Prezydent Trump oraz tymczasowa prezydent Delcy Rodríguez ogłosili umowę naftową między USA a Wenezuelą. Społeczeństwo praktycznie nic nie wie o jej szczegółach — tak samo jak ja, specjalny doradca wenezuelskiego kongresmena Antonio Ecarriego ds. gospodarczych, monetarnych i energetycznych. Porozumienie zostało najwyraźniej wynegocjowane w tajemnicy, bez publicznej debaty i podpisane pod przymusem. Jest zatem nielegitymacyjne i prawdopodobnie nielegalne. Tajność tym bardziej uderza, biorąc pod uwagę stawkę: Wenezuela dysponuje powszechnie uznanymi za największe na świecie udokumentowanymi rezerwami ropy, a wszelkie ustalenia dotyczące ich eksploatacji będą kształtować gospodarczą przyszłość kraju na dziesięciolecia.

Umowa zaskoczyła nie tylko mnie, ale wszystkich, z którymi jestem w kontakcie w Caracas. Niemniej kluczowe jest zrozumienie, dlaczego tak ważne jest ustanowienie jasnych praw własności prywatnej do ogromnych rezerw ropy Wenezueli. Takie prawa nadałyby tym rezerwom dodatnią wartość bieżącą — czego dziś im brakuje, z powodów wartych wyjaśnienia.

PDVSA, państwowa spółka naftowa, dominuje w gospodarce Wenezueli i generuje prawie 95% dochodów dewizowych kraju. Nawet według standardów przedsiębiorstw państwowych PDVSA jest rażąco źle zarządzana, co potwierdzają jej dane dotyczące wydobycia i rezerw. Spółka od lat działa również pod całą serią amerykańskich sankcji, nałożonych od 2017 roku i zaostrzonych w 2019 roku, które odcięły PDVSĘ od rynków USA i ograniczyły jej relacje z zagranicznymi firmami — pogłębiając szkody wyrządzone przez krajowe błędy zarządcze.

Za rządów Luisa Giustiego w latach 1994–1998 wydobycie PDVSY gwałtownie rosło. To się zmieniło w 1999 roku, gdy Hugo Chávez został prezydentem i uczynił chawizm obowiązującą doktryną gospodarczą kraju. Wydobycie zaczęło stagnować, a sytuacja pogorszyła się po próbie zamachu stanu w kwietniu 2002 roku. Chávez zareagował, masowo czyszcząc PDVSĘ z profesjonalistów i zastępując ich „niezawodnymi” ludźmi lojalnymi wobec jego socjalistycznego reżimu.

Po załamaniu wydobycia w latach 2002–2003 produkcja tymczasowo się odbiła. Jednak po śmierci Cháveza i objęciu prezydentury przez Nicolása Maduro w marcu 2013 roku rozpoczęło się kolejne załamanie. Dziś wydobycie Wenezueli jest drastycznie niższe niż w chwili przejęcia władzy przez Cháveza w 1999 roku — spadło z około trzech milionów baryłek dziennie na przełomie wieków do znacznie poniżej miliona.

Kapitał fizyczny PDVSY był konsumowany w nie do utrzymania szybkim tempie, a wydatki inwestycyjne znacząco odbiegały w dół od wartości urządzeń zużywanych corocznie przez amortyzację i deprecjację. Obok kurczącego się i pogarszającego kapitału fizycznego spadł także stan i jakość kapitału ludzkiego. W 2017 roku prezydent Maduro mianował na czele PDVSY generała Gwardii Narodowej bez żadnego doświadczenia branżowego. Połączenie spadającego kapitału fizycznego i ludzkiego doprowadziło gigantyczną państwową spółkę naftową do bardzo złego stanu. Awarie sprzętu i rosnąca liczba wypadków dodatkowo wydłużyły przestoje i pogłębiły spadki wydobycia.

Co istotne, spadające wydobycie PDVSY nie wynika z wyczerpywania się rezerw; wynika ze zmian tempa, w jakim te rezerwy są eksploatowane. Wskaźnik deplecji jest kluczem do zrozumienia ekonomii spółki naftowej i wartości jej rezerw. Wskaźnik deplecji Wenezueli gwałtownie spada od 2007 roku i obecnie wynosi 0,124% rocznie — co oznacza, że rozładowanie połowy rezerw PDVSY zajęłoby 558 lat.

Konsekwencje ekonomiczne są istotne ze względu na dodatnią preferencję czasową i dyskontowanie. Jeśli trzeba czekać 558 lat na wydobycie i sprzedaż baryłki ropy, to w dzisiejszych dolarach jest ona praktycznie bezwartościowa. Przy obecnym wskaźniku deplecji większość wenezuelskich rezerw ropy jest zatem bezwartościowa.

Dla porównania rozważmy Exxon, jedną z największych spółek naftowych świata. Wskaźnik deplecji Exxonu jest bliski 9% rocznie, co oznacza, że rozładowanie połowy jego rezerw zajęłoby 7,4 roku.

Piszę jako osoba z doświadczeniem w ekonomii ropy naftowej. W latach 2008–2014 byłem członkiem Rady Doradczej Finansowej Zjednoczonych Emiratów Arabskich. Tam, korzystając z prostego modelu, który sam opracowałem, wprowadziłem realistyczne dane i doszedłem do wniosku, że ZEA powinny eksploatować swoje ogromne rezerwy ropy znacznie szybciej, niż to robiły.

Moja rada dla ZEA brzmiała: wziąć pieniądze i uciekać.

ZEA się zgodziły. Przez lata starały się o radykalne zwiększenie kwoty w OPEC, ale nigdy go nie uzyskały. W rezultacie w maju 2026 roku ZEA wzięły drzwi wyjściowe i opuściły OPEC.

Czas, aby Wenezuela zabiła inflację, wycofując boliwara z obiegu — oddając go do muzeum — i zastępując go dolarem amerykańskim. Po tym pozytywnym szoku zaufania Wenezuela musi wszelkimi legalnymi środkami sprywatyzować swój przemysł naftowy i gwałtownie zwiększyć wydobycie. Praktyczne pytania, przed jakimi stanąłaby taka transformacja — kto ma roszczenia do aktywów PDVSY, jak zostałaby ustrukturyzowana ulga w sankcjach i czy legalne wenezuelskie zgromadzenie ustawodawcze ratyfikowałoby te warunki — to dokładnie powód, dla którego brak publicznych szczegółów obecnej umowy ma tak wielkie znaczenie.

Opinie wyrażone w komentarzach na Fortune.com są wyłącznie poglądami ich autorów i niekoniecznie odzwierciedlają opinie i przekonania Fortune.

Ten artykuł pierwotnie ukazał się na Fortune.com.