плеча на крипторынках, поэтому такое расхождение привлекает внимание.

Открытый интерес во фьючерсах снова приближается к $60 млрд

Совокупный открытый интерес в биткоин-фьючерсах, по данным Coinglass.com, вновь приблизился к $60 млрд после того, как большую часть июня и июля держался в диапазоне середины $40 млрд. Открытый интерес отражает совокупную стоимость незакрытых контрактов, а не дневной оборот, поэтому рост показателя свидетельствует о восстановленном кредитном плече, а не просто о более активной торговле. Это по-прежнему значительно ниже пика примерно $90 млрд — почти $100 млрд, зафиксированного в конце 2025 года, но восстановление с августа показывает, что трейдеры снова задействуют кредитное плечо по мере роста биткоина к середине диапазона $80 000.

Среди ведущих площадок для деривативов Binance держит $11,72 млрд открытого интереса во фьючерсах, за ней следуют CME с $9,83 млрд, Bybit с $5,79 млрд, MEXC с $5,30 млрд и Gate с $5,21 млрд. Децентрализованная биржа бессрочных контрактов Hyperliquid держит $3,53 млрд, а на OKX приходится $3,27 млрд. Только эти 11 перечисленных площадок представляют более $49 млрд открытых позиций в $BTC.

Есть нюанс: в последнее время кредитное плечо сокращается практически повсеместно. Открытый интерес на Binance за 24 часа упал на 7,13%, MEXC снизилась на 9,28%, Hyperliquid потеряла 12,33%, а Bitunix обвалилась на 20,73%. CME просела лишь на 1,15%, а KuCoin оказался одной из немногих площадок с ростом — 3,08%. Откат произошел после того, как $BTC вчера достиг пика выше $87 000 за монету; с тех пор он потерял 2,2% за день.

Ставки финансирования остаются положительными, шорт-позиции несут убытки

Ставки финансирования дают еще одну подсказку. Это периодические платежи между трейдерами бессрочных фьючерсов, удерживающие цену контракта привязанной к споту; положительное финансирование означает, что лонги платят шортам. На Binance, Bybit, Deribit, Hyperliquid и OKX недавняя годовая ставка финансирования преимущественно положительная и в целом находится в диапазоне примерно от 1% до 4%. Deribit, крупнейшая крипто-биржа опционов, зафиксировала несколько более крупных всплесков, включая значения выше 5% в конце сентября — лонги платят за привилегию удерживать свои позиции.

Ликвидации рассказывают другую половину истории. Ликвидация — это принудительное закрытие позиции с плечом, когда убытки исчерпывают ее маржу, механизм, посредством которого резкие ценовые колебания способны пронестись по переполненным книгам ордеров. 21 сентября произошел крупнейший в этом месяце эпизод ликвидации шортов: было ликвидировано более $250 млн, что затмило ликвидации лонгов того дня. Еще около $130 млн шортов было смыто примерно 18 сентября. Ранее в сентябре ситуация была обратной: около $150 млн лонгов было ликвидировано 3 сентября.

Открытый интерес в опционах превысил $50 млрд

На рынке опционов контраст наиболее отчетлив. По данным Coinglass, совокупный открытый интерес в биткоин-опционах на этой неделе превысил $50 млрд — максимальный наблюдаемый уровень с конца 2025 года и значительно выше примерно $25 млрд, зафиксированных в конце июня.

Существующие позиции заметно смещены в сторону коллов. На момент публикации колл-опционы составляют 59–60% открытого интереса, или 362 972,08 $BTC, против 242 031,38 $BTC в путах. Свежие потоки смещены в другую сторону: путы составляют 58,2% 24-часового объема, или 40 204,83 $BTC, против 28 873,9 $BTC в коллах. Это различие важно, потому что открытый интерес — это накопленный запас контрактов, а объем — поток за день: коллы дают право купить по установленной страйк-цене и обычно используются для выражения растущих ожиданий, тогда как путы дают право продать и служат стандартным инструментом защиты от падения. Иными словами, трейдеры сформировали портфель с перевесом коллов, однако свежие торги показывают заметно более высокий спрос на защиту от снижения.

Трейдеры также задали долгосрочные ориентиры на октябрь — месяц, который часто называют «Uptober» из-за исторически положительной процентной доходности биткоина. Крупнейшая позиция по открытому интересу на Deribit — это колл $95 000 на 30 октября объемом 23 274,9 $BTC, за которым следуют колл $90 000 на 15 589,7 $BTC и колл $100 000 на 12 849,6 $BTC. Однако наиболее активно торгуемым контрактом является пут $80 000 со сроком в четверг — бычьи амбиции встречаются со страховым полисом.

Около $16 млрд опцион истекают 25 сентября — следующая крупная веха в календаре деривативов.

Позиции на CME и максимальная боль выводят $76 000 в фокус

Институциональная платформа деривативов CME рассказывает более спокойную историю. Открытый интерес в биткоин-опционах на ней остается значительно ниже максимумов конца 2025 года, когда накопленные позиции приближались к $300 млн, а открытый интерес по экспирации превышал 70 000 контрактов. Текущие позиции на CME распределены по нескольким экспирационным окнам, причем наиболее крупные видимые части сосредоточены в горизонте примерно от одного до четырех месяцев, а не в дальних контрактах.

Далее — максимальная боль: цена, при которой наибольшая часть истекающих опционов оказывается вне денег. По экспирации 25 сентября и Deribit, и OKX находятся вблизи $76 000, а Binance — около $80 000. При спотовой цене биткоина в $84 416 это оставляет значительный разрыв как раз в момент разогрева опционной активности, и это один из ориентиров, за которыми трейдеры следят перед пятничным расчетом.

На более дальнем горизонте картина становится запутаннее. Максимальная боль на Deribit составляет около $86 000 для 26 сентября, а затем снижается к $60 000 к июню 2027 года; на OKX диапазон колеблется от примерно $85 000 до $72 000–$75 000 по более поздним экспирациям, а на Binance в итоге достигает $70 000.

С коллами, доминирующими в накопленном запасе контрактов, и путами, правящими сегодняшними торгами, трейдеры биткоин-деривативов, судя по всему, позиционируются на рост цен, одновременно оплачивая защиту от падения.

Эта статья основана на материале, впервые опубликованном на Bitcoin.com News.