Исследование Банка Италии: инфраструктура фиата ограничивает эффективность переводов в стейблкоинах
Ключевые выводы
- •Исследование Банка Италии показало, что переводы в стейблкоинах не дают систематического преимущества по стоимости или скорости по сравнению с традиционными каналами, главным образом из-за трений при входе и выходе в фиат.
- •Общие затраты по рассмотренным коридорам составляли от 0,3% до примерно 9%, а основную часть расходов формировали комиссии за обмен и конвертацию валюты, а не комиссии блокчейна.
- •Сроки расчетов сильно зависели от местной платежной инфраструктуры: там, где были системы мгновенных платежей, переводы завершались менее чем за 20 минут, а там, где их не было, — до двух рабочих дней.
- •Переводы в стейблкоинах были дешевле среднего глобального уровня комиссий за денежные переводы в 6,65% в большинстве протестированных коридоров, но дешевле Wise — только в трех из семи сопоставимых маршрутов.
- •Исследование пришло к выводу, что запретительные режимы регулирования не подавляют спрос на стейблкоины, а подталкивают пользователей к офшорным и нерегулируемым платформам, тогда как ограничительные рамки повышают сложность для розничных пользователей.
Исследование Банка Италии пришло к выводу, что переводы на базе стейблкоинов не обеспечивают систематического преимущества по стоимости или скорости по сравнению с традиционными платежными каналами: основные затраты и задержки связаны с трениями при входе и выходе из фиатных валют.
Эти выводы относятся к вопросу, находящемуся в центре политики в сфере трансграничных платежей: G20 определила улучшение трансграничных платежей как многостороннюю цель, а в Целях устойчивого развития ООН есть задача снизить стоимость денежных переводов ниже 3% к 2030 году. Денежные переводы остаются важнейшим финансовым ресурсом во всем мире, при этом Всемирный банк оценивает только потоки в страны с низким и средним уровнем дохода примерно в $685 billion в 2024 году.
Исследователи провели 200 тестовых переводов USDC (USDC) по 10 двусторонним платежным коридорам, связывающим Италию с Бразилией, Аргентиной, Японией, Объединенными Арабскими Эмиратами и Южной Африкой. Затем совокупные расходы и сроки расчетов сравнили с устоявшимися сервисами денежных переводов. Комиссии за обмен и расходы на конвертацию валюты составили основную часть затрат, тогда как комиссии за транзакции в блокчейне занимали лишь незначительную долю.
Общие затраты по рассмотренным коридорам для переводов в стейблкоинах варьировались от 0,3% до почти 9%. Там, где были доступны системы мгновенных платежей, переводы завершались менее чем за 20 минут; там, где их не было, расчет занимал от одного до двух рабочих дней.
Если сопоставлять результаты с указанной Всемирным банком средней глобальной стоимостью денежных переводов в 6,65%, переводы в стейблкоинах оказались дешевле в большинстве протестированных коридоров. Однако при прямом сравнении с Wise они были дешевле только в трех из семи сопоставимых коридоров.
Платежная инфраструктура имеет решающее значение
Исследование показало, что сроки расчетов сильно зависят от качества местных платежных рельсов, и пришло к выводу, что инвестиции во внутреннюю инфраструктуру мгновенных платежей могут заметно повысить конкурентоспособность трансграничных платежей на базе стейблкоинов. Этот вывод согласуется с более широкой картиной, описанной Банком международных расчетов, который указывал фрагментированные и устаревшие внутренние платежные системы как ключевое узкое место в эффективности трансграничных платежей — ограничение, которое одна лишь блокчейн-технология не может устранить там, где локальные рельсы остаются недостаточно развитыми.
Авторы утверждают, что наибольший экономический эффект возникнет только тогда, когда стейблкоины можно будет использовать без обратной конвертации в фиатную валюту:
Если стейблкоины можно будет тратить напрямую в реальной экономике — на товары и услуги, аренду или оплату обучения, — без обратной конвертации в местную фиатную валюту, экономические преимущества переводов на базе стейблкоинов будут существенно выше.
Регулирование влияет на эффективность переводов
Исследование также показало, что регуляторное проектирование играет значительную роль в эффективности переводов. По словам авторов, запретительные режимы регулирования не смогли полностью подавить спрос на стейблкоины, а вместо этого подталкивали пользователей к офшорным платформам и другим нерегулируемым каналам. Напротив, чрезмерно ограничительные рамки увеличивали операционную сложность для розничных пользователей.
Эти результаты появляются на фоне того, что Европейский союз внедрил свою рамку Markets in Crypto-Assets (MiCA), а Соединенные Штаты приняли GENIUS Act — два регуляторных режима, регулирующих, соответственно, криптоактивы и платежные стейблкоины. Влияние этих рамок на ликвидность входа и выхода в фиат, издержки выпуска стейблкоинов и принятие со стороны продавцов в повседневной торговле будет внимательно отслеживаться платежными провайдерами и финансовыми учреждениями, работающими в крупных коридорах денежных переводов.
Согласно данным DefiLlama, рынок стейблкоинов вырос примерно до $307 billion, что соответствует росту примерно на 16% за последний год.
Полное исследование доступно в серии Банка Италии Markets, Infrastructures and Payment Systems (No. 86).