Является ли рынок ИИ в основном PR-историей, или за заголовками скрывается более глубокая математика? Рыночный анализ компании Linkmate (ранее Linkomo), разработчика ИИ-ПО, утверждает, что ответ кроется в сочетании динамики кредитования, капитальных расходов и измеримого бизнес-спроса.

Кредитная математика за ИИ-хайпом

Согласно отчёту The State of the Agentic Market, внедрение ИИ вступает в более позднюю стадию зрелости. На практике, по словам Linkmate, рынок перестаёт относиться к ИИ как к волшебной пуле и начинает использовать его как инструмент для решения обычных бизнес-задач.

В отчёте утверждается, что ИИ часто описывают как крупного дестабилизатора на рынке труда, но он также используется в качестве козла отпущения. По мнению Linkmate, одним из главных факторов слабости рынка труда является сочетание кредитов эпохи COVID и повышений ставок Федеральной резервной системы.

В 2019 году крупные технологические компании начали пересматривать свои офисные площади, задаваясь вопросом, зачем платить за четыре этажа офисов в Нью-Йорке или Силиконовой долине, если они им больше не нужны. Этот сдвиг стал ранней мерой сокращения расходов. Период локдауна также увеличил корпоративные заимствования, поскольку компании брали на себя больше долгов под более низкие ставки.

Между 2019 и 2020 годами ставка Федеральной резервной системы достигла 0,05%, сделав заимствования дешевле, чем они были более чем за 70 лет. Linkmate ссылается на заявления Федеральной резервной системы и данные FRED, показывающие, что корпоративные кредиты в 2020 году составляли 0,25%, что, согласно анализу, означает: каждый занятый доллар стоил лишь 0,25 цента, а не 25 центов.

В анализе говорится, что корпоративные заимствования не использовались умеренно. В обычные периоды корпорации, как правило, берут небольшие кредиты и быстро их погашают, но здесь этого не произошло. За несколько лет общая сумма корпоративных кредитов выросла примерно с $2 трлн до $3,1 трлн в первой половине 2020 года. Затем, в 2022 году, показатель снизился лишь на $0,6 трлн, или $600 млрд, до $2,4 трлн, после чего снова начал расти.

По словам Linkmate, каждый рыночный цикл приносил компаниям новые способы увеличения прибыли и снижения долгового давления. В 2023 году OpenAI представила большую языковую модель и интерактивного чат-бота, способного динамически отвечать на вопросы. По мнению Linkmate, это создало ожидание, что компании смогут заменить часть своих затрат, сократить значительные доли персонала и увеличить прибыль.

Это ожидание, как говорится в анализе, подпитало оптимизм инвесторов и волну увольнений в крупных технологических компаниях, включая Oracle, Google, Amazon, Payoneer, Intel, HP, Meta, Fiverr, xAI, Salesforce, CISCO и Peloton. TechCrunch опубликовал полный список за 2025 год. По данным Linkmate, число увольнений растёт каждый год с 2023 года, что подтверждает мнение о том, что рынок ИИ находится на пике цикла хайпа Gartner.

Где ИИ находится в цикле хайпа Gartner

Модель рыночного хайпа Gartner предполагает, что технологии проходят через стадии зрелости. После пика завышенных ожиданий следующей фазой обычно становится переоценка рынка и более трезвый взгляд на то, как технология реально применима.

По словам Linkmate, одно из наиболее многообещающих применений ИИ — решение реальных аналогов NP-полных задач. В отчёте упоминаются такие приложения, как анализ белковых цепей, поиск методов лечения давно известных болезней, продвижение исследований рака на десятилетия вперёд, спасение жизней нестандартными методами, открытие новых материалов и удешевление медицины. Хотя ИИ не является серебряной пулей, анализ утверждает, что машинное обучение и большие языковые модели способны справляться с задачами, слишком громоздкими для традиционных подходов.

Когда рынок преодолевает завышенные ожидания и переходит в более трезвую фазу, утверждает Linkmate, эти практические сценарии использования начинают появляться и признаются прямыми решениями существующих проблем.

В анализе также говорится, что рынок сталкивается с осознанием того, что люди всё ещё дешевле ИИ. Тренд, описываемый как «токенмаксинг» (tokenmaxxing), то есть максимизация использования токенов, представлен как пример пика завышенных ожиданий — веры в то, что ИИ может заменить человеческий труд в большинстве областей. На практике, по словам Linkmate, счёт за ИИ-токены часто превышает среднюю зарплату инженера-программиста.

Со слов Microsoft приводится цитата: «Использование технологий обходится дороже, чем оплата труда людей». В отчёте также упоминается Uber, где руководители публично решили сократить HR-отдел, осознав, что израсходовали бюджет на ИИ за четыре месяца. Также цитируется действующий вице-президент Nvidia, заявивший, что ИИ обходится «гораздо дороже, чем люди».

Linkmate ссылается на прогнозы Goldman Sachs, предполагающие, что к 2030 году использование ИИ может вырасти до 120 квадриллионов токенов. Bank of America в отдельном бычьем прогнозе заявил, что расходы на ИИ могут достичь $155 млрд к 2030 году.

Что говорят цифры об использовании ИИ

По словам Linkmate, сравнение отчётности SEC с публичными заявлениями даёт более ясную картину. В отчёте выделены три показателя, которые, по мнению компании, свидетельствуют о том, что ИИ-хайп реален и измерим:

• Средние цены на электроэнергию PJM, или цена за МВт-день, выросли на 833%.
• Память HBM полностью распродана с опережением спроса.
• Прогнозируемые капитальные расходы гиперскейлеров на ИИ в 2026 году составляют $660 млрд.

В анализе говорится о разрыве между обещанными капитальными расходами и фактическим свободным денежным потоком, отражённым в отчётности SEC. Amazon и Google, как указывается, имеют отрицательный денежный поток, тогда как Microsoft, как утверждается, демонстрирует положительные показатели.

Linkmate также отмечает то, что называет тревожной тенденцией вокруг OpenAI. Согласно отчёту, прогнозируемый ориентир годовой регулярной выручки на 2026 год составляет $40 млрд, тогда как реальный годовой операционный убыток равен минус $20 млрд в 2025 году, а на 2026 год прогнозируется минус $14 млрд. В анализе говорится, что этот разрыв между фундаментальными показателями и раскрытыми данными может стать проблемой, если реальные сценарии использования ИИ не материализуются.

Текущий рыночный нарратив, по словам Linkmate, часто представляет ИИ главным образом как помощника для чтения электронных писем и составления сводок по поиску Google. Однако в отчёте утверждается, что цифры указывают на реальность спроса, тогда как самые сильные применения, вероятно, будут найдены в решении сложных реальных задач. Это различие важно, поскольку следующая фаза рынка, скорее всего, будет зависеть не столько от громких заявлений, сколько от того, смогут ли эти сценарии использования перейти от пилотных проектов к повторяемым бизнес-операциям.

В анализе говорится, что показатели внедрения на месте, как и венчурные инвестиции в размере не менее $510 млрд. Добавляется, что почти 80% мировых венчурных денег в первом квартале 2026 года пошли в ИИ-стартапы, что составляет примерно $242 млрд из $300 млрд.

По словам Linkmate, рыночные оценки определяют рынок ИИ 2026 года в диапазоне от $375 млрд до $0,9 трлн при прогнозируемом среднегодовом темпе роста (CAGR) от 14% до 39%.

В отчёте делается вывод, что спрос, по-видимому, реален во всех сегментах, но предложение по-настоящему соответствующих рынку продуктов остаётся ограниченным. По мнению Linkmate, рынок ИИ может войти в фазу коррекции, в которой более слабые игроки будут вытеснены компаниями, предлагающими практические сценарии использования для реальных рынков. Лучшая оценка фирмы относит возможную коррекцию к периоду между 2027 и 2028 годами, если не появится широко применимый реальный сценарий использования.