Członek Zarządu Rezerwy Federalnej Kevin Warsh wygłosił 28 sierpnia 2026 r. przemówienie (pełny tekst), w którym wyraził ostrożność co do obrazu podstawowej inflacji mimo lepszych od oczekiwań letnich odczytów. Warsh, jeden z siedmiu członków Zarządu Rezerwy Federalnej głosujących nad decyzjami stóp procentowych na posiedzeniach Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), od dawna jest zwolennikiem restrykcyjnej polityki pieniężnej i wcześniej argumentował, że Fed powinien skupiać się wąsko na swoim mandacie stabilności cen, a nie na szerszych celach gospodarczych.

Kluczowe punkty przemówienia

• "Musimy mieć pewność, że podstawowa inflacja zmierza do naszego celu, wyraźnie i w wystarczającym tempie. W przeciwnym razie mamy jeszcze pracę do wykonania."
• "Z trudnością opisałbym ogólne warunki finansowe jako restrykcyjne."
• Chociaż letnie odczyty PCE i CPI były lepsze od oczekiwań, nie wskazują one, że podstawowe trendy istotnie się poprawiły.
• Ogólna gospodarka wydaje się wzmocniona.
• Rynki kredytowe i pożyczkowe wykazują niewiele oznak ograniczania polityki.
• Oczekiwania inflacyjne wydają się trwałe, dopóki nie przestaną nimi być — należy je uważnie monitorować.
• Inwestycje przedsiębiorstw rosną szybko.
• Ważne jest oszacowanie skutków wysokich oczekiwań wzrostu dla wydatków kapitałowych i zysków spółek.
• Ceny rynkowe pokazują przekonanie, że Fed zapewni stabilność cen.
• Jednym ze wskaźników siły gospodarki jest to, jak dobrze znosi ona wstrząsy; zarówno Wall Street, jak i Main Street okazały się "wyjątkowo odporne".

Analiza uwag

"Musimy mieć pewność, że podstawowa inflacja zmierza do naszego celu, wyraźnie i w wystarczającym tempie. W przeciwnym razie mamy jeszcze pracę do wykonania" — powiedział Warsh. Celem Fed jest inflacja na poziomie 2% mierzona wskaźnikiem cen wydatków konsumpcyjnych (PCE), jego preferowanym miernikiem. Na podstawie jego uwag Warsh nie wydaje się obecnie przekonany, że inflacja zmierza do tego celu, choć też nie sygnalizuje tego jednoznacznie.

Inny ważny fragment przemówienia:

Aby ocenić podstawową inflację, uważam za pouczające rozłożenie na czynniki 199 poszczególnych składników miary cen PCE. W ciągu ostatnich 12 miesięcy 54 procent towarów i usług w koszyku PCE wykazało wzrosty cen powyżej 3 procent. Jest to znacznie poniżej popandemicznych szczytów na poziomie około 77 procent, ale wciąż znacznie powyżej poziomu 32 procent z dwóch dekad poprzedzających pandemię.

Ten typu wskaźnik dyfuzji ma znaczenie, ponieważ pokazuje, jak szeroko presja cenowa jest rozproszona w gospodarce, zamiast polegać na jednej liczbie zagłówkowej, która może być zaburzona przez kilka zmiennych kategorii, takich jak energia. Wysoki odsetek koszyka rosnący powyżej 3% sugeruje, że presja cenowa nie ogranicza się do odosobnionych sektorów.

Reakcja rynków

Przed przemówieniem rynki wyceniały 33% szansę na podwyżkę stóp na posiedzeniu 16 września; to prawdopodobieństwo wzrosło od tego czasu do prawie 50%. S&P 500 zyskiwał 7 punktów podczas wystąpienia i obecnie traci 7 punktów. Jen notowany był po 159,57, a następnie przesunął się do 159,88 na fali szerokiego popytu na dolar amerykański.

Uwagi te sugerują, że Warsh mocno skłania się ku podwyżce i dokładnie taki przekaz odzwierciedlają wyceny rynkowe. Jako członek Zarządu jego głos ma szczególną wagę w debacie politycznej FOMC, choć ostateczna decyzja należy do całego komitetu, którego pozostali członkowie nie wypowiadali się wszyscy równie jastrzębio. Warto obserwować kolejną turę danych inflacyjnych i wystąpień członków Fed przed posiedzeniem 16 września, aby ocenić, czy wokół dalszego zaostrzania polityki tworzy się szerszy konsensus.