Аналитики по биткоину разделились во мнениях о том, что будет дальше после жёсткой паузы ФРС

Федеральная резервная система США в среду оставила процентные ставки без изменений на уровне 3,5%–3,75% на пятом заседании подряд, однако редкое голосование 9–3 и жёсткие комментарии председателя Kevin Warsh застали некоторых участников рынка врасплох. Bitcoin (BTC) почти не отреагировал, торгуясь в узком диапазоне около $64,000 как во время решения, так и во время пресс-конференции Warsh, даже несмотря на снижение акций и рост доходностей казначейских облигаций. Сдержанная реакция подчёркивает, что bitcoin всё сильнее движется в русле общих условий ликвидности, а его прежняя репутация хеджа от инфляции уступает поведению, более характерному для риск-актива с высокой бетой.

Четыре аналитика согласны, что жёсткая пауза ФРС меняет расчёты для рисковых активов. Разногласия касаются того, наступил ли уже настоящий тест для bitcoin или он всё ещё примерно в шести неделях.

Необычное несогласие

Жёсткий тон был очевиден. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке проголосовал 9–3 за сохранение ставок, при этом три региональных президента ФРС — Beth Hammack из Кливленда, Neel Kashkari из Миннеаполиса и Lorie Logan из Далласа — выступили против, поддержав повышение ставки. Трёхсторонние несогласия исторически редки для FOMC и обычно указывают на глубокие внутренние разногласия по траектории политики, делая следующие заседания фокусом для трейдеров, пытающихся понять, в какую сторону склоняется комитет. Warsh открыл пресс-конференцию заявлением, что «мягкой цели по инфляции не существует», повторив, что любой показатель инфляции выше 2% для него неприемлем.

Grachev: «Наименее благоприятный исход» для цифровых активов

Andrei Grachev, управляющий партнёр DWF Labs, выразил обеспокоенность тем, что означает жёсткая пауза для терпимости ФРС к экономической боли.

«Это ФРС говорит рынкам, что не будет терпеть инфляцию выше цели даже ценой замедления роста», — сказал Grachev. «Для цифровых активов это наименее благоприятный исход из всех возможных в этом цикле».

Его логика проста: «Более жёсткая политика, меньше ликвидности, [означает] более дорогой carry». Снижение ликвидности делает кредитные и carry-финансируемые криптопозиции — стратегии, при которых трейдеры занимают под низкие ставки, чтобы держать активы с более высокой доходностью или ростом — более дорогими в обслуживании, что может оказывать давление на цену bitcoin. Grachev ожидает, что изменение позиций произойдёт немедленно, а не постепенно.

«Институциональные позиции должны немедленно перейти в оборонительный режим, а наиболее сильный удар придётся по риск-активам», — сказал он.

Он признал устойчивость bitcoin, но дал мало поводов для оптимизма в перспективе: «Bitcoin уже выдержал жёсткий отрезок, но новый жёсткий сюрприз окажет негативное влияние на цены».

Köymen: Жёсткая ФРС — это не ухудшающийся фон

Can-Luca Köymen, инвестиционный стратег Sygnum Bank, занял почти противоположную позицию — во многом потому, что жёсткую паузу он уже заложил в цены.

«В целом это был ожидаемый нами исход», — сказал он. «Наш базовый сценарий предполагал паузу, а жёсткая риторика в её сопровождении соответствует комитету, который хочет сохранить гибкость, пока энергетическая картина остаётся неопределённой».

Именно по bitcoin Köymen подчеркнул, что ограничительная политика ФРС не равна ухудшению макрофона.

«Сигнал состоит в том, что макрофон ещё некоторое время останется ограничительным, а не в том, что он ухудшается», — сказал он. По его словам, конструктивная позиция его фирмы по отношению к криптовалютам изначально не строилась на скором снижении ставок ФРС, а опирается на то, что «инфляционное давление остаётся управляемым», и решение среды этого расчёта не изменило.

«Мы по-прежнему следим за траекторией нефти и за тем, сохранится ли недавнее улучшение в потоках ETF и накоплении в сети», — сказал он.

Lee: Первым давление примут Nasdaq и золото

Ryan Lee, главный аналитик Bitget, сосредоточился не столько на bitcoin напрямую, сколько на активах, которые, по его мнению, примут на себя немедленное давление: Nasdaq и золото.

По словам Lee, жёсткий тон ФРС становится понятнее, если учитывать нефть. Слабый июньский показатель инфляции, по его мнению, «был приукрашен энергетическими ценами, которые резко развернулись на фоне сбоев в районе Ормузского пролива, и комитет явно понимает, что июльские данные будут содержать эту премию». На его взгляд, спор уже вышел за рамки вопроса о том, снизит ли ФРС ставки в этом году.

«Дискуссия сместилась к вопросу о том, будет ли следующим шагом повышение ставки», — сказал Lee.

Он также дал некоторый повод для оптимизма быкам, отметив, что покупатели не исчезли.

«Институциональный спрос продолжал поглощать значительную часть первоначальной волатильности, что говорит о том, что инвесторы по-прежнему готовы покупать на слабости», — сказал он, добавив, что это признак сохранения дисциплины покупки на просадках.

Однако, по его мнению, если давление и проявится, то первым делом в чувствительных к ставкам технологических активах. «Nasdaq 100, вероятно, примет на себя основной удар такой переоценки, поскольку более высокие на более длительный срок доходности продолжают давить на оценки роста», — сказал он, добавив, что золото «тоже может оказаться под давлением, если рост доходностей и более сильный доллар перевесят спрос на защитные активы» — прогноз, который в среду не реализовался, поскольку золото завершило день ростом на 0,27% до $4,048.99.

Coltman: Сентябрьское заседание — главный риск

Stephen Coltman, руководитель макронаправления в 21Shares, оказался самым дальновидным из четырёх аналитиков, указав на сентябрьское заседание ФРС как на настоящий тест.

«Вздох облегчения от инвесторов, поскольку ФРС снова проявляет терпение», — сказал он об исходе среды. Но он прямо отметил, что это облегчение временно: «Однако это рискованно, поскольку создаёт потенциально напряжённое сентябрьское заседание, если инфляция останется неприятно высокой и FOMC придётся принимать трудное решение в разгар политической кампании перед промежуточными выборами».

Фокус на сентябре не случаен. Фьючерсы на ставку по федеральным фондам сейчас оценивают вероятность повышения на сентябрьском заседании в 72%, а три действующих региональных президента ФРС уже в среду высказались против и поддержали немедленное повышение.

Что это значит для bitcoin

Ни один из четырёх аналитиков не прогнозирует обвал и никто не ждёт ралли. Разногласия касаются в основном того, за чем следить дальше — за ужесточением ликвидности, ценами на нефть и потоками в ETF или за сентябрьским FOMC, — а не того, находится ли bitcoin в непосредственной опасности. Ясно одно: макросигнал, который с наибольшей вероятностью сдвинет bitcoin дальше, — это не один показатель инфляции, а совокупный рисунок, который комитет из них считывает, и тройное несогласие в среду стало ранним предупреждением, что демонстрируемое терпение может оказаться недолгим.

Источник: CoinDesk