Connecting Excellence Group (XCE) podpisała wiążące Heads of Terms dla pierwszego planowanego przejęcia w branży rekrutacyjnej. Celem jest wyspecjalizowana firma rekrutacyjna działająca w Wielkiej Brytanii i USA, która w ostatnich 12 miesiącach wygenerowała 1,79 mln funtów przychodów i 431 tys. funtów EBITDA. Spółka cel posiada również 8,216 Bitcoina.

Transakcja nie została jeszcze sfinalizowana i pozostaje uzależniona od dalszego due diligence, finansowania oraz ostatecznej umowy zakupu. Przeczytaj pełny komunikat XCE.

Poza samymi liczbami struktura transakcji stanowi pouczający przykład tego, jak spółka operacyjna może wykorzystywać fuzje i przejęcia (M&A) jako część szerszej strategii bitcoinowej. XCE (AQSE: XCE | OTCQB: XCELF) zamierza przejmować rentowne firmy rekrutacyjne, zatrzymywać większość generowanych przez nie zysków oraz powiększać pulę kapitału generowanego wewnętrznie, dostępnego na rozwój i Bitcoina. Podejście wpisuje się w szerszą falę spółek notowanych na giełdzie przyjmujących bitcoinowe strategie skarbowe, jednak większość z nich posiada Bitcoina przy braku działalności operacyjnej lub przy biznesie dodanym po ustanowieniu strategii bitcoinowej. XCE wyróżnia się tym, że najpierw zadebiutowała na giełdzie z operacyjnym biznesem rekrutacyjnym, a dopiero teraz nakłada na niego warstwę M&A.

Między kupującym a celem istnieje też wyraźna symetria. Istniejący biznes operacyjny XCE, Spencer Riley, zwiększył przychody o 20,6% w ostatnim 12-miesięcznym okresie, podczas gdy cel przejęcia urósł w tym samym okresie o 21,5%. XCE nie szuka jedynie zwiększenia skali. Próbuje przejmować rosnące, rentowne firmy i włączać je do notowanej grupy z Bitcoinem w bilansie.

Przejmowanie zdolności zarobkowej

XCE spodziewa się zapłacić 575 tys. funtów początkowego wynagrodzenia gotówkowego przy finalizacji. Około 425 tys. funtów pozwoliłoby rozliczyć należności celów wobec sprzedających i powróciłoby do grupy, co daje szacunkowy netowy odpływ gotówki rzędu 150 tys. funtów przed kosztami transakcyjnymi.

Kolejna płatność gotówkowa w wysokości 60 tys. funtów jest wymagalna w 2028 roku, a większość pozostałego wynagrodzenia jest odroczona i powiązana z wynikami EBITDA do roku obiegowego 2029. XCE spodziewa się zatrzymać około 75%–85% skumulowanej EBITDA przejmowanej firmy w okresie earn-out. Odroczone, powiązane z wynikami wynagrodzenie tego rodzaju to powszechna struktura w M&A w sektorze rekrutacyjnym, gdzie przychody powtarzalne mogą być niepewne, a kupujący dążą do powiązania części ceny z przyszłymi wynikami.

Przejmowana firma wnosi 1,79 mln funtów przychodów z ostatnich 12 miesięcy, 1,27 mln funtów zysku brutto i 431 tys. funtów EBITDA, przy wzroście przychodów o 21,5% rok do roku.

Celem nie jest po prostu zakup większych przychodów. XCE próbuje przejąć dodatkową zdolność zarobkową, zachowując przy tym jak najwięcej kapitału. Jeśli firma będzie działać dobrze po finalizacji, te zyski staną się kolejnym źródłem kapitału dostępnym na reinwestycje, dodatkowe przejęcia i Bitcoina. W tym miejscu M&A zaczyna stawać się częścią strategii bitcoinowej.

Przejmowanie także bilansu

Model może wykraczać poza przychody i zyski. Gdy cel przejęcia posiada rezerwy gotówkowe, XCE może skonstruować transakcję tak, aby przejąć te rezerwy od sprzedającego, a następnie zmienić sposób przechowywania tego kapitału wewnątrz grupy. W praktyce mogłoby to oznaczać pozyskanie kapitału na nabycie 1 mln funtów istniejących rezerw gotówkowych, a następnie konwersję tych rezerw na Bitcoina.

Efekt różni się od prostego pozyskania 1 mln funtów i wydania ich na Bitcoina, ponieważ XCE przejmuje także biznes operacyjny wokół tych rezerw: jego przychody, zyski i przyszłą zdolność do generowania gotówki.

Ta planowana transakcja jest bezpośrednim przykładem tej samej zasady, z tą różnicą, że cel dokonał już konwersji. Posiada 8,216 BTC. Zgodnie z proponowanymi warunkami XCE kupiłaby tego Bitcoina po wartości rynkowej, bez premii. Zapłacona gotówka zostałaby zrównoważona przez Bitcoin o równoważnej wartości, który trafiłby na bilans XCE.

Bitcoin nie jest więc nabywany za darmo razem z biznesem operacyjnym. XCE w praktyce wymienia gotówkę na równoważną ilość Bitcoina, jednocześnie przejmując bazowy strumień zysków. Jeśli transakcja zostanie sfinalizowana, rozszerzy jednocześnie obie strony XCE: kolejny rosnący, rentowny biznes operacyjny i kolejne 8,216 BTC w bilansie. Ta kombinacja stanowi istotę modelu — przejęcie może jednocześnie zwiększać przychody, EBITDA i aktywa bilansowe.

Zdecentralizowany akumulujący nabywca

Sposób, w jaki XCE zamierza prowadzić przejęte firmy, to kolejny istotny element strategii. Spółka celuje w rentowne, zarządzane przez właścicieli wyspecjalizowane firmy rekrutacyjne, ale nie zamierza wchłaniać ich w jeden scentralizowany marki operacyjnej. Przejęte firmy zachowują swoje dotychczasowe marki, zespoły zarządzające i niezależność operacyjną, dołączając do notowanej publicznie grupy wspartej bilansem bitcoinowym. Tym samym model XCE zbliża się do zdecentralizowanego akumulującego nabywcy (acquisition compounder).

Zamiast tworzyć wartość przede wszystkim poprzez integrację i cięcie kosztów, strategia zakłada, że poszczególne firmy będą działać autonomicznie, podczas gdy XCE zapewni trwałe ownership, dostęp do notowanej grupy i scentralizowaną alokację kapitału. Odbija to od dawna stosowaną strukturę w M&A usług profesjonalnych, gdzie nabywcy często zachowują marki i zespoły firm prowadzonych przez założycieli, ponieważ relacje z klientami i konsultanci są głównym nabywanym aktywem.

Istniejący biznes XCE daje kontekst dla rodzaju wzrostu, który spółka chce dodać. Spencer Riley wygenerował około 1,84 mln funtów przychodów w 12 miesiącach zakończonych 30 czerwca, o 20,6% więcej niż rok wcześniej. Proponowany cel przejęcia rósł w podobnym tempie, z przychodami rosnącymi o 21,5%. Jeśli XCE będzie w stanie dalej przejmować firmy o podobnej ekonomii, grupa może akumulować wartość, dodając nowe strumienie zysków bez rozbierania firm, które je generują. Te zyski zasílają następnie wspólny framework alokacji kapitału, w którym Bitcoin jest jednym z możliwych kierunków.

Budowa więcej niż jednego źródła kapitału

XCE nie polega wyłącznie na zyskach operacyjnych, aby zwiększać swoją pozycję bitcoinową. Według raportu spółka posiadała 72,94 BTC na 1 września, w porównaniu z 9,27 BTC w momencie debiutu giełdowego w grudniu 2025 roku. Wzrostowi przyczyniła się aktywność na rynkach kapitałowych. Ostatnio wieloletni inwestor Adam Back objął nowe akcje XCE poprzez transfer 10 BTC do spółki, zwiększając jej zasoby Bitcoina o 15,9%. Adam Back jest CEO Blockstream i jednym z najwcześniejszych współtwórców rozwoju Bitcoina — został wspomniany we wstępie białej księgi Bitcoina.

M&A wprowadza kolejne potencjalne źródło kapitału obok tych transakcji: zyski i aktywa bilansowe nabyte razem z samymi biznesami operacyjnymi.

Łącznie model działa następująco: przejmuj rentowne firmy, zachowuj ich autonomię i zdolność zarobkową, zwiększaj generowanie gotówki w grupie, alokuj kapitał między dalsze przejęcia i Bitcoina — i powtarzaj.

Kapitał zewnętrzny może zapewnić natychmiastową siłę nabywczą, co pokazuje transakcja Adama Backa. Nabyte rezerwy mogą dodać kapitał bilansowy. Rentowne firmy operacyjne mogą dalej generować kapitał, o ile dobrze działają. XCE próbuje połączyć wszystkie trzy źródła.

Ekonomia operacyjna jest najważniejsza

Bitcoin nie czyni złego przejęcia dobrym. XCE nadal musi przejmować jakościowe firmy po rozsądnych cenach, chronić ich zdolność zarobkową i skutecznie alokować wynikowy kapitał. Strategia ilustruje jednak, jak Bitcoin może mieścić się w tradycyjnej spółce operacyjnej, nie odrywając się od biznesu, na którym spoczywa.

Zdecentralizowana struktura ma tu znaczenie. XCE nie potrzebuje, aby każda przejęta firma stała się „firmą bitcoinową”. Firmy rekrutacyjne mogą dalej obsługiwać klientów, działać pod dotychczasowymi markami i generować zyski. Bitcoin spoczywa na poziomie grupy jako część szerszej strategii alokacji kapitału.

Tworzy to odmienny sposób myślenia o Bitcoinie w bilansie korporacyjnym. Spółka może pozyskiwać kapitał zewnętrzny. Może przejmować istniejące rezerwy i zmieniać sposób ich przechowywania. Może przejmować rentowne firmy i zatrzymywać generowaną przez nie gotówkę. Zarząd może następnie alokować kapitał między operacje, dodatkowe przejęcia, inne potrzeby korporacyjne i Bitcoina.

Tak właśnie XCE wykorzystuje M&A do zamiany zysków na Bitcoina — nie przez automatyczną konwersję każdego funta zysku na BTC, lecz przez budowę zdecentralizowanej grupy rentownych firm zdolnych generować więcej zysków, przy czym Bitcoin jest jednym z kierunków dla generowanego przez nie kapitału.

Dla przedsiębiorców może to być ciekawsze pytanie: nie tylko jak znaleźć więcej kapitału na zakup Bitcoina, ale jak zbudować biznes zdolny do generowania większej ilości kapitału w pierwszej kolejności. Czy model sprawdzi się w praktyce, stanie się jaśniejsze, gdy zakończą się due diligence, finansowanie i ostateczna umowa zakupu tej pierwszej transakcji oraz gdy XCE sfinalizuje — lub nie — kolejne umowy.

Zastrzeżenie: Treść została przygotowana w imieniu Bitcoin For Corporations wyłącznie w celach informacyjnych. Odzwierciedla analizę i opinię autora i nie powinna być traktowana jako porada inwestycyjna. Nic w tym artykule nie stanowi oferty, zaproszenia ani nakłaniania do zakupu, sprzedaży lub subskrypcji jakichkolwiek papierów wartościowych lub produktów finansowych.

Ten wpis ukazał się po raz pierwszy w Bitcoin Magazine, a jego autorem jest Nick Ward.