Bernstein подтвердила свою рекомендацию overweight по майнингу Bitcoin, заявив, что растущий набор партнерств в секторе все теснее связан с потребностями дата-центров ИИ в электроэнергии. В исследовательской записке, опубликованной в четверг и переданной Cointelegraph, компания указала на устойчивый поток соглашений, связанных с ИИ, в течение июля как на свидетельство того, что доступ к электроэнергии становится решающим ограничением для развертывания инфраструктуры ИИ.

Согласно трекеру сделок Bernstein в индустрии майнинга Bitcoin, сделки, связанные с ИИ, зафиксированные в июле, заключались в среднем не реже одного раза в неделю. В совокупности эти сделки представляют более 7.5 гигаватта мощности, или контрактный эквивалент $150 billion по многолетним соглашениям. Масштаб важен, поскольку такие договоренности сосредоточены на доступе к электроэнергии и вычислительным мощностям во времени, а не на разовых продажах оборудования.

Доступ к электроэнергии определяет взгляд Bernstein на майнеров

Ключевой аргумент Bernstein заключается в том, что развитие дата-центров ИИ все больше ограничивается доступностью электроэнергии, а не поставками программного или аппаратного обеспечения. По мере того как обеспечить электроэнергию становится сложнее, майнеры Bitcoin и другие сторонние поставщики вычислительных мощностей, многие из которых уже эксплуатируют энергоемкие объекты, могут оказаться в позиции поставщиков дополнительной мощности, необходимой компаниям в сфере ИИ.

Компания описала этот тренд как структурную возможность для майнингового сектора, а не как краткосрочную рыночную сделку. Bernstein связала свой позитивный взгляд с увеличением числа партнерств, позволяющих операторам, ориентированным на ИИ, обеспечивать электроэнергию и вычислительные мощности через контрактные механизмы.

В исследовательской записке говорится, что сторонние вычислительные мощности майнеров сохраняют ценность, поскольку расширение ИИ сильнее ограничено доступностью электроэнергии, чем доступом к чипам, серверам или программному обеспечению. Bernstein также отметила, что политическое сопротивление в United States может замедлить строительство новых дата-центров, из-за чего контрактные мощности, получаемые от майнеров и аналогичных поставщиков, будет труднее воспроизвести.

Активность сделок в июле подчеркивает тему ИИ и майнеров

Интерес публичного рынка к теме “AI-miner” ускорился после того, как компании по майнингу Bitcoin объявили о крупных инфраструктурных и облачных соглашениях. В понедельник акции, связанные с инфраструктурными инициативами в области ИИ, показали двузначный рост после объявлений Hut 8 и IREN.

Hut 8 раскрыла 15-летний договор аренды на $9.8 billion для своего кампуса дата-центров ИИ. IREN объявила о контрактах на облачные услуги с разработчиками ИИ на $2.8 billion. Позитивная оценка Bernstein соответствует более широкому вниманию инвесторов к майнерам, которые превращают физическую инфраструктуру и доступ к электроэнергии в более предсказуемые, основанные на контрактах потоки выручки.

Как написал автор Seeking Alpha The Curious Analyst в комментарии в четверг, IREN, по-видимому, превращает инфраструктурное преимущество в “contracted and more predictable revenue,” при этом указывая на риск исполнения как на главный потенциальный негативный фактор. Это различие важно для сектора: долгосрочные контракты могут улучшить видимость выручки, но компаниям все равно необходимо своевременно предоставлять инфраструктуру, электроэнергию и вычислительные услуги.

Другие публично торгуемые майнеры также расширили свои планы, связанные с ИИ, в июле. Ранее в этом месяце MARA Holdings заявила, что планирует приобрести площадку в Texas мощностью до 2 гигаватт для поддержки своего бизнеса в области ИИ и цифровой инфраструктуры. TeraWulf подписала 20-летний договор аренды дата-центра со стартапом Anthropic в сфере ИИ; по словам компании, он может принести примерно $19 billion контрактной выручки. Bitdeer также расширила деятельность в облачные сервисы ИИ и высокопроизводительные вычисления.

Рейтинги Bernstein, как сообщается в исследовательской записке, переданной Cointelegraph, включают рекомендацию outperform по всем обсуждаемым акциям, кроме MARA, которой присвоен рейтинг market perform. Торги в секторе отражали тот же нарратив: CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI) рос перед открытием Nasdaq, а несколько акций майнеров также повышались на премаркете.

Политическое сопротивление может повлиять на строительство новых дата-центров

Bernstein также связала сближение компаний ИИ и майнеров с политическим фоном, который может осложнить развитие новых дата-центров. Компания заявила, что двухпартийное политическое сопротивление все сильнее влияет на сроки и осуществимость строительства дополнительных объектов, особенно на фоне обеспокоенности сообществ местными последствиями, такими как использование воды и стоимость электроэнергии.

В Texas газета Houston Chronicle сообщила, что предложение, поддержанное кандидатом в Сенат от Демократической партии James Talarico, усилит местные процедуры согласования и отменит некоторые налоговые льготы для дата-центров ИИ. В Oregon сенатор US Ron Wyden публично выразил обеспокоенность нехваткой воды в условиях засухи. Wyden утверждал, что крупные дата-центры могут потреблять до 5 million галлонов воды в день, и попросил операторов объяснить, как они будут сокращать забор грунтовых вод для защиты местных запасов.

На федеральном уровне администрация Trump опубликовала “Ratepayer Protection Pledge”, направленную на расширение инфраструктуры ИИ без повышения счетов за электроэнергию для домохозяйств и малого бизнеса. Отдельно губернаторы штатов представили планы по расширению энергосети для удовлетворения быстро растущего спроса со стороны дата-центров ИИ, подчеркнув, что новые объекты должны оплачивать создаваемые ими издержки, а не перекладывать их на существующих бытовых потребителей и малый бизнес.

Анализ Bernstein предполагает, что если политические и инфраструктурные ограничения задержат ввод новых мощностей, структуры, уже имеющие доступ к электроэнергии и способные закрепить спрос на вычисления через многолетние контракты, могут стать более важными для развертывания инфраструктуры ИИ.

Темпы заключения контрактов остаются ключевым индикатором сектора

С учетом того, что Bernstein указывает как на объем сделок в июле, так и на политические препятствия, следующим сигналом для сектора станет то, смогут ли майнеры сохранить темп заключения контрактов, связанных с ИИ, и преобразовать эти соглашения в более долгосрочную видимость выручки. Этот процесс происходит на фоне продолжающегося внимания регуляторов и местных сообществ к строительству дата-центров и его влиянию на энергосети, водные ресурсы и местные расходы.