Акции Alphabet Inc. (GOOGL) в четверг упали на 7%, опустившись до внутридневного минимума $314.91, прежде чем к середине утра немного восстановиться до $316.99. По данным Dow Jones Market Data, снижение поставило акции на траекторию крупнейшей однодневной потери рыночной капитализации за всю историю компании, сделав их худшим компонентом Dow Jones Industrial Average за сессию. Распродажа произошла несмотря на отчетность за второй квартал, которая превзошла оценки Уолл-стрит по всем ключевым показателям.

Выручка за Q2 достигла $119.8 billion, увеличившись на 24% год к году. Выручка Google Cloud выросла на 82% до $24.8 billion, а операционная маржа сегмента почти удвоилась до 35.6%. Выручка от поиска выросла на 17%.

Реакция рынка была сосредоточена на одном показателе: свободный денежный поток впервые в истории Alphabet стал отрицательным — заметный сдвиг для компании, которая стабильно входила в число крупнейших генераторов свободного денежного потока в корпоративной Америке.

Свободный денежный поток стал отрицательным

Alphabet сообщила об отрицательном свободном денежном потоке в размере $5.9 billion за Q2 — впервые, когда компания показала отрицательное значение этого показателя, согласно данным LSEG. Одновременно руководство повысило прогноз капитальных расходов на весь год на $15 billion до диапазона $195–205 billion. Ожидается, что расходы в 2027 году превысят даже этот повышенный уровень.

Такое наращивание расходов ставит Alphabet в центр более широкой инфраструктурной гонки гиперскейлеров, в рамках которой Microsoft, Amazon и Meta также направляют рекордные капитальные вложения на строительство дата-центров для ИИ в 2025 году и далее.

В июне Alphabet привлекла $85 billion за счет выпуска долговых и долевых инструментов специально для финансирования строительства инфраструктуры ИИ в 2026 и 2027 годах.

"GOOGL is exhibit A for why you need to be cautious on hyperscalers," написал аналитик Melius Research Бен Райтцес. Он указал, что свободный денежный поток может оставаться отрицательным до 2027 года и что компания, вероятно, продолжит выпускать как долговые, так и долевые инструменты для финансирования строительства инфраструктуры.

Главный вопрос для инвесторов заключается в том, не размещает ли Alphabet капитал быстрее, чем способна превратить эту инфраструктуру в прибыльную отдачу, — вопрос, который все чаще задают в отношении всей группы гиперскейлеров.

Аналитики расходятся во взглядах на перспективы

Реакция Уолл-стрит была неоднозначной. Дуг Анмут из J.P. Morgan снизил целевую цену Alphabet с $460 до $420, но сохранил рейтинг Overweight, заявив, что его фирма "would be buyers of Google on the pullback." В качестве поддерживающих факторов он назвал ускорение ввода мощностей Cloud и сильные сигналы спроса.

Рохит Кулкарни из Roth Capital также рекомендовал покупать на слабости, одновременно признав растущую обеспокоенность долгосрочными потребностями в капитале, необходимыми для поддержания конкурентоспособности Google в сфере ИИ.

Брайан Новак из Morgan Stanley указал на "disciplined budgeting" Alphabet и отметил, что руководство более оптимистично, чем год назад, оценивает возможности ИИ в корпоративном и потребительском сегментах.

Показатели спроса, по-видимому, поддерживают траекторию расходов. Почти 500 корпоративных клиентов Gemini AI за последний год обработали более триллиона токенов каждый. Объем невыполненных заказов Cloud составляет $514 billion. Alphabet также начала арендовать вычислительные мощности у сторонних поставщиков, включая SpaceX, чтобы устранить краткосрочный дефицит мощностей.

Форвардный коэффициент цена/прибыль Alphabet составляет 21.3x. 52-недельный диапазон акций — от $187.82 до $408.61. Падение в четверг вернуло акции к уровням середины апреля.