Departament Skarbu USA sprzedał obligacje 20-letnie o wartości 18 miliardów dolarów przy wysokiej rentowności 5,204%, a aukcja wykazała nieco słaby profil popytu mimo wcześniejszego ogłoszenia, że Skarb co najmniej podwoi skalę swoich wykupów wspierających płynność na długim końcu krzywej. Obligacja 20-letnia, ponownie wprowadzona w maju 2020 roku, aby wypełnić lukę między 10-letnią notą a 30-letnią obligacją, jest sprzedawana co miesiąc i od czasu powrotu często notowana tanio na tle krzywej rentowności, dlatego każda aukcja stanowi cykliczny odczyt apetytu inwestorów na najdłuższą podaż papierów kuponowych.

Wyniki aukcji

• Wysoka rentowność: 5,204%
• Poziom when-issued (WI) w momencie aukcji: 5,199%
• Ogon: 0,5 bp
• Wskaźnik pokrycia ofert (bid-to-cover): 2,53x
• Bezpośredni (kupujący krajowi): 24,59%
• Pośredni (kupujący międzynarodowi): 62,93%
• Dealerzy: 12,49%

Aukcja zakończyła się ogonem 0,5 bp, przy czym wysoka rentowność 5,204% ustaliła się wobec rentowności when-issued 5,199% tuż przed sprzedażą. Ogon zazwyczaj oznacza, że inwestorzy zażądali nieco wyższej rentowności, niż oczekiwał rynek, co czyni wynik umiarkowanie słabym.

Wskaźnik pokrycia ofert wyniósł 2,53x, czyli poniżej średniej na poziomie około 2,66x z poprzednich sześciu aukcji. Kupujący międzynarodowi przejęli 62,93% emisji, prawie 3 punkty procentowe poniżej ostatniej średniej, a dealerzy wchłonęli większy niż zwykle udział. Podmioty składające oferty pośrednio — zazwyczaj zagraniczne banki centralne i instytucje oferujące poprzez dealerów podstawowych — są standardową miarą zastępczą popytu zagranicznego na aukcjach skarbowych, dlatego niższy niż przeciętny udział podmiotów pośrednich był najjaskrawszym słabym punktem wyników.

Wcześniej w ciągu dnia Skarb ogłosił, że co najmniej podwoi skalę wykupów wspierających płynność papierów o dłuższych terminach, podnosząc je z 2 do 4 miliardów dolarów na operację. Ogłoszenie wywołało ostrą zwyżkę na długich obligacjach skarbowych, a rentowność 30-letnich krótkotrwale spadła o prawie 10 bp. Program wykupów, uruchomiony w 2024 roku jako pierwszy regularny wysiłek Skarbu w zakresie skupu od 2002 roku, ma wspierać płynność obrotu starszymi papierami off-the-run, które nowsze emisje wyparły z roli rynkowych punktów odniesienia, a powiększone operacje są ukierunkowane na dłuższy segment rynku.

Na tej podstawie można było oczekiwać silniejszego popytu na dzisiejszą aukcję 20-letnią. Tymczasem sprzedaż i tak zakończyła się ogonem 0,5 bp, co sugeruje, że choć ogłoszenie dało krótkoterminowe wsparcie rynkowi wtórnemu, nie usunęło całkowicie obaw inwestorów. Stan popytu strukturalnego na długą podaż będzie następnie widoczny w kwartalnym procesie refinansowania Skarbu, w ramach którego departament aktualizuje szacunki pożyczkowe, kalendarz aukcji i plany wykupów, oraz w wynikach kolejnych comiesięcznych sprzedaży 20-letnich.