Zgodnie z analizą ForexLive rozkład prognoz analityków będzie kluczowym czynnikiem wpływającym na reakcję rynków na nadchodzący raport o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA (NFP), przy czym większość szacunków jest mocno skupiona wokół poziomów konsensusu — układ, który może wzmocnić efekt zaskoczenia niezależnie od tego, gdzie znajdą się dane.

Raport NFP, publikowany co miesiąc przez amerykański Urząd Statystyki Pracy (Bureau of Labor Statistics), należy do najuważniej obserwowanych wskaźników gospodarczych USA. Mierzy on zmianę netto zatrudnienia poza sektorem rolniczym i jest publikowany wraz z danymi o stopie bezrobocia oraz średnich godzinowych zarobkach, regularnie wpływając na kursy walut, akcje i oczekiwania dotyczące stóp procentowych. Ta wrażliwość rynku wynika z polityki pieniężnej: zatrudnienie obok stabilności cen należy do mandatu Rezerwy Federalnej, dlatego zaskoczenia w danych o zatrudnieniu zazwyczaj bezpośrednio przekładają się na oczekiwania dotyczące ścieżki stóp procentowych.

Jak wyjaśniono w analizie, zakres szacunków ma znaczenie dla reakcji rynkowej, ponieważ gdy rzeczywiste dane odbiegają od oczekiwań, powstaje efekt zaskoczenia. Kolejnym ważnym czynnikiem jest rozkład prognoz: nawet jeśli dane mieszczą się w ogólnym zakresie szacunków, odczyt na dolnej granicy może nadal zaskoczyć, jeśli większość prognoz jest skupiona blisko górnej granicy.

Rozkład prognoz

Rozbicie kluczowych wskaźników raportu, z udziałem szacunków w nawiasach:

Zatrudnienie poza rolnictwem (Non-Farm Payrolls)

• Zakres szacunków: od 35 tys. do 125 tys.
• Przedział największego skupienia: 50-75 tys.
• Konsensus: 65 tys.

Stopa bezrobocia

• 4,3% (8%)
• 4,2% (74%, konsensus)
• 4,1% (18%)

Średnie godzinowe zarobki r/r

• 3,0% (14%)
• 2,9% (66%, konsensus)
• 2,8% (20%)

Średnie godzinowe zarobki m/m

• 0,4% (7%)
• 0,3% (72%, konsensus)
• 0,2% (21%)

Skupienie prognoz jest wyraźne w przypadku każdego wskaźnika, przy czym około dwie trzecie lub więcej szacunków znajduje się na jednym poziomie zarówno dla stopy bezrobocia, jak i obu wskaźników płac. Taka konfiguracja oznacza, że odczyt zatrudnienia poza gęstym przedziałem 50-75 tys. lub stopa bezrobocia na poziomie 4,3% lub 4,1% wylądują znacznie oddalone od miejsca, w którym skupia się większość prognoz, mimo że pozostaną w opublikowanych zakresach — a to właśnie ten typ odczytu wewnątrz zakresu może, zgodnie z analizą, nadal wywołać zaskoczenie, gdy znajduje się z dala od skupienia.

Ryzyko reakcji w obu kierunkach

Reakcja na dane może być trudna do przewidzenia, ponieważ w dniu publikacji "każdy może znaleźć coś dla siebie", jak zauważył autor. Słaby raport mógłby wzmocnić obawy o wzrost i pogłębić nastroje awersji do ryzyka, ale jednocześnie mógłby prowadzić do gołębiego przemodelowania oczekiwań dotyczących stóp procentowych i wspierać aktywa ryzyka w perspektywie mniej jastrzębiej Rezerwy Federalnej. W obecnym kontekście analiza uznała pierwszy scenariusz za bardziej prawdopodobny.

Ta sama dynamika dotyczy dobrego raportu. Jastrzębie przemodelowanie oczekiwań mogłoby dodatkowo obciążać aktywa ryzyka, ale dobre dane mogłyby również uruchomić rajd ulgi w wyniku słabnących obaw o wzrost. Jak ujął to autor, rynek "chciałby zobaczyć dobre dane, tylko niezbyt gorące".

Po publikacji danych uwaga skupi się na tym, jak daleko każdy odczyt znajdzie się od skupionych oczekiwań — na różnicy, którą analiza wskazuje jako czynnik napędzający efekt zaskoczenia — oraz na tym, jak rynek zważy kanał obaw o wzrost wobec kanału oczekiwań stóp procentowych, kształtując odpowiedź danego dnia.