Тест Банка Италии методом «тайной покупки» показал, что отправка денег через границу с использованием стейблкоинов может обходиться до 9%, что ставит под сомнение широко продвигаемую идею о том, что переводы на базе стейблкоинов являются значительно более дешевой альтернативой традиционным сервисам денежных переводов.

Исследование было проведено Banca d'Italia, где исследователи проверяли фактические затраты на отправку денег за рубеж с помощью стейблкоинов. Стейблкоины — это криптотокены, предназначенные для поддержания стабильной стоимости, обычно привязанной к доллару США. Денежные переводы — это небольшие трансграничные платежи, которые мигранты и их семьи отправляют домой, глобальный поток, ежегодно оцениваемый в сотни миллиардов долларов.

Показатель 9% в контексте

Главный результат теста заключается в том, что такие переводы могут стоить до 9%. Формулировка «до» важна: она описывает верхнюю границу того, что исследователи наблюдали в ходе эксперимента, а не фиксированную комиссию, применимую к каждому переводу в стейблкоинах. Для сравнения, база данных Всемирного банка Remittance Prices Worldwide исторически отслеживала среднюю мировую стоимость денежных переводов на уровне примерно 6%, а Цели устойчивого развития ООН предусматривают снижение стоимости транзакций по денежным переводам ниже 3% к 2030 году. Предел в 9% означал бы, что самые дорогие маршруты перевода в стейблкоинах превышают среднюю стоимость многих традиционных каналов. Публикация результата центральным банком придает ему значительный вес в дискуссиях о платежной политике.

Почему потолок в 9% ставит под сомнение нарратив о низкой стоимости

Платежи в стейблкоинах часто продвигаются под обещанием меньших издержек и более дешевого трансграничного перемещения по сравнению с банками или операторами денежных переводов. Стоимость, достигающая 9%, плохо согласуется с таким позиционированием, поскольку это высокий уровень для категории продукта, которую рекламируют как более быструю и менее дорогую.

Для людей, зависящих от денежных переводов — трудовых мигрантов и их семей, отправляющих небольшие суммы, — комиссии такого уровня ощутимо сокращают долю каждого перевода. Напряжение, выявленное тестом, связано именно со стоимостью, а не со скоростью.

Где накапливаются издержки

Перевод в стейблкоинах — это не одна беспроблемная операция. Расходы могут накапливаться на нескольких этапах, включая конвертацию местной валюты в стейблкоин, перемещение токенов в сети и вывод средств на стороне получателя. Каждый этап конвертации — из фиата в криптовалюту на стороне отправителя и из криптовалюты в фиат на стороне получателя — добавляет спреды обменного курса и комиссии платформ, которые могут суммироваться. Тест Банка Италии измерял совокупную, реальную стоимость всей этой цепочки, а не только сетевую комиссию.

Что это означает для внедрения стейблкоинов и надзора

Поскольку источником исследования является центральный банк, а не отраслевой поставщик, тест обладает повышенной убедительностью в политических и надзорных обсуждениях. Исследование особенно актуально в европейском контексте, где регламент ЕС Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), вступивший в силу для эмитентов стейблкоинов в середине 2024 года, устанавливает требования к резервам, прозрачности и операционной деятельности для эмитентов токенов. Институциональная проверка затрат для потребителей дает регуляторам и платежным провайдерам общую точку отсчета при оценке того, приносит ли режим ощутимую пользу конечным пользователям.

Для компаний, создающих продукты для переводов в стейблкоинах, результат служит поводом показать, где на практике находится их ценообразование, особенно на фоне более глубокого входа банков и карточных сетей в этот сегмент, как в случае со стейблкоином, поддержанным BlackRock и Visa. Вывод также соответствует более широкой волне официального внимания к криптоплатежам, включая такие шаги, как проект правил Банка России для организованной торговли криптовалютой.

Этот тест лучше рассматривать как сигнал к дальнейшему изучению конкретных маршрутов денежных переводов, а не как окончательный вердикт по каждой модели перевода в стейблкоинах. Главный вопрос на будущее — смогут ли провайдеры демонстрировать стабильно более низкие издержки, чем верхняя граница, зафиксированная центральным банком, и будут ли новые регуляторные рамки обеспечивать прозрачность, необходимую потребителям для проверки этих заявлений.

Полные результаты доступны в опубликованном отчете Banca d'Italia (MISP No. 86).

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Рынки криптовалют и цифровых активов связаны со значительными рисками. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.