OpenAI ожидает, что в период с 2026 по 2030 год использует около $278 млрд денежных средств и потратит примерно $856 млрд на вычислительную инфраструктуру, согласно её публикации о создании вычислительной инфраструктуры для эпохи интеллекта. В таком масштабе расширение искусственного интеллекта сводится не только к обеспечению достаточного количества полупроводников. Речь также идёт об электроэнергии, земле, линиях электропередачи и площадках, уже подключённых к энергосистеме, — активах, которые многие биткойн-майнеры создавали годами.

По мере роста спроса на ИИ эти майнинговые площадки становятся всё более ценными. ИИ не просто конкурирует с майнерами за электроэнергию; он также повышает стоимость энергетической инфраструктуры, которую они уже контролируют. Для майнеров это означает переоценку активов, созданных для хеширования, но всё чаще измеряемых в мегаваттах.

Узкое место переместилось с кремния на подстанцию

Экспансия OpenAI иллюстрирует, насколько быстро растёт спрос на ИИ-системы. Проект Stargate, запущенный в январе 2025 года, предусматривал установку 10 ГВт ИИ-инфраструктуры в США к 2029 году (1 ГВт равен 1000 МВт — единице, в которой обычно оцениваются майнинговые площадки). В апреле OpenAI объявила, что уже превысила первоначальную цель, добавив 3 ГВт за предыдущие 90 дней.

Создание таких мощностей требует гораздо большего, чем просто развёртывание серверов. По данным OpenAI, помимо оборудования, необходимо учитывать достаточное количество энергии, землю под строительство, разрешения, линии электропередачи, рабочих и подрядчиков. В январе OpenAI совместно с SoftBank инвестировала $500 млн в SB Energy и выбрала компанию партнёром для центра обработки данных мощностью 1,2 ГВт, который планируется построить в округе Майлам, штат Техас.

По оценке Gartner, мировое потребление электроэнергии центрами обработки данных достигнет 565 ТВт·ч в 2026 году, что на 26% больше, чем в 2025 году, причём на серверы, оптимизированные под ИИ, придётся около 31% этого объёма. [IEAhttps://www.iea.org/reports/energy-and-ai/executive-summary) прогнозирует, что потребление почти удвоится — примерно до 945 ТВт·ч к 2030 году, — и предупреждает, что ограничения энергосистемы могут задержать до 20% запланированных проектов. VanEck утверждает, что главным ограничением становится электроэнергия, а не чипы. CoinShares, в свою очередь, указывает на «землю, энергию и оболочку» как на сдерживающие факторы развёртывания ИИ.

Почему разрешённый мегаватт теперь стоит дороже майнинговой установки

Оценки резко расходятся. По данным CoinShares, недавнее приобретение трёх арендованных ИИ-объектов в Северной Виргинии за $3,5 млрд оценивает стабилизированную инфраструктуру — сданные в аренду действующие объекты — примерно в $27 млн за МВт. Зарегистрированные майнеры с подключённой, но не сданной в аренду мощностью, напротив, торгуются из расчёта около $3 млн за МВт.

Разрыв в оценках во многом объясняется доступом к энергосети. CoinShares отмечает, что очередь на подключение в США — список проектов, ожидающих присоединения к сети, — составляет около 2600 ГВт, что подчёркивает, насколько сложным стало новое подключение к сетям. Некоторые регионы также ужесточили правила: в июле Нью-Йорк ввёл первый в истории штата запрет на строительство новых гипермасштабных центров обработки данных. Для майнеров с действующими площадками эти ограничения повышают ценность уже имеющихся подключений к сети, учитывая, сколько времени новым проектам приходится ждать доступа.

Майнеры сворачивают хеширование, чтобы сохранить мегаватты

CoinShares установила, что компании с контрактными мощностями ИИ или HPC (высокопроизводительных вычислений) торгуются в среднем с коэффициентом 12,9 к объёму продаж на следующие 12 месяцев, против 3,7 у продолжающих майнинг компаний без таких контрактов. S&P Global также отслеживает, как публичные майнеры переносят мощности с биткойна на ИИ и HPC.

Этот разрыв в оценках меняет распределение капитала. Core Scientific заплатила $41,9 млн за отмену заказа примерно на 15 EH/s оборудования нового поколения — экзахеш равен квинтиллиону хешей в секунду и является стандартной мерой пропускной способности биткойн-майнинга. Keel (ранее Bitfarms) прекратила майнинг 29 июня и, как ожидается, не отчитается о доходах от майнинга в третьем квартале. Cipher Digital, вероятно, уйдёт из майнинга до конца 2027 года, а IREN планирует завершить переход до 31 декабря 2026 года.

Конвертация — это капитальный проект, а не переключатель

По оценкам CoinShares, модернизация майнинговой инфраструктуры под ИИ обходится примерно в $8–15 млн за МВт против $0,7–1 млн за МВт для майнинговой инфраструктуры. Этот разброс означает, что каждый конвертируемый мегаватт — крупный капитальный проект, а не быстрое перепрофилирование.

ИИ-премия остаётся отчасти перспективной. Более $100 млрдтого портфеля контрактов ИИ/HPC обеспечивают лишь около $1,1 млрд годовой выручки: счета выставляются примерно на 550 МВт при более чем 4 ГВт законтрактованных мощностей. Наибольшую выгоду поэтому получат операторы, способные профинансировать модернизацию, найти арендаторов и вовремя вводить мощности в эксплуатацию. Насколько быстро законтрактованные мегаватты превратятся в оплачиваемые, станет видно из ближайших квартальных отчётов операторов.

Crusoe — уже работающий образец

Как ранее сообщал Cryptopolitan, Crusoe начинала с использования природного газа, который иначе сжигался бы в факелах, для питания модульных центров обработки данных биткойн-майнинга, а затем в 2025 году продала майнинговый бизнес NYDIG, переориентировавшись на ИИ-инфраструктуру. Компания теперь сообщает более чем о $140 млрд законтрактованной стоимости и 6 ГВт валовой контрактной мощности. Robinhood Ventures Fund I инвестировала около $25 млн в раунд Series F Crusoe на $3,9 млрд, оценив компанию в $30,9 млрд пост-мани.

Инфраструктура, созданная вокруг «брошенной» энергии и биткойн-майнинга, переоценивается для рынка, где доступ к мегаваттам может значить не меньше, чем доступ к GPU.