Рауль Пал: корреляция биткоина с глобальной ликвидностью на уровне 87% важнее заголовков

Подробное объяснение

Рауль Пал, основатель финансовой медиаплатформы Real Vision и бывший менеджер хедж-фонда Goldman Sachs, является одним из наиболее внимательно отслеживаемых макроаналитиков в криптовалютной сфере. На протяжении последних семи месяцев он неоднократно утверждал, что главным драйвером цен на цифровые активы являются условия ликвидности, а не фундаментальные показатели.

В посте в X Пал заявил:

“Bitcoin is 87% correlated to global liquidity. The Nasdaq is 97% correlated. Which tells you something most people never realise. These assets are not really trading on earnings, or news, or whatever the story of the week is. They’re tracking the amount of money in the system.”

Global liquidity refers to the total pool of money available to flow into financial markets. It is typically measured using central bank balance sheets, global M2, or broad money supply, and bank credit growth.

Аналитики криптомаркет-мейкера Keyrock разработали модель с восьмимесячным лагом, отслеживающую, как выпуск казначейских векселей влияет на доходность биткоина; эта схема соответствует более широкому аргументу Пала о корреляции. Показатель чистой ликвидности компании, определяемый как баланс Федеральной резервной системы за вычетом остатков наличности Казначейства и остатков по операциям обратного РЕПО, предназначен для того, чтобы показать, какой объем расходов фактически достигает рынков в данный момент.

Для трейдеров и наблюдателей за рынком такая рамка важна, поскольку она смещает внимание с ежедневного новостного потока на сроки поступления или ухода денег из финансовой системы, из-за чего цены активов могут реагировать на более ранние условия политики и фондирования, а не на текущие заголовки.

Известная тезисная линия, обновленные цифры

Последние цифры Пала развивают позицию, которую он более подробно изложил в мае, когда сказал зрителям Real Vision, что корреляция биткоина с глобальной денежной массой составляет примерно 90%. Он утверждал, что зависимость правительств от выпуска краткосрочного долга заставляет центральные банки регулярно вбрасывать ликвидность.

“Every four years, global debt rolls over, and central banks are forced to pump liquidity to avoid systemic collapse,” Pal said at the time.

Эта тезисная линия лежит в основе его целевой цены биткоина на уровне $450,000, которую, по его словам, обеспечит существенное расширение ликвидности центральными банками до конца года.

Обновленный показатель корреляции также удерживает внимание на том, как участники рынка оценивают макросигналы в режиме реального времени. Если ликвидность остается главным ориентиром, то изменения балансов центральных банков, финансирования Казначейства и условий на денежном рынке могут иметь для тренда биткоина большее значение, чем новостной цикл вокруг самого актива.

Еще более тесная корреляция Nasdaq

Наиболее заметной цифрой в посте Пала может быть корреляция Nasdaq на уровне 97%, которую он приписал этому технологически насыщенному американскому фондовому индексу. Такая высокая корреляция означала бы, что биткоин и крупные технологические компании фактически торгуются как прокси одного и того же ликвидностного фона, а не как отдельные классы активов, реагирующие на разные катализаторы.

Такой взгляд противоречит идее о том, что биткоин в основном торгуется на собственных динамиках предложения, циклах халвинга или новостях об adoption.

Пал не одинок в такой аргументации. Ранее в этом месяце исполнительный председатель Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Майкл Сейлор заявил, что традиционный четырехлетний цикл биткоина, основанный на халвинге, “no longer the dominant model”, указав вместо этого на притоки в ETF, накопление корпоративных казначейств, суверенные резервы и глобальные условия ликвидности как на более значимые драйверы. Он добавил:

“Over the next decade, bitcoin’s trajectory will be driven less by miner issuance and more by capital flows.”

Ни Пал, ни приведенные в его посте значения корреляции не были сопровождаемы исходным набором данных или опубликованной методологией. Сила связи между биткоином и ликвидностью в 2026 году также колебалась по мере того, как импульсы ликвидности то усиливались, то ослабевали. Собственное отслеживание Keyrock показало, что реакция биткоина на выпуск казначейских бумаг запаздывает примерно на восемь месяцев, а значит, любой текущий показатель корреляции, вероятно, отражает условия ликвидности, сложившиеся несколько месяцев назад, а не ситуацию в реальном времени.

Пока что следующим важным фактором для проверки тезиса основателя Real Vision остается вопрос, последуют ли центральные банки за расширением балансов, которое, по его словам, необходимо для сохранения в силе цели $450,000.