Australian Retirement Trust (ART), второй по величине пенсионный фонд Австралии, под управлением которого находится порядка 350–370 млрд австралийских долларов, выстроил крупнейшую за годы позицию с перевесом (overweight) в японской иене — шаг, который входит в число самых значимых валютных ставок в Азиатско-Тихоокеанском регионе в этом году.

Позиция основана на убеждении, что трейдеры недооценивают готовность Банка Японии продолжать повышать процентные ставки. Она также знаменует осознанный разворот от доллара США: ART распределяет свою валютную экспозицию между иеной, евро и британским фунтом.

Почему именно иена и почему сейчас

Федеральная резервная система подаёт сигналы мягкой денежно-кредитной политики: ожидания смещаются в сторону снижения ставок или, по крайней мере, длительной паузы. Банк Японии, напротив, движется в противоположном направлении, постепенно ужесточая политику после десятилетий сверхмягких денежных условий — выход из них начался в марте 2024 года, когда регулятор отказался от отрицательных ставок, впервые с 2007 года повысив их. Десятилетия почти нулевой стоимости заимствований сделали иену главной мировой валютой фондирования для кэрри-трейда — стратегии, при которой инвесторы дёшево занимают в Японии, чтобы приобретать более доходные активы за рубежом. По сути, ART ставит на то, что разрыв между жёсткостью Банка Японии и мягкостью ФРС шире, чем заложено в текущих ценах валютного рынка.

У этой взаимосвязи есть недавний прецедент: когда иена резко выросла после повышения ставок Банком Японии в июле 2024 года, кэрри-трейды стремительно закрылись, что стало одним из факторов масштабной распродажи акций по всему миру в начале августа 2024 года. Этот эпизод показал, как быстро изменение политики Банка Японии может отразиться на рынках далеко за пределами Японии.

Японский тезис фонда не ограничивается только валютой. В марте 2026 года ART увеличил вложения в японские акции, уделив особое внимание бумагам финансового сектора. Банки и страховые компании, как правило, напрямую выигрывают от роста процентных ставок, поскольку увеличивается разница между доходами по кредитам и расходами по депозитам.

Масштаб ставки

ART был создан в 2022 году в результате слияния Sunsuper и QSuper и управляет пенсионными накоплениями более чем двух миллионов австралийцев. Общий объём пенсионных накоплений Австралии составляет около 4,5 трлн австралийских долларов, что делает её одной из крупнейших пенсионных систем мира. Обязательная система взносов в стране — работодатели должны перечислять долю заработной платы на счета работников, сейчас ставка установлена на уровне 12% — означает, что этот пул растёт почти механически, независимо от конъюнктуры.

Когда фонд масштаба ART меняет структуру валютных активов, побочные эффекты могут быть существенными. Валютные рынки глубоки и ликвидны, но 350–370 млрд австралийских долларов — это не ошибка округления.

Расхождение центробанков и последствия для рынков

Банк Японии годами был исключением, удерживая ставки на нулевом или отрицательном уровне, тогда как другие центробанки агрессивно их повышали. Теперь сценарий меняется на противоположный: Япония ужесточает политику в условиях, когда другие центральные банки смягчают её или сохраняют неизменной.

Главный риск заключается в том, что Банк Японии дрогнет. Если японские экономические данные ослабнут или мировая конъюнктура ухудшится настолько, что обеспокоит политиков в Токио, цикл повышения ставок может застопориться. В таком сценарии позиция ART с перевесом в иене показала бы доходность ниже рынка. Ключевыми контрольными точками для этого тезиса являются заседания Банка Японии по денежно-кредитной политике и итоги ежегодных весенних переговоров о зарплатах в Японии — «сюнто», недавние раунды которых принесли крупнейшее повышение оплаты труда более чем за три десятилетия и которые глава регулятора Кадзуо Уэда неоднократно называл ключевым фактором темпов дальнейшего ужесточения.

Если сценарий с повышением ставок реализуется, акции японского финансового сектора могут получить устойчивый приток капитала. Более высокие ставки напрямую повышают прибыльность банков и отражаются в их финансовых результатах, что делает японские финансовые компании одним из наиболее прямых способов выразить в акциях макроэкономическую позицию, которую занимает ART.