Crypto Long & Short: Проверка вопроса о размере биткоин-позиции

В продолжение своего эссе о размере crypto risk Gregory Mall из Lionsoul Global проводит бэктест биткоина в портфеле 60/40 в бычьих, медвежьих и боковых режимах — показывая, как расходятся прямая позиция в биткоине, корзина крупных капитализаций и sleeve с управлением по тренду, и почему способ владения биткоином может быть не менее важен, чем его объём.

Crypto Long & Short — еженедельный newsletter CoinDesk с аналитикой, новостями и комментариями для professional investors. Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают позицию CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices или их владельцев и аффилированных лиц.

Правила удержания: что аллокаторам следует знать о добавлении биткоина в сбалансированный портфель

By Gregory Mall, Chief Investment Officer, Lionsoul Global

Это вторая часть аргумента Gregory Mall о том, что ключевой вопрос crypto allocation — размер, а не выбор. Вы можете прочитать первую часть здесь.

Инвесторы, считающие crypto слишком спекулятивным активом, обычно воспринимают решение как бинарное. Более практичный подход касается дозировки и реализации: сколько биткоина может нести сбалансированный портфель и по какому правилу его следует удерживать.

Бэктест

Mall проверил это напрямую. Начиная с обычного портфеля 60/40 из global equities и core bonds — стандартной сбалансированной конструкции, которую большинство institutional allocators использует как ориентир риска, — спотовый биткоин был добавлен с весами 2,5% и 10% при ежемесячной ребалансировке в период с января 2021 года по март 2026 года.

Главные результаты интуитивны. Добавление биткоина повысило доходность и Sharpe ratios — стандартный показатель соотношения доходности и риска — в сильные криптовалютные годы, тогда как традиционный core смягчал более слабые периоды. Небольшой sleeve изменил форму результатов, но сохранил идентичность портфеля 60/40. Более высокие веса также принесли большую волатильность и более глубокую maximum drawdown, и именно этот компромисс лежит в основе вопроса о размере позиции.

Затем упражнение было повторено с rules-based trend sleeve вместо спотового биткоина — он переключается между биткоином и cash на основе trend signals. Это та же логика, что лежит в основе систематических инструментов вроде CoinDesk Bitcoin Trend Indicator, который сигнализирует направление и силу bitcoin momentum на основе CoinDesk Data. Trend-версия смягчала экстремальные годы в обоих направлениях. По риску и доходности она заняла место между обычным 60/40 и спотовой смесью, улучшив поведение при просадках ценой части потенциала роста.

Что показывают режимы рынка

Разделение тестового периода на bull, bear и sideways markets с помощью 200-day moving average — широко используемого порога momentum, который сглаживает ежедневный ценовой шум в направленный сигнал — заметно прояснило картину.

В bull-режимах оба подхода обошли обычный 60/40, хотя trend-версия сохранила значительную часть upside на более контролируемой траектории. Bear-режимы дали самый большой разрыв: спотовая экспозиция сильнее передавала drawdown криптовалюты в более широкий портфель, тогда как trend-sleeve — задуманный для выхода из устойчивых downtrends — удерживал потери на более низком уровне и делал путь более переносимым.

Sideways markets заслуживают большего внимания, чем обычно. Рынки без выраженного диапазона, где цены колеблются без ясного направления, не дают сильного тренда, который вознаградил бы убеждённость, и не предлагают чистого отскока, который мог бы компенсировать неудачный тайминг. В такие периоды прямая экспозиция в биткоине с трудом оправдывала дополнительную волатильность, тогда как rules-based sleeve имел больше шансов избежать риска без вознаграждения. Реальные портфели проводят очень много времени именно в таких шумных, неопределённых переходах.

Перспектива вперёд

На то, как будут развиваться эти решения, повлияют три структурных фактора. Рынок после ETF стал более чувствительным к потокам, поэтому спросовые шоки быстро распространяются и могут усиливать как тренды, так и развороты. Рост предложения закреплён halving 2024 года и будет продолжать снижаться. Regulatory clarity в крупных юрисдикциях по-прежнему отделяет инвестируемые проекты от спекулятивного шума, повышая значимость прозрачных бенчмарков и institutional-grade products.

Эти графики показывают риск-профиль каждого варианта аллокации. Они не претендуют на прогноз следующего цикла. Портфели, которые выглядят отлично на графике доходности, всё равно могут оказаться непригодными для инвестирования, если их просадки становятся невыносимыми, а более спокойные портфели нередко растут лучше, потому что инвесторы действительно остаются в них. Риск ощущается не меньше, чем измеряется. Для аллокаторов полезный вопрос касается правила удержания, которое определяет экспозицию к биткоину, и того, помогает ли это правило не позволить эмоциям подменить дисциплину тогда, когда это важнее всего.

Прочитать полный отчёт.

Заголовки недели

By Francisco Rodrigues

Заголовки этой недели показывают, что institutions теперь играют более заметную роль в crypto trading, хотя попытки индустрии добиться regulatory certainty в США застопорились. Тем не менее, крупные игроки Wall Street продолжают продвигать изменения.

Institutional crypto trading hits a record 72% as Wall Street reshapes the market: Institutions generated 72% of spot volume on Wintermute's OTC desk in the first half of 2026, up from approximately 61% in the second half of 2025, as retail participation declined. (CoinDesk)

Wall Street giants back the Clarity Act as its Senate window closes: BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton, Goldman Sachs, and SoFi endorsed the market-structure bill, but Senate leadership later confirmed it would receive no floor time before the summer recess. (CoinDesk)

BlackRock debuts tokenized access to $311 billion of European money-market funds: The asset manager introduced 12 tokenized share classes across six funds and 15 markets using JPMorgan's Kinexys blockchain platform. (CoinDesk)

BNY targets $8.6 trillion transfer-agency market on blockchain rails: The bank is adding an onchain ownership ledger to a business servicing $8.6 trillion across 7.6 million accounts. It later selected Galaxy to add staking to its custody platform. (CoinDesk)

First U.S. spot bitcoin ETF to close as inflows dwindle: Hashdex will liquidate its $14.7 million DEFI fund after August 17 as assets and inflows remain concentrated in products operated by BlackRock and Fidelity. (CoinDesk)

График недели

MetaDAO surpasses $45 million raised as platform traction drives 46% META rally

Cumulative capital raised on MetaDAO crossed $45 million following $5.4 million raised in July alone. This expanding platform adoption coincided with strong market performance, with $META trading up 46% MTD.

Избранное покрытие

Listen: “Wall Street giants back $15M push to quantum-proof Bitcoin as the CLARITY Act nears a do-or-die deadline,” on CoinDesk’s Public Keys from the floor of the NYSE. Jennifer Sanasie is joined by Charles Schwab Head of Crypto Research Jim Ferraioli, Galaxy Head of Firmwide Research Alex Thorn, and FalconX Head of Derivatives Griffin Sears. (CoinDesk)

Read: In Crypto for Advisors, Aaron Brogan of Brogan Law PLLC analyzes why the Clarity Act may be falling short of industry needs. Then, in “Ask an Expert,” Trevor Koverko weighs in on the bill’s potential implementation. (CoinDesk)

Watch: “BNY moves $8.6T fund business onchain,” with Jennifer Sanasie on CoinDesk Daily. (CoinDesk)

Engage: CoinDesk Research released the July 2026 Stablecoins & Tokenized Assets Report: “Tokenized RWA Hits $32.1B Record as MiCA Era Begins and Stablecoin Market Dips.” (CoinDesk Research)