В долгосрочной перспективе цены на акции растут, но этот путь редко бывает гладким. Каждые несколько лет резкое, продолжительное падение ввергает рынок в то, что инвесторы называют медвежьим рынком. Обзор исследований Hartford Funds, Investopedia, Morningstar, The Motley Fool и Vanguard, а также рыночного комментария, опубликованного в июне 2022 года, собирает ключевые цифры, стоящие за этими падениями: как часто случаются медвежьи рынки, насколько сильно падают акции, как долго длятся спады и как быстро рынки восстанавливались. Поскольку каждый источник определяет и подсчитывает медвежьи рынки немного по-разному, итоговые цифры в исследованиях различаются, и эти расхождения отмечаются там, где они встречаются.

Что считается медвежьим рынком

Медвежий рынок обычно определяется как падение не менее чем на 20% от недавнего максимума. Hartford Funds считает, что индекс находится на территории медвежьего рынка, когда цена закрытия падает на 20% или более ниже своего последнего пика. Более мягкое падение на 10%–19,9% называется коррекцией, а новый бычий рынок, по общепринятому мнению, начинается, когда цена закрытия поднимается на 20% выше своего минимума.

Investopedia отмечает, что порог в 20% условен, как и отметка в 10% для коррекций. Он также предлагает более широкое толкование: медвежий рынок может описывать любой период — длящийся месяцы или годы, — в течение которого инвесторы предпочитают безопасные активы рискованным.

Медвежьи рынки не ограничиваются широкими индексами. Цены на нефть пребывали на медвежьем рынке с мая 2014 года по февраль 2016 года, а несколько крупных фондовых индексов по всему миру упали на медвежью территорию в 2018 году. Спады также различаются по характеру: одни глубокие и медленные, как падение 2007–2009 годов, другие быстрые, как обвал начала 2020 года.

Медвежьи и бычьи рынки: потери, прибыли и продолжительность

Медвежьи рынки режут глубоко, но бычьи рынки добавляют больше — и длятся дольше. Hartford Funds, опираясь на данные Ned Davis Research по состоянию на 31 марта 2025 года, оценивает средние потери на медвежьем рынке в 35% против среднего прироста 112% на бычьем рынке. Средний медвежий рынок длился 289 дней, или около 9,6 месяца, тогда как средний бычий рынок — 988 дней, или 2,7 года.

График Vanguard по индексу MSCI World Index, охватывающему развитые рынки с 1970 по 2025 год, показывает схожую картину: средний бычий период — 5 лет и 7 месяцев против среднего медвежьего периода в 9 месяцев. Два набора цифр различаются, поскольку они отслеживают разные индексы за разные периоды, но обе указывают на одно и то же: медвежьи рынки значительно короче бычьих. Investopedia делает аналогичный вывод на основе данных First Trust его график продолжительности рынков с 1942 года показывает медвежьи рынки как краткие эпизоды на фоне окружающих их бычьих рынков.

Hartford Funds насчитывает 27 медвежьих и 28 бычьих рынков на S&P 500 с 1928 года — период, за который акции обеспечили значительный долгосрочный рост.

Как часто случаются медвежьи рынки?

Медвежьи рынки — рутинная часть инвестирования. Hartford Funds насчитывает 27 из них на S&P 500 с 1928 года, что составляет примерно один раз в 3,5 года. Подсчет Investopedia даёт более длинный интервал: с 1929 года медвежьи рынки приходили примерно каждые 4,8 года, и по другим данным он насчитывает 25 таких рынков с 1928 года. Morningstar заглядывает ещё дальше: используя данные с 1871 года, он обнаружил 19 рыночных обвалов примерно за 150 лет — примерно по одному в десятилетие.

Итоги расходятся, потому что источники используют разные начальные даты, разные индексы и разные правила отделения одного спада от другого, но общая картина во всех случаях одинакова.

Частота со временем снизилась. Hartford Funds фиксирует 12 медвежьих рынков между 1928 и 1945 годами — примерно один каждые 1,5 года, период, включающий Великую депрессию, — против 15 после 1945 года, или примерно одного каждые 5,1 года. Данные First Trust, на которые ссылается Investopedia, показывают 14 медвежьих рынков с апреля 1947 года по апрель 2022 года продолжительностью от одного месяца до 1,7 года.

Hartford Funds оценивает, что инвестор с горизонтом в 50 лет может ожидать пережить около 14 медвежьих рынков, в среднем. За последние 95 лет медвежьи рынки заняли в общей сложности около 21,4 года, а значит акции росли примерно 78% времени.

Насколько глубоко падают медвежьи рынки?

Средний медвежий рынок на S&P 500 — это падение на 35,24% от пика до дна, согласно таблице Hartford Funds, составленной на основе данных Ned Davis Research; медианное значение немного ниже — 33,51%. Диапазон широк. Самое мелкое падение составило 20,57% в 1948–1949 годах, а самое глубокое — 61,81% с ноября 1931 года по июнь 1932 года.

Восемь из 27 падений превысили 40%. Три превысили 50%: обвал 1931–1932 годов, падение на 54,50% в 1937–1938 годах и спад на 51,93% в 2007–2008 годах. Падение 1973–1974 годов на 48,20% близко подошло к этой отметке. Глубина важна так же, как и продолжительность, потому что для покрытия процентных потерь нужны ещё большие процентные прибыли: акция, упавшая на 50%, должна вырасти на 100%, лишь чтобы вернуться к исходной точке.

Другие показатели показывают ещё большие потери. Investopedia отмечает, что обвал 1929 года и последующие годы за примерно три года лишили Dow Jones Industrial Average около 89%, а Morningstar — с поправкой на инфляцию и на основе данных по совокупному рынку с 1871 года — оценивает потери Великой депрессии в 79%.

Не каждый медвежий рынок — катастрофа. Падения, произошедшие без рецессии, в среднем составляли около 27% против 35% по всем медвежьим рынкам, согласно рыночному комментарию за июнь 2022 года. Недавние эпизоды по этой мере были сравнительно мягкими: спад 2022 года составил 25,43%, а 2020 года — 33,92%. Указанная таблица Hartford Funds описывает все 27 падений S&P 500 на 20% и более с 1929 по 2022 год.

Как долго длятся медвежьи рынки?

Большинство медвежьих рынков заканчиваются в течение года или двух. В таблице Hartford Funds средняя продолжительность — 289 дней, медианная —250 дней; Investopedia приводит почти идентичную среднюю — около 9,6 месяца.

Самый долгий медвежий рынок длился 630 дней, с января 1973 года по октябрь 1974 года. Следующие по продолжительности — 622 дня в 1980–1982 годах и 546 дней в 2000–2001 годах. Самый короткий длился всего 33 дня, с 19 февраля по 23 марта 2020 года — падение на 33,92%, быстрое и глубокое одновременно.

Длительность и глубина не всегда идут рука об руку. Падение 1929 года длилось всего 67 дней, но составило 44,67%, тогда как спад 1948–1949 годов тянулся 363 дня, но упал всего на 20,57%. Девять из 27 падений длились больше года; остальные 18 закончились менее чем за год. Медвежий рынок 2022 года шёл с 3 января по 12 октября, или 282 дня, тогда как спад 2007–2008 годов длился 408 дней.

Означает ли медвежий рынок, что грядёт рецессия?

Не всегда. Hartford Funds со ссылкой на Национальное бюро экономических исследований (NBER) отмечает, что с 1928 года было 27 медвежьих рынков, но только 15 рецессий за это время. Медвежьи рынки часто совпадают с замедлением экономики, но падающий рынок сам по себе не означает, что рецессия на пороге.

Investopedia насчитала 25 медвежьих рынков с 1928 года. Из них 14 — 56% — произошли на фоне рецессии, а 11, или 44%, — нет. В некоторых случаях рынок разворачивался первым: падения на 36,1% в конце 1960-х и на 48,2% в начале 1970-х начались до рецессий и закончились незадолго до того, как те достигли дна.

Крах доткомов 2000–2002 годов был вызван утратой доверия к ценам на акции, достигшим исторических максимумов. S&P 500 упал на 36,8% примерно за 1,5 года, с короткой рецессией в середине. Медвежий рынок 2007–2009 годов длился 1,3 года и срезал S&P 500 на 51,9%; экономика вошла в рецессию в 2007 году, а кризис ипотеки subprime к сентябрю 2008 года перерос в более широкий финансовый кризис. Центральные банки ответили крупными вливаниями денег через количественное смягчение, что опустило процентные ставки до рекордных минимумов и помогло поддержать цены на акции.

Morningstar добавляет, что США в 2025 году избежали и рецессии, и медвежьего рынка, хотя в апреле того года акции были близки к медвежьей территории.

Крупнейшие обвалы и длительность восстановления

Исследование Morningstar доходностей американских акций с 1871 года выявило 19 рыночных обвалов. С поправкой на инфляцию один доллар, вложенный в 1871 году, вырос до $35 082 к концу февраля 2026 года — хотя путь был отнюдь не гладким. Morningstar также отследил, что бы произошло со $100, вложенными в начале каждого из пяти худших обвалов.

Великая депрессия, начавшаяся с обвала 1929 года, была худшей, принеся потери в 79% — крупнейшие за последние 150 лет. Вторым стало «Потерянное десятилетие», охватившее крах доткомов и Великую рецессию и принёсшее потери в 54%; рынок не вернулся к прежнему уровню до мая 2013 года, более чем через 12 лет после первого краха.

Morningstar также построил «индекс боли», объединяющий глубину обвала со временем восстановления: обвал 1929 года получил 100% в качестве эталона. По чистому размеру падение 1929 года было в 3,5 раза больше падения на 22,8% вокруг Карибского ракетного кризиса; с учётом времени восстановления первая фаза Великой депрессии была в 28,2 раза хуже.

Более свежие обвалы выглядят иначе. Спад, начавшийся в декабре 2021 года, включал падение на 28,5% за девять месяцев, а рынок восстановился за 18 месяцев. В марте 2020 года месячные данные Morningstar показывают падение на 19,6% примерно за месяц; рынок восстановился за четыре месяца — самое быстрое восстанов среди всех обвалов за 150 лет и наименее болезненное из 19 по индексу боли.

Долгосрочные результаты всё же благоприятствовали терпеливым инвесторам. Morningstar подсчитал, что $100, вложенные в начале 2000 года, к февралю 2026 года стоили бы более $300, а $100, вложенные в 1870 году, — $3 508 200.

Что происходит после дна

Акции часто отскакивают быстро. Рыночный комментарий за июнь 2022 года установил, что с 1950 года S&P 500 рос в 75% лет, следующих за минимумом медвежьего рынка, со средним приростом 6% за следующие три месяца и 17% за следующие 12 месяцев. В комментарии отмечалось, что акции отставали в течение 12 месяцев после минимумов 2009 года и начала 1970-х.

Hartford Funds подчёркивает, насколько трудно выбрать момент восстановления: около 42% самых сильных дней S&P 500 за последние 20 лет пришлись на медвежий рынок, ещё 36% — на первые два месяца бычьего рынка, когда ещё не было ясно, что новый бык начался. Это оставляет 22% лучших дней на прочие периоды. Инвестор, продавший во время падения и ждавший явных подтверждений, мог пропустить многие из этих дней. Morningstar приходит к схожему выводу, утверждая, что предсказать, как долго продлится восстановление, невозможно. Единственный маркер, который источники определяют, носит механический характер: по конвенции новый бычий рынок начинается, когда цена закрытия поднимается на 20% выше минимума медвежьего рынка — тот же порог, который при падении от пика сигнализирует о медвежьем рынке.

The Motley Fool отмечает, что S&P 500 с 1928 года давал среднюю годовую доходность 9,98%; при таком темпе $1 000 за год выросли бы до $1 099,80, хотя доходность в конкретном году не гарантируется. Он также указывает на стратегию усреднения долларовой стоимости (dollar-cost averaging) — вложение фиксированной суммы по регулярному графику, что распределяет покупки между высокими и низкими ценами.

Некоторые инвесторы пытаются заработать на падающих ценах. Investopedia перечисляет короткие продажи акций или ETF, покупку обратных ETF, покупку опционов пут и продажу фьючерсов, каждый из которых несёт свои риски. Hartford Funds также напоминает читателям, что диверсификация не гарантирует прибыль и не защищает от потерь на падающем рынке.

Вывод

Данные указывают в одну сторону. Медвежьи рынки случаются часто, причиняют боль, пока длятся, и всегда заканчивались. По 27 падениям S&P 500 с 1929 года средняя потеря составила 35,24%, средняя продолжительность — 289 дней, тогда как бычьи рынки в среднем приносили 112% за 988 дней. За последние 95 лет акции росли примерно 78% времени. Сроки восстановления варьировались от четырёх месяцев до более чем дюжины лет, и ни один источник не утверждает, что может предсказать следующий.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

Источники

• 10 Things You Should Know About Bear Markets (Hartford Funds)
• Bear Markets Explained: Causes, History, and Investment Opportunities (Investopedia)
• What We've Learned From 150 Years of Stock Market Crashes (Morningstar)
• Prediction: A Bear Market Is Coming. Here's What History Says Investors Should Do Based on 100 Years of Data (The Motley Fool)
• Bull and Bear Markets Over Time (Vanguard)
• History Suggests That US Stocks Have Further to Fall (рыночный комментарий, июнь 2022)

Оригинальная статья: Bear Market Statistics: Historical Data Every Investor Should Know (CoinCentral)