ИИ-компании занимают все более крупные суммы денег для строительства необходимых им вычислительных мощностей. Хотя продажи растут, остаются вопросы о том, смогут ли доходы поспевать за увеличивающимися затратами на инфраструктуру. Результат важен не только для отдельных балансов, поскольку эта волна заимствований теперь финансирует строительство дата-центров и закупку чипов по всей отрасли.

Масштаб этого разрыва виден в финансовых показателях Anthropic. По данным Reuters, в 2025 году компания зафиксировала выручку в $4,6 млрд при операционном убытке в $8,06 млрд.

С тех пор ее финансовое положение улучшилось. Сообщает CNBC, что годовая выручка Anthropic в годовом исчислении достигла $65 млрд в июле 2026 года, а прогнозы указывают на $100 млрд к концу года. 24/7 Wall St. также сообщали о положительном скорректированном операционном результате во втором квартале.

OpenAI, в свою очередь, получила $6,7 млрд выручки во втором квартале, но понесла операционный убыток в $12,3 млрд. К сентябрю ее годовая выручка приближалась к $70 млрд, как сообщал Axios.

Считается, что Anthropic ближе к достижению прибыльности, хотя ее скорректированные показатели исключают некоторые расходы, а быстрый рост выручки не обязательно означает устойчивую прибыль.

Заимствования ИИ раскрывают растущие финансовые риски

К началу августа 2026 года Goldman Sachs оценил объем выпущенного долга, связанного с ИИ, примерно в $500 млрд. CNBC сообщила, что JPMorgan ожидает общий объем выпусков в $4,1 трлн до 2030 года. Судя по этим цифрам, уже привлеченные средства составляют лишь малую часть того, что кредиторы ожидают до конца десятилетия.

По сообщениям, Broadcom ищет более $50 млрд для финансирования чипов OpenAI, а SpaceX добивается дополнительных $40 млрд. Oracle также ищет финансирование для своих дата-центров. Ожидается также, что Broadcom предоставит Anthropic $42 млрд на разработку чипов.

Эти договоренности распределяют финансовый риск между кредиторами, поставщиками и ИИ-разработчиками. В результате финансовая устойчивость ИИ-лабораторий становится все более значимой для всего кредитного рынка, поскольку проблемы отдельной лаборатории или ее поставщиков чипов затронут кредиторов, финансирующих их.

Однако заимствование денег — лишь часть проблемы. Затраты на инфраструктуру не заканчиваются строительством. Брайан Мусто оценивает ежегодные расходы на амортизацию для пяти крупнейших гипермасштабных операторов в $390–530 млрд к 2028 году. Амортизация отражает снижение стоимости серверов и чипов в течение срока их службы, поэтому эти расходы повторяются ежегодно даже после постройки объектов. Его модель показывает, что их годовая выручка должна составлять от $675 млрд до $785 млрд, чтобы покрыть амортизацию и получить доналоговую доходность 10% — без учета электроэнергии и персонала.

Долговой бум может изменить глобальную конкуренцию в ИИ

По оценкам PwC, общий объем мировых инвестиций в дата-центры может достичь $31,6 трлн к 2050 году. В отдельном анализе другой документ рассматривает сценарии, при которых долг, связанный с ИИ, может достичь от $3 трлн до $7 трлн в 2029 году — это прогнозные, а не фактические заимствования.

Растущая зависимость от заимствований вызывает опасения относительно финансовой стабильности. Банк международных расчетов предупреждает, что спад инвестиций в ИИ может затронуть более широкий финансовый рынок. Небольшие компании с высокой задолженностью пострадают сильнее всего, в то время как технологические гиганты с более прочными финансами смогут извлечь из ситуации дополнительную выгоду.

Тем не менее, долговой кризис вовсе не гарантирован. Гораздо более важный вопрос заключается в том, смогут ли ИИ-бизнесы генерировать достаточно выручки для покрытия своих долгов, продолжая одновременно нести расходы на дорогостоящую вычислительную инфраструктуру. Следующие контрольные точки конкретны: удержится ли прогнозируемый годовой показатель выручки Anthropic в $100 млрд к концу года, будут ли доведены завершения долговые сделки, которые ведут Broadcom, SpaceX и Oracle, и как кредитные рынки продолжат оценивать растущий объем облигаций, связанных с ИИ.