Virtune notował VIRZEC, fizycznie zabezpieczony produkt notowany (ETP) śledzący Zcash (ZEC), na Nasdaq Stockholm. Szwedzki emitent ogłosił debiut 6 października, przedstawiając produkt jako sposób na śledzenie ceny rynkowej Zcash poprzez zwykłe konto maklerskie, przy czym bazowy ZEC jest przechowywany w zimnym magazynie Coinbase, a udziały kupowane i sprzedawane są w koronach szwedzkich. W strukturze fizycznie zabezpieczonej udziały są pokryte samym tokenem, a nie kontraktami pochodnymi, a zimny magazyn oznacza, że klucze prywatne są przechowywane w systemach odłączonych od internetu.

Konto maklerskie eliminuje problem przechowywania kryptowalut

Dla inwestorów korzystających już z Avanza, Nordnet lub innego brokera papierów wartościowych oferta jest prosta: ekspozycję na ZEC można dodać do istniejącego portfela bez zakładania konta na giełdzie kryptowalut, instalowania oprogramowania portfela czy zarządzania kluczem prywatnym. Virtune zajmuje się przechowywaniem i mechaniką produktu, a inwestor posiada papier wartościowy, którego wartość jest powiązana z ZEC.

Firma twierdzi, że zbudowała bazę ponad 160 000 inwestorów w ramach swojej oferty kryptoTP i zarządza aktywami o wartości około 380 milionów dolarów. Jej strategia dystrybucji wykracza już poza Szwecję; Hyperliquid ETP od Virtune rozpoczął notowania w Warszawie w ramach tego samego szerszego wysiłku, by wprowadzić ekspozycję na kryptowaluty do zwykłych kont maklerskich.

Produkt śledzi ZEC, ale nie działa jak portfel Zcash

Ta wygoda zmienia to, co inwestor faktycznie posiada. Osoba kupująca ZEC bezpośrednio może wybrać, gdzie go przechowywać, a przy zgodnym portfelu zdecydować, czy używać adresu przejrzystego, czy chronionego. Posiadacz VIRZEC natomiast posiada udział w ETP, podczas gdy Virtune przechowuje bazowy ZEC w imieniu produktu.

Funkcja prywatności Zcash działa, gdy użytkownicy przesyłają ZEC w sieci. Transakcje chronione wykorzystują dowody zero-knowledge do weryfikacji płatności, jednocześnie ukrywając nadawcę, odbiorcę i kwotę przed publicznym rejestrem. Pozycja VIRZEC zamiast tego znajduje się w zwykłych zapisach konta maklerskiego, gdzie własność papieru jest znana pośrednikom finansowym, którzy się nim zajmują.

Oba formaty służą różnym celom. ETP oferuje znajomą drogę do ekspozycji na cenę ZEC, podczas gdy chroniony portfel umożliwia prywatne płatności on-chain. Debiut Virtune rozszerza pierwszą ścieżkę, nie zmieniając drugiej.

Istniejące produkty Zcash pokazują, dlaczego dostępność i popyt to nie to samo

Notowanie dowodzi jedynie, że inwestorzy mogą uzyskać dostęp do produktu. Aktywa pod zarządzaniem (AUM) i aktywność handlowa pokazują, czy decydują się z niego korzystać, a dane dotyczące różnych opakowań Zcash należy czytać uważnie. Opakowania te też się różnią: europejskie notowania kryptowalut mają zazwyczaj formę ETP, podczas gdy fundusz Grayscale to ETF notowany w USA, więc produkty te notowane są na oddzielnych rynkach.

• Virtune: jego strona produktu wykazywała około 97 000 dolarów AUM w statystykach z 5 października, przed pierwszym dniem notowań VIRZEC. Kwotę tę lepiej traktować jako zapas otwarcia lub emisję nasionową, dopóki późniejsze dane nie pokażą, czy inwestorzy dodali kapitał po debiucie.
• 21Shares: 21Shares Zcash ETP, uruchomiony 21 września, wyświetlał około 100 000 dolarów AUM na swojej stronie produktu. Jego wczesna wielkość pokazuje, żeowane notowanie może poszerzyć dostęp, nie tworząc od razu dużej puli popytu na ZEC.
• Grayscale: notowany w USA Zcash ETF ujawnił we wrześniowym zgłoszeniu do SEC, że DCG nabył akcje o wartości około 100 milionów dolarów za pośrednictwem uprawnionego uczestnika w zamian za 85 705 ZEC. Ponieważ utworzenie jednostek nastąpiło poprzez wkład w naturze, nie ujawnia to rozproszonego popytu maklerskiego w takim stopniu, jak mogłyby to pokazać mniejsze zakupy inwestorów.

Popyt może też szybko się zmieniać, gdy produkt ZEC rozpoczyna notowania. Cotygodniowe dane SoSoValue odnotowały napływy netto 101,89 miliona dolarów i 98,21 miliona dolarów w pozycjach z 11 i 18 września, po czym 2 października zanotowano odpływ netto 93,56 miliona dolarów. Pozycja z 5 października wykazała dalszy odpływ 3,57 miliona dolarów, choć ten cotygodniowy okres był jeszcze niekompletny.

Te amerykańskie dane nie pozwalają przewidzieć, jak inwestorzy nordyccy będą korzystać z VIRZEC. Pokazują jednak, dlaczego samo notowanie to dopiero punkt wyjścia: produkty notowane na ZEC mogą przyciągnąć znaczne napływy, a potem w ciągu kilku tygodni odnotować odpływ kapitału. Dlatego aktywa pod zarządzaniem, aktywność handlowa i spready VIRZEC po debiucie dadzą pełniejszy obraz popytu.

Kapitał nasionowy, instytucjonalne utworzenie jednostek w naturze oraz trwałe zakupy inwestorów mogą wszystkie zwiększać aktywa ETP. Kapitał nasionowy to zapas otwarcia, jaki emitent umieszcza przed pierwszym dniem notowań, a utworzenie jednostek (creation) to proces na rynku pierwotnym, w którym uprawniony uczestnik przekazuje bazowy aktyw w zamian za nowo wyemitowane udziały. Dane o przepływach dodają brakujący kontekst, pokazując, czy kapitał nadal napływa czy odpływa po rozpoczęciu notowań produktu.

VIRZEC musi teraz udodnić, że dostęp zamienia się w wykorzystanie

Kolejne dowody pojawią się po okresie otwarcia. Wzrost aktywów ponad początkową emisję pokazałby, że inwestorzy dodają ekspozycję, a nie jedynie trzymają zapas nasionowy, podczas gdy regularne notowania i wąskie spready bid-ask — różnica między cenami kupna i sprzedaży — ułatwiłyby korzystanie z produktu zarówno kupującym, jak i sprzedającym.

Virtune dał Zcash nowe miejsce w nordyckich portfelach. To, czy notowanie stanie się istotnym źródłem regulowanego popytu na ZEC, zależy od tego, co wydarzy się po dniu debiutu, gdy pierwsze zlecenia maklerskie i aktywność tworzenia jednostek zaczną ujawniać, jak duży apetyt istnieje na ten produkt.

Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej. Krypto ETP mogą tracić na wartości, a inwestorzy powinni zapoznać się z prospektem emitenta, opłatami i ryzykami przed zainwestowaniem.