Сообщение: Казначейство может задействовать счет Treasury General Account почти на $1 трлн для финансирования выкупа облигаций
Ключевые выводы
- •По сообщению CNBC, неназванные чиновники Казначейства предположили, что Скотт Бессент может задействовать Treasury General Account для финансирования выкупа облигаций.
- •Wolf Street утверждает, что любой выкуп, профинансированный за счет TGA, все равно в конечном счете потребует нового выпуска долга, поскольку этот счет является основным денежным резервом правительства.
- •Казначейство заявило 5 августа, что ожидает баланс на уровне $950 млрд на конец сентября и возможный пик около $1,05 трлн в конце октября.
- •Ожидается, что США достигнут потолка госдолга в $41,1 трлн позднее в этом году или в начале следующего года, что может ограничить финансовую гибкость Казначейства.
- •Wolf Street считает, что сокращение TGA ради выкупов до начала борьбы с потолком госдолга оставит меньше денежных средств и усилит давление на рефинансирование позже.
Выкупы должны финансироваться новым выпуском. Все, что может сделать Бессент, — это отложить это. Это увеличит риски, связанные с грядущим потолком госдолга.
Так что это произошло быстро. Hocus-Pocus 3 Бессента появился этим утром и был запущен в мир CNBC, который сослался на двух неназванных «высокопоставленных чиновников Казначейства» в качестве источников, с таким заголовком сегодня: «Bessent could tap near $1 trillion Treasury General Account to fund bond buybacks, sources said».
И затем новость разошлась дальше под разными заголовками. Но позвольте спросить: откуда, по-вашему, должны взяться деньги на эти выкупы?
Treasury General Account (TGA) — это единственный расчетный счет, который есть у правительства США. Каждый доллар, который правительство тратит на что-либо, выходит из TGA, и потому правительство «задействует» TGA, чтобы отправить вам налоговый возврат, выплатить зарплаты и оплату военной техники, погасить облигации с наступившим сроком и так далее. И каждый доллар, который правительство получает — от налогов и аукционов Казначейства, — поступает в TGA. Казначейству приходится «задействовать» TGA на каждый доллар расходов. Откуда еще должны взяться деньги на выкупы? Из банки с печеньем?
Из этого следует, что Казначейству не обязательно продавать T-bills (Treasuries со сроком погашения 1–12 месяцев), чтобы профинансировать эти выкупы, а можно просто сократить остаток на расчетном счете.
Через счет ежедневно проходят огромные суммы. Например, неделя, в которую Казначейство продало на аукционах ценных бумаг на $742 млрд, принесла $742 млрд притока по мере расчетов по этим операциям. А поскольку каждую неделю погашаются ценные бумаги на сотни миллиардов долларов и их нужно оплачивать, возникают огромные оттоки, поэтому баланс должен быть достаточно большим, чтобы служить буфером для этих масштабных и сезонных потоков.
В своем Quarterly Refunding Statement от 5 августа Казначейство сказало о балансе TGA следующее:
«Treasury is assuming a $950 billion cash balance at the end of September. However, based on current projections for the upcoming refunding quarter, Treasury estimates that the size of the Treasury General Account (TGA) could peak at $1.05 trillion (plus or minus $50 billion) in late October. This figure is consistent with Treasury’s long-standing cash balance policy and is driven by the large outflows expected to occur at that time.»
Конечно, правительство может сокращать TGA, как оно это периодически делает, но в итоге ему приходится пополнять TGA за счет резко увеличенного выпуска долга.
И потолок госдолга приближается. Правительство достигнет потолка госдолга в $41,1 трлн позднее в этом году или в начале следующего, и если Конгресс немедленно его не повысит, правительству придется сокращать TGA, чтобы финансировать дефицит, который возникает темпом $1 трлн каждые 3–5 месяцев. А если Конгресс достаточно долго не повысит потолок госдолга, Казначейство тогда будет сокращать TGA вплоть до последнего момента перед тем, как деньги закончатся.
И если оно сократит TGA в сентябре и октябре, чтобы профинансировать выкупы Казначейства, прямо перед достижением потолка госдолга, у него останется меньше денежных средств для прохождения дебатов о потолке госдолга и меньше времени до исчерпания денег во время действия потолка.
А затем, когда вопрос будет решен, Казначейству придется в спешке выпустить $2 трлн нового долга в течение нескольких месяцев, чтобы пополнить TGA и профинансировать дефицит.
Мы только что прошли через это в 2025 году. В течение шести месяцев после того, как вопрос с потолком госдолга был решен в начале июля 2025 года, Казначейство добавило $1,8 трлн к публично обращающимся казначейским ценным бумагам. Эти люди в CNBC уже забыли?
Сейчас в TGA находится $936 млрд. Обратите внимание на периоды действия потолка госдолга, когда TGA сокращается до опасно низких уровней — а иногда, как в 2023 и 2021 годах, до изматывающе низких уровней, когда правительство фактически оставалось без денег еще до разрешения вопроса о потолке, после чего следовал массивный выпуск казначейских бумаг для пополнения TGA.
Из этого просто нет выхода: выкупы должны финансироваться новым выпуском. Все, что может сделать Бессент, — это немного сдвинуть сроки, но это увеличит риски, связанные с потолком госдолга.
CNBC, всегда готовый публиковать манипулятивные материалы со ссылкой на источники, просто пересказывает попытку Бессента любыми средствами понизить долгосрочную доходность казначейских бумаг. Мы уже называем это шоу Бессента Hocus-Pocus и теперь нумеруем их, чтобы отслеживать. Это №3.
Два предыдущих шоу Hocus-Pocus в августе:
Hocus-Pocus 1: совместная интервенция США и Японии на рынке иены, подтвержденная 3 августа.
Hocus-Pocus 2: объявление 19 августа об удвоении выкупов Казначейства.
Ни одно из этих шоу Hocus-Pocus не решает реальные проблемы, с которыми сталкивается рынок облигаций: поток нового долга темпом $1 трлн каждые 3–5 месяцев, который он должен поглотить любой ценой; инфляцию; и растущую неопределенность. Шоу Бессента Hocus-Pocus, вместо того чтобы решать эти проблемы, лишь усиливают эту неопределенность.
Enjoy reading WOLF STREET and want to support it? You can donate. I appreciate it immensely. Click on the mug to find out how:
