Акции Amazon.com, Inc. (AMZN) упали на 1,99% до $254,74, потеряв $5,18, поскольку оценка прибыли технологической и электронной коммерции компании опустилась до многолетних минимумов. Скользящий коэффициент цена/прибыль снизился примерно до 20 при сохраняющейся экспансии в области искусственного интеллекта и облачных вычислений. Тем временем рост расходов на инфраструктуру и федеральный иск по рекламе оказывают дополнительное давление на акции, продлевая период нестабильных торгов одной из крупнейших технологических компаний мира.

Оценка опустилась ниже исторических средних

Акциям Amazon с трудом удается вернуться к прежним максимумам, несмотря на сохраняющийся интерес рынка к компаниям в сфере искусственного интеллекта. Акции снизились примерно на 8,5% от 52-недельного максимума начала августа, показав более слабую динамику, чем ряд технологических аналогов. Для сравнения: акции Microsoft за тот же период отступили примерно на 4,2% от собственного 52-недельного максимума.

По данным Yahoo Finance (AlphaSpace), скользящий коэффициент цена/прибыль Amazon составляет около 20, что значительно ниже его исторических средних. Скользящий коэффициент цена/прибыль соотносит цену акций компании с ее прибылью за предыдущие двенадцать месяцев. В среднем за последние пять лет скользящий мультипликатор Amazon составлял около 60, а за десять лет — 102,3, то есть текущая оценка представляет собой существенное снижение по сравнению с премией, исторически связанной с ростом прибыли компании. Платформа рыночного анализа TrendSpider также выявила, что мультипликатор прибыли Amazon является одним из самых низких показателей за последние несколько лет. На практике инвесторы сейчас платят одну из самых низких цен за доллар скользящей прибыли Amazon за последние годы — заметный сдвиг компании, чьи акции долго trading с премией в расчете на продолжающийся рост.

Сохраняется неопределенность относительно того, полностью ли учитывает расчет прибыль, связанную с инвестициями Amazon в Anthropic. Подобная прибыль может увеличивать отчетную прибыль и снижать скользящий мультипликатор, не улучшая напрямую регулярную операционную прибыль. Предстоящие квартальные отчеты добавят новую прибыль в это двенадцатимесячное окно, обновив исходные данные коэффициента.

Рекламный иск FTC усиливает давление

Amazon также сталкивается с регуляторными вызовами, связанными с ее рекламным бизнесом — важным источником выручки розничной платформы. Реклама стала все более значимым источником прибыли для компании, которая продает спонсорские размещения продавцам, конкурирующим за видимость на своей торговой площадке. Федеральная торговая комиссия и 22 штата 31 августа подали иск из-за предположительно недобросовестных практик рекламных аукционов. Регуляторы утверждают, что Amazon использовала нераскрытые методы ценообразования, увеличивая расходы на рекламу для компаний, продающих через ее платформу.

По утверждению FTC, практики компании привели к более чем $20 млрд дополнительных рекламных начислений с 2019 года. Жалоба касается примерно 1,2 млн рекламодателей и ставит под вопрос то, как Amazon определяла цены на спонсорские рекламные размещения. По мнению регуляторов, компания ввела механизмы ценообразования, увеличившие затраты выше уровней, устанавливаемых обычной конкурентной борьбой ставок.

Amazon оспаривает обвинения и настаивает на том, что ее рекламная платформа приносит пользу участвующим компаниям. Судебный процесс может затронуть важный источник прибыли, если регуляторы добьются изменений в практиках ценообразования компании. Неразрешенный спор добавляет еще один вызов, поскольку Amazon балансирует между розничными операциями, экспансией в облачные услуги и растущими инфраструктурными обязательствами. Дела такого масштаба обычно продвигаются через ходатайства, раскрытие документов и возможные переговоры о мировом соглашении в течение длительного времени, что делает процессуальные подачи ближайшими ориентирами по мере развития спора.

Расходы на ИИ вызывают опасения по поводу свободного денежного потока

Amazon продолжает направлять значительные ресурсы на инфраструктуру искусственного интеллекта по мере усиления конкуренции среди крупнейших провайдеров облачных вычислений. В ходе обновления отчетности за второй квартал компания повысила прогноз бюджета капитальных расходов на 2026 год примерно до $220 млрд. Эти инвестиции поддерживают вычислительные мощности, центры обработки данных и другие инфраструктурные потребности расширяющихся технологических операций.

Аналитик Evercore ISI Марк Махейни ожидает дальнейшего роста годовых капитальных расходов Amazon в течение следующих двух лет. По его оценкам, расходы составят примерно $320 млрд в 2027 году, а затем вырастут примерно до $370 млрд в 2028 году. Прогнозы подчеркивают финансовые потребности расширения вычислительной инфраструктуры при сохранении инвестиций в другие бизнес-подразделения.

Махейни также прогнозирует отрицательный свободный денежный поток примерно $50 млрд ежегодно в 2027 и 2028 годах. Свободный денежный поток — средства, остающиеся покрытия операционной деятельности и капитальных инвестиций — является стандартным показателем финансовой гибкости. Эти оценки отражают значительные капитальные потребности, которые могут превысить генерацию денежных средств, несмотря на продолжающийся рост основных бизнес-сегментов Amazon. Показатели на 2027 и 2028 годы — это оценки аналитиков, а не руководство компании; собственные раскрытия Amazon на сегодняшний день ограничиваются бюджетом 2026 года примерно в $220 млрд. Предстоящие отчеты компании покажут, остаются ли капитальные планы и генерация денежных средств на траектории, обозначенной в обновлении за второй квартал. В совокупности более низкий мультипликатор прибыли и более высокие ожидания по расходам подчеркивают меняющиеся финансовые перспективы акций компании.