Сооснователь BitMEX и глава криптоинвестиционной фирмы Maelstrom Артур Хэйес опубликовал новое эссе под названием Situationship, в котором утверждает, что текущий бум инвестиций в ИИ больше похож на строительство объектов недвижимости, чем на традиционный технологический цикл. По его словам, чрезмерные расходы на дата-центры и связанную инфраструктуру могут сделать возможный обвал пузыря ИИ более похожим на кредитный кризис 2008 года, чем на крах доткомов 2000 года. По его мнению, любое последующее смягчение денежно-кредитной политики и расширение ликвидности со стороны центральных банков в конечном итоге поддержат новый бычий рынок для Bitcoin и более широкого крипторынка.

Свое объяснение Хэйес строит на том, что он считает фундаментально неверным пониманием капитальных затрат в ИИ. Он утверждает, что гиперскейлеры — крупные облачные и технологические компании, разворачивающие инфраструктуру дата-центров, — фактически занимаются строительством объектов недвижимости, а не технологическим бизнесом. По его словам, дата-центры — это физические контейнеры, в которых размещается оборудование, быстро теряющее стоимость по мере стремительного роста эффективности полупроводников. По мере того как производительность чипов на единицу энергии растет, существующая инфраструктура может устаревать, при этом на ней по-прежнему будет висеть долг, взятый на финансирование строительства.

По словам Хэйеса, рынки и кредиторы оценивают CAPEX в ИИ так, будто он обладает характеристиками роста технологического бизнеса, хотя базовый актив больше напоминает коммерческую недвижимость. Именно это несоответствие, считает он, приведет к будущему неправильному распределению капитала и может оставить кредиторов уязвимыми, если доходы, связанные с этой инфраструктурой, не будут успевать за долгом, использованным для ее строительства.

Хэйес провел прямую параллель с кризисом ипотечных ценных бумаг 2008 года. Он отметил, что рост цен на жилье замедлился к концу 2005 года, но кредит продолжал поступать в строительство до 2007 года, прежде чем последовала волна неплатежеспособности. Он ожидает похожий сценарий для ИИ: темпы роста объявленного CAPEX могут начать замедляться примерно в середине или ближе к концу 2027 года, но кредитование инфраструктуры ИИ будет продолжать расширяться в этот период, поскольку банки, стимулируемые более крутой кривой доходности и неявной государственной поддержкой, будут считать долг ИИ стратегически защищенным. В его представлении, последующее осознание того, что кредит, выданный под обесценивающуюся инфраструктуру, не может обслуживаться за счет базовой выручки, создаст напряжение у наиболее закредитованных финансовых игроков, держащих долг, связанный с ИИ, а не, как в 2000 году, приведет к краху компаний без прибыли.

"Situationship" is my $BTC bull porn essay on how the AI bubble will burst, and why the money printer will go hyper brrrr and take us back to a rip roaring bull market. "The question of internal framing is the key variable that determines whether AI is a bubble. But before we… pic.twitter.com/ix5SGiAcuv — Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 5, 2026

Государственное вмешательство, ликвидность и кейс Bitcoin

Хэйес также рассмотрел механизмы политики, которые, по его мнению, могут последовать за ухудшением качества кредитов в ИИ. Он указал на недавнее решение Федеральной резервной системы сохранить процентные ставки без изменений, несмотря на инфляцию выше тренда, как на доказательство того, что регуляторы сознательно поддерживают отрицательные реальные ставки, чтобы сохранять маржу банковского кредитования и стимулировать создание кредита в стратегических отраслях, включая ИИ и оборону. Он назвал это неформальным «window guidance», фактически направляющим капитал в сектора, которые считаются важными для национальных экономических и безопасностных интересов, без явных законодательных мандатов.

Помимо обычной денежно-кредитной политики, Хэйес описал сценарий, при котором Министерство финансов США могло бы использовать свой Exchange Stabilization Fund — на данный момент, по его словам, содержащий примерно $28 billion — для капитализации специальных целевых компаний, которые затем Федеральная резервная система могла бы использовать с плечом до десятикратного, направив до $280 billion в позиции по акциям, связанным с ИИ, в рамках экстренных положений Federal Reserve Act. Он признал, что это было бы формой скрытого количественного смягчения, направленного на акции, а не на облигации, и отметил, что политические стимулы будут этому способствовать независимо от долгосрочных бюджетных последствий.

Что касается Bitcoin, он считает механизм простым: любой масштабный денежный ответ на кредитный кризис в ИИ расширит долларовую ликвидность в масштабе, превышающем меры после 2008 года, учитывая, что обязательства по CAPEX в ИИ уже сопоставимы со строительством железных дорог как доля ВВП. Bitcoin, по его словам, будет выполнять роль индикатора ликвидности: расти по мере ускорения неправильного распределения капитала, а затем резко ускоряться, когда власти ответят денежным расширением. Хэйес оценивает, что Bitcoin сейчас может находиться около локального дна или уже у него, с потенциальным снижением до $50,000 до устойчивого восстановления. Он также выделяет Ethereum как краткосрочную тактическую возможность, установив целевую цену на конец 2026 года на уровне $5,000, исходя из его потенциальной роли как расчетного слоя для токенизированных финансовых активов, построенных на настраиваемых сетях второго уровня.

The post Arthur Hayes: AI Bubble Will Burst Like 2008 And Bitcoin May Benefit From Monetary Easing appeared first on Metaverse Post .