Alphabet в среду установила два корпоративных рекорда: один был связан с высокой прибылью, другой обеспокоил инвесторов.

Материнская компания Google сообщила о прибыли в $112 billion — самом прибыльном квартале в своей корпоративной истории и первом квартальном показателе прибыли с 12 цифрами. Но 69% этой суммы пришлось на нереализованную бумажную прибыль от долей в SpaceX и Anthropic, а не на основные операции Alphabet, и Уолл-стрит в значительной степени проигнорировала headline-результат.

Даже без учета этих прибылей Google, по-видимому, показала сильный квартал. Ее облачный бизнес, ставший одной из центральных частей компании, вырос на 82%. Облако стало основным инструментом монетизации инфраструктуры ИИ: Google напрямую конкурирует с Amazon Web Services и Microsoft Azure, сдавая вычислительные мощности разработчикам, создающим приложения на базе ИИ. Тем не менее в четверг инвесторы продавали акции, в результате чего бумаги Alphabet снизились почти на 7%, показав худший день со времен тарифов.

Причиной стал второй рекорд Alphabet: впервые в истории компании ее денежный поток стал отрицательным, то есть за квартал из бизнеса вышло больше денежных средств, чем поступило. Руководство также заявило, что капитальные расходы в 2027 году будут "significantly" выше, усилив обеспокоенность на Уолл-стрит. Последняя отчетность Alphabet, опубликованная в четверг, показала более $800 billion обязательств по закупкам и других обязательств, включая менее заметные расходы, такие как около $51 billion, направленных на обеспечение дата-центров других компаний.

По меньшей мере шесть фирм отреагировали снижением целевых цен по Alphabet, включая Piper Sandler, которая понизила цель до $395; UBS, снизившую цель до $379; и D.A. Davidson, чей ориентир $350 был среди самых медвежьих на Уолл-стрит. Barclays стала единственной фирмой, повысившей целевую цену. Давление распространилось за пределы Alphabet на Microsoft, Amazon, Nvidia и более широкий сектор чипов, а беспокойство инвесторов на этой неделе также усилила новая волна мощных китайских моделей с открытыми весами. Тем временем Tesla сообщила о снижении маржи прибыли и высоких капитальных расходах, что отправило ее акции вниз на 15%.

"The fact that we crossed over to negative cash flow was kind of a negative milestone, and people are reacting to that," — сказал Fortune Gil Luria, руководитель технологических исследований в D.A. Davidson. "Maybe there was a sense that we'd never get to that point, and we just did."

Luria, который снизил свою целевую цену, тем не менее заявил, что реакция рынка была чрезмерной. По его словам, его беспокоили не расходы Alphabet, а ее оценка. Ранее в этом году, когда акция торговалась около $400, "it was being valued as if it was the only winner," сказал он. При цене около $320, отметил Luria, "Google's valuation is a lot more reasonable—because it's the valuation of a company that's a winner, as opposed to the winner." Он сказал, что ожидает, что Microsoft, Amazon и Alphabet в течение многих лет будут получать выгоду от предоставления вычислительных мощностей для ИИ.

Более конструктивный сценарий для Alphabet, по словам Luria, виден в "out of this world" росте Google Cloud. Он оценил, что Alphabet в этом году заработает от $15 billion до $20 billion напрямую на развертывании своих вычислительных мощностей. "Nobody wants to hear that on a negative-milestone day where the CFO just told us it's going to get worse before it gets better."

Тем не менее Luria выразил обеспокоенность сетью инвестиций, связывающей ИИ-компании с их собственными клиентами, включая отношения между Google, Amazon и Anthropic; Microsoft и OpenAI; а также Nvidia и CoreWeave. "This ecosystem is propping itself up," сказал он. Он также отметил, что внебалансовые гарантии вызывают беспокойство: "That term came into parlance around Enron, which is why I never like hearing it."

Но Luria не стал называть эту структуру замкнутой. По его словам, потребители и компании сейчас тратят на ИИ $120 billion в годовом выражении, тогда как два года назад этот показатель был нулевым. "That's real spend. There's nothing circular about that."

This story was originally featured on Fortune.com