AVAX One, зарегистрированная на Nasdaq компания по управлению цифровыми активами, согласилась на более жёсткие условия долга перед институциональным кредитором, которые теперь исключают её примерно 14 миллионов токенов AVAX — стоимостью около $88 млн — из нового требования к минимальной ликвидности. AVAX — нативный токен Avalanche, блокчейна уровня Layer-1 на основе proof-of-stake, запущенного в 2020 году.

Изменённое соглашение требует, чтобы AVAX One поддерживала квалификационную ликвидность на уровне не менее $3,5 млн, при этом в качестве приемлемых активов принимаются только наличные и биткоин. Значительные резервы AVAX компании не могут быть учтены при выполнении этого порогового значения независимо от их рыночной стоимости. Данное ограничение отражает более широкую тенденцию в криптовалютном кредитовании, где институциональные кредиторы всё чаще применяют многоуровневые системы оценки залога — рассматривая биткоин, крупнейшую криптовалюту по рыночной капитализации и объёму торгов, как более ликвидный и предсказуемый резервный актив по сравнению с более новыми токенами уровня Layer-1, цены которых могут резко колебаться.

Помимо ограничения по ликвидности, кредитор ускорил возврат капитала, увеличив ежемесячные суммы погашения до одной десятой части от первоначальной суммы основного долга вместо одной двадцать пятой по предыдущему соглашению. AVAX One также выплатила $1,3 млн для получения отказа от претензий по нарушению условий первоначального соглашения.

Пересмотренные условия подчёркивают значимое различие, которое институциональные кредиторы проводят между криптовалютными резервными активами и ликвидными средствами. Хотя владения AVAX компании AVAX One представляют собой значительную базу активов, кредитор не считает эти токены эквивалентными наличным или биткоину для целей выполнения краткосрочных обязательств по ликвидности. Данный шаг отражает практики управления рисками, давно ставшие стандартом в традиционных финансах, где кредиторы дисконтируют или исключают волатильное, менее ликвидное обеспечение в периоды финансового стресса заёмщика.

Отдельно следует отметить, что более широкий криптовалютный рынок развивается по нескольким направлениям. CEO компании Bitwise заявил, что криптовалютный рынок фактически разделился на четыре основных сегмента: стейблкоины и платежи, биткоин как макроактив, токенизация и финансы на блокчейне, а также блокчейн-инфраструктура. Эта сегментация согласуется с условиями, с которыми теперь столкнулась AVAX One: биткоин всё чаще классифицируется и оценивается с кредитной точки зрения как отдельный макроуровневый резервный актив, тогда как токены платформ смарт-контрактов, такие как AVAX, занимают иной уровень риска и ликвидности.

https://x.com/BitcoinKE/status/2055877483237417364

Акции AVAX One упали примерно на 42% с момента ухода CEO Жоли Кан в июле. Падение цены акций в сочетании с ужесточением условий кредитования подчёркивает разрыв между AVAX и более ликвидными активами, такими как наличные и биткоин, в глазах институциональных кредиторов, несмотря на то, что компания владеет миллионами токенов.