VanEck umieścił Metaplanet w kategorii „zła” pod względem wynagrodzeń kierownictwa wśród 10 największych spółek skarbców aktywów cyfrowych, zgodnie z badaniem opublikowanym 18 września. Ocena zapadła, mimo że japońska firma gromadząca Bitcoin dwukrotnie zmniejszyła w ostatnich tygodniach swoją pulę opcji menedżerskich.

Ponieważ Metaplanet finansuje zakupy Bitcoina częściowo poprzez emisję akcji, rozmiar nagród kapitałowych dla kierownictwa bezpośrednio kształtuje skalę rozwodnienia, które absorbują obecni akcjonariusze. To napięcie przewija się przez całą krytykę VanEcka.

Przegląd VanEcka objął struktury wynagrodzeń kapitałowych w całym sektorze i wykazał, że Metaplanet nie zdał wszystkich czterech zastosowanych testów. Spółka stoi w obliczu rosnącej kontroli dotyczącej potencjalnego rozwodnienia akcjonariuszy związanego z prawami do pobrania akcji serii 10 — instrumentami, które mogą zostać zamienione na nowe akcje, co czyni ich rozmiar bezpośrednim pytaniem o rozwodnienie.

Cztery testy wynagrodzeń

Testy badają, ile kapitału spółki jest zarezerwowane dla osób z wewnętrznego kręgu, jaką swobod rządzi się jego rozszerzanie oraz czy wypłaty wymagają osiągnięcia wyników. VanEck zmierzył:

• Rozmiar planu kapitałowego względem w pełni rozwodnionej liczby akcji
• Część puli utrzymywaną przez nazwanych menedżerów
• Czy pula może się rozszerzać bez zgody akcjonariuszy
• Czy największa nagroda zawiera próg wynikowy

Pula opcji Metaplanetu stanowiła 14,7% w pełni rozwodnionej liczby akcji, wobec średniej 4% wśród pozostałych zbadanych spółek. Ekspozycja nazwanych menedżerów sięgnęła 8,2%, w porównaniu ze średnią wśród rówieśników wynoszącą 0,8%. W pełni rozwodniona liczba obejmuje każde roszczenie, które mogłoby zostać zamienione na akcje — dlatego luki tej wielkości przekładają się na istotnie różną ekspozycję na Bitcoin w przeliczeniu na akcję.

Ustrukturyzowanie to powstało przed przyjęciem przez Metaplanet strategii skarbca Bitcoina, ale rozrosło się, gdy spółka emitowała akcje w celu finansowania zakupów Bitcoina.

Ostatnie cięcia zmniejszają pulę

Metaplanet po raz pierwszy zmienił strukturę 18 sierpnia, usuwając mechanizm automatycznej korekty. 11 września zmniejszył liczbę akcji związanych z pozostałymi prawami.

Ta druga zmiana zredukowała potencjalną pulę akcji o około 41%, z około 319,5 mln akcji do 188,2 mln. Akcji już wydanych posiadaczom opcji nie anulowano.

Nowelizacje obniżyły również rozwodnienie pozostałe w ramach programu. Metaplanet stwierdził, że korekta zwiększy Bitcoin na w pełni rozwodnioną akcję o około 8,8% — wskaźnik ten pokazuje, ile Bitcoina stoi za każdym roszczeniem wobec spółki.

VanEck mimo to utrzymał klasyfikację „zła”, zauważając, że zmieniona struktura nadal przewyższa poziomy rówieśników i zachowuje inne cechy, które nie przeszły jego kryteriów selekcji.

Co dalej z Metaplanetem

VanEck wskazał kilka kroków, które mogłyby zniwelować jego obawy: anulowanie dodatkowych akcji utworzonych według wcześniejszej formuły, przyjęcie mniejszego planu wynagrodzeń zatwierdzonego przez akcjonariuszy, powiązanie nagród kierownictwa z Bitcoinem na akcję oraz ustanowienie jaśniejszych zasad momentu przyznawania nagród.

Metaplanet zasygnalizował, że przegląda swoje zasady ładu korporacyjnego i wynagrodzeń. Jego kolejne ramy wynagrodzeń mogą więc stać się ważnym testem równowagi między bodźcami dla kierownictwa a rozwodnieniem akcjonariuszy — a wraz z opublikowaniem kryteriów VanEcka dla 10 największych spółek skarbców aktywów cyfrowych wyznają one widoczny punkt odniesienia dla oceny struktur wynagrodzeń w sektorze.