Avalanche обеспечит расчётный реестр для площадки токенизированных акций, аффилированной с NYSE

Ava Labs сообщила 9 ноября, что Avalanche предоставит технологию основного реестра для клиринговой компании разрабатываемой цифровой альтернативной торговой системы, аффилированной с NYSE, превращая блокчейн в слой, который фиксирует и рассчитывает сделки с токенизированными акциями — при условии, что площадка получит регуляторные одобрения.

Это заявление, выпущенное в Нью-Йорке, разделяет две функции, которые токенизационные предложения обычно объединяют: выпуск токенизированной акции на определённом блокчейне и расчёт сделки по этой акции в реестре, которому доверяют обе стороны. Avalanche получила вторую задачу для площадки, у которой пока нет даты запуска.

Это назначение является новым. В сентябре Avalanche всё ещё была ведущим кандидатом для площадки, аффилированной с NYSE: топ-менеджер ICE Майкл Блаугранд заявлял, что сеть соответствует многим критериям, которые рассматривала биржевая группа, и на тот момент договорённость не означала подписанную сделку. Релиз от 9 ноября превращает публичный сигнал в закреплённую технологическую роль в клиринговой компании.

Текущая цена токена

Нативный токен Avalanche торговался по $8.68 в 00:50 UTC 10 ноября, выросши на 8.8% за 24 часа и на 3.6% за семь дней; его рыночная капитализация составила $3.87 млрд при дневном объёме $521.8 млн, по данным CoinGecko. Токен на 94.0% ниже максимума ноября 2021 года в $144.96.

NYSE сообщала, что её аффилированная компания строит площадку для торговли и ончейн-расчётов по токенизированным ценным бумагам. Роль Ava Labs уже, чем владение площадкой, и конкретнее, чем «партнёрство ради логотипа»: компания поставляет реестр, на котором будет работать её клиринговая компания.

Что на самом деле поставляет Ava Labs

Заказчик, названный в релизе, — не сама биржа. Это «клиринговая компания площадки», которая будет использовать Avalanche в качестве технологии основного реестра. Это различие важно, потому что клиринговая функция несёт обязательства, которых нет у цепочки для выпуска: сопоставление обеих частей сделки, установление финальности и ведение записей, переживающих дефолт контрагента.

Основатель и генеральный директор Ava Labs Эмин Гюн Сирер описал требования в операционных терминах. «Она будет поддерживать потребности площадки в атомарных расчётах 24/7 за счёт выделенной инфраструктуры с предсказуемой производительностью и издержками, контроля, отвечающего её регуляторным и операционным требованиям, и подключения к более широкой экосистеме активов и ликвидности», — говорится в его заявлении в релизе.

При внимательном прочтении описания проявляются три проектных решения. Расчёты описаны как атомарные, то есть обе части сделки должны завершаться одновременно, а не через последовательность обещаний. Производительность и издержки описаны как предсказуемые — это обязательство по ёмкости, а не рекорд пропускной способности. И участие контролируемое, что указывает на разрешённый набор валидаторов или участников, а не на открытую сеть, где писать блоки может кто угодно.

В релизе не уточняется, какие компоненты Avalanche будет использовать клиринговая компания, как выбираются валидаторы и как выглядит тарифная сетка площадки. Именно эти детали превратили бы технологическое обозначение в операционную систему для рынка.

Расчётный реестр — та часть, которую NYSE решила отдать на аутсорс

Сама NYSE формулирует выбор прямо. «В NYSE мы изучаем, как технология блокчейн может расширить наши предложения на рынке акций, и подбираем подходящую технологию для каждой задачи», — сказал Деннис Ли, глава цифрового эмиссионного направления биржевой группы.

Далее Ли описал разделение, которому должна соответствовать архитектура. «Будущая цифровая торговая площадка будет поддерживать акции, листингованные на различных блокчейнах, но реестр, фиксирующий и рассчитывающий сделки, должен быть быстрым и надёжным, позволять нам контролировать круг участников, сохранять предсказуемость издержек и располагать большим сообществом разработчиков», — сказал он. «Avalanche отвечает всем этим требованиям».

Это модель мультичейн-эмиссии с единым расчётным реестром в центре. Токенизированная акция может быть выпущена в другой сети, но сделка по ней фиксируется и рассчитывается в Avalanche. Для тех, кто следит за тем, какие блокчейны «побеждают» в токенизированных акциях, это объявление напоминает: ответом могут быть сразу несколько цепей, причём книги ведёт другая цепь.

Это также меняет критерий оценки сделки. Площадке не нужно, чтобы Avalanche размещала актив. Ей нужно, чтобы Avalanche была местом, где стороны перестают спорить о том, кому что принадлежит.

Клиентский список Ava Labs был связан с продуктами, а не с площадками

В описании компании в релизе среди организаций, работающих с Ava Labs, перечислены JPMorgan Chase, Apollo, FIFA и штат Вайоминг; также отмечается, что фирму поддерживает Andreessen Horowitz. Это весомые имена, но большая часть публичной работы за ними носила «продуктовый» характер: токенизированный фонд, пилот, эмиссия, закрытый круг участников.

В релизе компании это противопоставление подчёркнуто прямо: работа с блокчейном на рынках капитала в основном сводилась к отдельным продуктам и ограниченным пилотам, а работа рядом с оператором рынка демонстрирует нечто иное.

Модели отказа действительно различаются — и именно поэтому это объявление заслуживает большего внимания, чем пилот. Токенизированный фонд может быть свёрнут его спонсором, если инфраструктура даст сбой. Расчётный реестр внутри торговой площадки — нет. Если он остановится, сделки не рассчитаются, и риск ляжет на подписчиков площадки. Именно поэтому клиринговые компании, как правило, покупают резервирование и договорные гарантии производительности, а не самое дешёвое блок-пространство, и именно поэтому «предсказуемые издержки» фигурируют в цитате вендора, а не в маркетинговом заголовке.

Стек токенизированных акций собирается по частям

Эта сделка — один из компонентов развёртывания, которое публично движется уже несколько месяцев. 28 октября сервис токенизации DTCC заработал с 34 ценными бумагами и 20 фирм с Уолл-стрит, переведя посттрейд-обработку в ончейн для определённого набора инструментов. Днями позже Securitize расширила ончейн-предложение американских акций до 25 бумаг на Solana, перенеся сторону эмиссии в другую сеть.

Соберите эти элементы вместе — и проступает контур рынка: эмиссия на одной или нескольких цепях, расчёты на другой, а между ними клиринговый посредник, которому нужно всё сверить. Именно на этом согласовании проверяются заявления об интероперабельности, и ни одно отдельное объявление эту часть стека не решает.

Позиция Avalanche в этом контуре теперь определена, но ещё не запущена. Список подписчиков площадки, типы ордеров, часы торговли вне сессий в США и обработка межчейновых активов остаются незадокументированными в публичных материалах, и каждый из этих пунктов меняет объём реальной нагрузки на реестр.

$AVAX на 94% ниже максимума 2021 года, пока строится инфраструктура

$AVAX торговался по $10.96 12 октября и по $8.68 10 ноября — падение на 20.8% за период, на протяжении которого развёртывание токенизированных акций анонсировалось по частям. Дневной оборот в $521.8 млн составляет 13.5% от капитализации в $3.87 млрд — соотношение, характерное для активно торгуемого альткоина большой капитализации, а не для события переоценки.

Остаются две трактовки этой динамики, и доступные данные не позволяют выбрать между ними. Согласно первой, расчётная инфраструктура — это медленно развивающаяся история выручки, экономика которой достаётся оператору площадки и его клиринговому партнёру прежде, чем держателю токена. Согласно второй, рынок считает институциональные победы реестров немонетизируемыми для базового актива, пока не раскрыты потоки комиссий. Ни одна из них не требует, чтобы объявление от 9 ноября двигало цену, и в релизе нет цифры, которая позволила бы ответить на этот вопрос.

Отсутствие цифры — определяющая черта этого объявления. Ava Labs описала роль, а не стоимость контракта. Пока не раскрыты клиринговая компания, число подписчиков и механизм комиссий, любая оценка выручки на сделку — спекуляция, а не анализ.

Чего в объявлении нет

В релизе не называется клиринговая компания, не указывается дата запуска и не описываются сроки регуляторного одобрения. В нём не говорится, что $AVAX будет использоваться для оплаты комиссий на площадке, и не закрепляется за Avalanche эксклюзивность по всем функциям, поскольку топ-менеджер NYSE сам описывает акции, листингованные на различных блокчейнах.

Также не описывается, как токенизированная акция, выпущенная в другой сети, будет представлена в реестре Avalanche — а это технический вопрос, определяющий, является ли площадка по-настоящему мультичейновой или это просто мульти-эмиссия с единым расчётным рельсом.

Что объявление действительно устанавливает, так это датированное и атрибутируемое обязательство двух названных сторон: Ava Labs поставит технологию основного реестра, глава цифрового эмиссионного направления NYSE подтверждает соответствие реестра требованиям площадки, а площадка остаётся условной по одобрениям. Эти три факта — минимум. Всё остальное — проекции.

Часто задаваемые вопросы

NYSE переносит свой существующий рынок на Avalanche?

Нет. Avalanche поставляет технологию основного реестра для клиринговой компании разрабатываемой цифровой торговой площадки, аффилированной с NYSE, которая ещё должна получить регуляторные одобрения. Существующий рынок акций биржи не входит в договорённость, описанную 9 ноября.

Объявлена ли дата запуска?

Дата запуска не объявлена. Ava Labs сообщила, что площадка подлежит применимым регуляторным одобрениям, и ни релиз, ни цитируемый топ-менеджер NYSE не назвали сроков.

Какой блокчейн будет фиксировать и рассчитывать сделки на площадке?

Avalanche, по данным Ava Labs. В релизе говорится, что Avalanche предоставляет технологию основного реестра клиринговой компании площадки, а глава цифрового эмиссионного направления NYSE описал этот реестр как слой, фиксирующий и рассчитывающий сделки, даже когда акции листингованы на различных блокчейнах.

Означает ли сделка, что $AVAX будет использоваться для комиссий площадки?

В объявлении этого не говорится. Оно описывает Avalanche как реестр для клиринга и расчётов, но не раскрывает механизм комиссий, разделение выручки или какой-либо прямой доход от токена. $AVAX торговался по $8.68 в 00:50 UTC 10 ноября, на 20.8% ниже уровня 12 октября.

Какие активы будет торговать площадка?

Токенизированные ценные бумаги, с акциями в качестве заявленного фокуса. Деннис Ли из NYSE сказал, что площадка будет поддерживать акции, листингованные на различных блокчейнах, а Ava Labs сообщила, что дизайн ориентирован на торговлю, клиринг и расчёты 24/7 для подписчиков площадки.

Данные: CoinGecko.

Эта статья не является финансовой рекомендацией. Только в образовательных целях.