Почти год спустя после одного из самых жестких обвалов в истории криптовалют, вызвавшего ликвидации примерно на $19 млрд, аналитики предупреждают: риски, стоявшие за крахом, — безудержное кредитное плечо и переполненные сделки — по-прежнему прочно укоренены на рынке.

Во время флеш-краша 10 октября 2025 года bitcoin (BTC) рухнул с отметки около $122,000 до $105,000, причем большая часть падения пришлась всего на несколько минут — через несколько дней после того, как актив достиг рекордного максимума выше $126,000. Ликвидации — принудительное закрытие позиций с плечом, когда убытки поглощают обеспечение трейдера, — превратили стремительное падение в каскад, уничтоживший миллиарды долларов в заемных ставках на криптовалютных рынках и застигший трейдеров врасплох после месяцев ставок на дальнейший рост. На момент написания статьи bitcoin торговался по $84,155.39 — по-прежнему значительно ниже рекорда, установленного в период роста перед прошлогодним крахом.

Но хотя обвал подорвал доверие к рынку, условия, способствовавшие ему, никуда не исчезли. Торговля с плечом и переполненные сделки по-прежнему определяют краткосрочные движения цены bitcoin, даже несмотря на то, что трейдеры получают лучшие инструменты для отслеживания рыночных рисков. Почти год спустя главный вопрос на рынке — научились ли трейдеры достаточно, чтобы предотвратить повторение подобного события.

«Это был очень быстрый и резкий рыночный пик, которого мы не ожидали», — сказал Марк Коннорс из Risk Dimensions, ранее руководивший продуктом хедж-фонда по позиционированию в Credit Suisse. «Позиционирование было важно тогда, и оно важно сегодня», — отметил он в интервью.

Рынок, готовый к падению

Перед крахом открытый интерес находился близко к историческим максимумам, а трейдеры массово занимали длинные позиции, рассчитывая, что bitcoin продолжит свой привычный четырехлетний цикл к новым рекордам.

«Все прекрасно осознавали, как и я, что они настроены по-бычьи, потому что наступило время „поехали“», — сказал Коннорс. «Мы собирались достичь уровня $250,000–$300,000, $400,000, опираясь на предыдущие циклы».

Вместо этого рынок развернулся против них. По мнению Коннорса, разворот был вызван не активностью в блокчейн-сетях, а торговлей деривативами.

«Движение явно не было связано с ончейн-данными. То есть, это были все деривативы», — сказал он. «Так что бумажный bitcoin снова жив и здоров и управляет краткосрочной перспективой».

Урок, по его словам, заключается в том, что цена bitcoin может определяться заемными ставками не меньше, чем реальным спросом на сам. За прошедший год это мало изменилось. Бессрочные фьючерсы, позволяющие трейдерам спекулировать на движениях цены без владения bitcoin, остаются важной частью криптотрейдинга, а биржи имеют весомые финансовые стимулы продолжать предлагать продукты с плечом — одна из причин, почему краткосрочная цена bitcoin по-прежнему формируется на площадках деривативов, а не на спотовом рынке.

Лучшие инструменты, те же риски

Тем не менее трейдеры могут быть лучше подготовлены к этим рискам, чем год назад.

«Данные становятся лучше в определении структуры рынка», — отметил Коннорс, указывая на улучшенную видимость стаканов заявок и позиционирования. «Больше информации — больше уверенности, меньше волатильности».

Крис Салливан, сооснователь Hyperion Decimus, сказал, что трейдеры могут предпринять конкретные шаги для защиты от потерь, подобных тем, что наблюдались в прошлом октябре. Его советы начинаются с отказа от кредитного плеча и внимательного отслеживания открытого интереса, ставок финансирования и настроений рынка. Открытый интерес отслеживает количество незакрытых деривативных контрактов, а ставки финансирования отражают стоимость удержания позиций в бессрочных фьючерсах. Вместе эти два показателя помогают трейдерам понять, когда рынок наклоняется слишком сильно в одну сторону — то самое одностороннее позиционирование, которое предшествовало прошлогоднему краху, и те индикаторы, за которыми, по словам аналитиков, стоит следить, пока продукты с плечом продолжают существовать.

Салливан также призвал проявлять терпение, когда эти показатели достигают крайних значений — независимо от того, делают ли трейдеры ставки на рост или падение цен. Для долгосрочных держателей bitcoin он рекомендовал покупать актив, выводить его с бирж и хранить в самостоятельном хранении, а не оставлять на торговой платформе — шаг, устраняющий необходимость полагаться на хранение и платежеспособность платформы.

Это не значит, что еще один крах исключен.

«Шанс, что у вас может быть еще одно 10 октября, безусловно, есть», — предупредил Коннорс. «Продукты с плечом никуда не делись».

Четырехлетний цикл под сомнением

Крах также поставил под сомнение одно из самых распространенных предположений о bitcoin: что его четырехлетний цикл, привязанный к халвингу — событию, происходящему примерно раз в четыре года и сокращающему новое предложение bitcoin, вознаграждаемое майнерам, — может служить надежным ориентиром для будущих цен.

«Мы все, включая меня, попали в невыгодное положение», — сказал Коннорс. «Четырехлетний цикл не мертв; он изменился, и мы не можем полагаться на него так же, как раньше».

Теперь он считает, что экономические и политические силы могут играть в циклах bitcoin большую роль, чем предполагали инвесторы. Тем временем рост институциональных инвестиционных продуктов мало что сделал для вытеснения влияния рынка деривативов на краткосрочные цены.

Несмотря на все изменения с октября 2025 года, Коннорс видит одно важное отличие между крахом и его последствиями.

«Я думаю, год спустя мы научились более внимательно следить за структурой рынка», — сказал он.

И несмотря на ущерб, рынок bitcoin выжил.

«Рынок согнулся, но не сломался».

На основе репортажа CoinDesk. Оригинальная статья: Пробуждение на $19 млрд: год спустя после флеш-краша — извлекла ли криптоиндустрия уроки?