Два отслеживаемых стейблкоин-страховочных пула Aave на Ethereum V3 сократились на 12,4 млн долларов с 17 сентября по 17 октября 2026 года, даже несмотря на рост дополнительных ставок вознаграждений, выплачиваемых их вкладчикам. Позиции в $USDC и $USDT вместе взятые на позднем замере составляли 116,09 млн долларов, что на 9,67% ниже 128,52 млн долларов месяцем ранее.

Обе позиции находятся в составе Umbrella — механизма Aave, задействующего застейканные активы для покрытия дефицитов кредитования. Вкладчики продолжают получать базовую доходность от кредитования и дополнительное вознаграждение в обмен на принятие риска того, что их стейки могут быть использованы для покрытия убытков.

Приведенные цифры отражают стейки в долларовой оценке. Поскольку их динамика отражает как оценку активов, так и изменение суммы депозита, одно лишь снижение баланса не позволяет отличить вывод средств от эффектов переоценки.

Отслеживание снижения

Умножение отслеживаемой долларовой стоимости каждой позиции на отображаемую дополнительную ставку вознаграждения дает примерно 1,994 млн долларов в годовом исчислении на обоих концах периода. Таким образом, более высокая процентная ставка сочеталась с меньшим объемом отслеживаемого защитного капитала, тогда как расчетная совокупная сумма вознаграждений практически не изменилась.

История $USDC по данным DefiLlama фиксирует снижение с 58 739 617 до 53 437 993 долларов, а история $USDT — падение с 69 783 937 до 62 655 694 долларов. Это сокращения на 5,30 млн и 7,13 млн долларов соответственно, в сумме дающие 12 429 867 долларов.

Сравнение использует зам от 17 сентября 2026 года в 23:01 UTC и замер от 17 октября 2026 года в 15:01 UTC — временные метки разделены чуть менее чем 30 днями. Окно начинается до описанного ниже предложения TokenLogic о вознаграждениях от 25 сентября и закрывается после него. Указанные ниже ставки — это дополнительные компоненты вознаграждения, отображавшиеся на момент этих замеров.

Отслеживаемые позиции — это стейки Umbrella в wrapped-aToken на Ethereum V3. DefiLlama обозначает их как stkwaEthUSDC.v1 и stkwaEthUSDT.v1, и их токен-идентификаторы соответствуют текущему адресному справочнику Aave.

Дополнительная ставка $USDC выросла на 0,16 процентного пункта, а ставка $USDT — на 0,17 пункта. Доходность кредитования менялась независимо: базовая ставка $USDC выросла примерно с 3,60% до 3,77%, а ставка $USDT увеличилась примерно с 3,02% до 3,12%. Базовый компонент отражает доходность кредитования, тогда как дополнительный компенсирует риски стейкинга и слэшинга; только последний учитывается в данном расчете стимулов безопасности.

Как ставки могут расти без увеличения выплат

Для каждого замера расчет умножает долларовую стоимость на отображаемую дополнительную процентную ставку вознаграждения, делит на 100 и суммирует по двум стейкам. Сентябрьские значения дают 1 993 923,12 доллара в годовом исчислении; октябрьские — 1 993 859,28 доллара. Оба значения округляются до 1,994 млн долларов.

Эти суммы представляют собой ориентировочные годовые темпы начисления, рассчитанные на основе моментальных снимков. Фактическое начисление и выплаты зависят от динамики ставок, стоимости стейков, конфигурации вознаграждений и участия с течением времени.

Документация контроллера вознаграждений Umbrella описывает механизм, при котором процентная ставка может вырасти без увеличения совокупного распределения. Кривая эмиссии связывает объем распределяемых вознаграждений с объемом застейканного относительно заданной целевой величины.

Совокупная эмиссия достигает максимума на целевом уровне. Между целевым уровнем и 120% от него эмиссия снижается до 80% от этого максимума. При 120% и выше совокупная эмиссия остается плоской — это означает, что меньшее число стейков делит тот же поток вознаграждений, повышая ставку на единицу капитала. Ниже целевого уровня кривая увеличивает вознаграждение на единицу для стимулирования участия, тогда как совокупная эмиссия остается ниже пика. Таким образом, плато дает один из путей, при котором меньший знаменатель может обеспечить более высокую процентную ставку. Установить, применялся ли этот сценарий к данным пулам в обоих замерах, можно только при наличии сопоставимых настроек контрактов и балансов; сами по себе истории это конкретное объяснение не подтверждают и не опровергают.

Предложение TokenLogic от 25 сентября предусматривало продление лимитов, используемых для выплаты вознаграждений Umbrella, с сохранением без изменений ставок эмиссии, целевой ликвидности, параметров периода охлаждения, компенсаций дефицита и даты окончания распределения — 2 декабря 2026 года. Предложенные лимиты охватывали уже начисленные, но невостребованные вознаграждения — включая суммы, причитающиеся бывшим стейкерам, — а также остався эмиссию до окончания распределения, и заменяли собой остатки прежних лимитов. Поэтому прочтение этих сумм как нового годового бюджета стимулов объединило бы прошлые обязательства с будущими выплатами. При принятии в предложенном виде конфигурация оставалась бы неизменной до конечной даты 2 декабря 2026 года, что давало бы последующим замерам двух пулов стабильный набор параметров для сравнения динамики балансов и ставок.

Что означает сокращение балансов для защиты

Документация Aave ограничивает риск стейкинга соответствующим активом и сетью: стейк $USDC покрывает дефициты $USDC, а стейк $USDT обслуживает собственный резерв. Совокупный итог отражает масштаб двух позиций, но защита каждого резерва зависит от его собственного выделенного стейка.

Слэшинг следует за реализованным дефицитом резерва, превышающим применимую компенсацию дефицита. В объяснении LlamaRisk эта компенсация описывается как финансируемый DAO уровень первого убытка, задействуемый до того, как будет затронут стейк Umbrella.

Правила выхода также важны для стейкеров, взвешивающих дополнительную доходность. В документации Aave указан период охлаждения в 20 дней с последующим двухдневным окном для вывода. Вознаграждения продолжают начисляться в период охлаждения, и стейк остается подвержен слэшингу, пока держатель ожидает. Эти правила также задают рамки для сравнения месяц к месяцу: стейки, вошедшие в период охлаждения незадолго до октябрьского снимка, все еще учитывались бы в измеряемом балансе, а любой вывод, завершившийся между двумя замерами, требовал бы начала выхода не менее чем за 20 дней.

Адаптер DefiLlama оценивает сообщенные провайдером совокупные активы по соответствующей цене. Wrapped-токены aToken имеют обменный курс, поэтому оценка является частью измеряемого баланса.

То же разграничение применимо к отдельным планам покрытия Aave V4. Сентябрьский материал CryptoSlate о предложении V4 касался целевых показателей для других модулей защиты, которые отличаются от наблюдаемых балансов V3.

На октябрьском замере дополнительные ставки были выше, а два отслеживаемых баланса — меньше: предложение стимулов и капитал, его сопровождающий, двигались в противоположных направлениях.