Dług publiczny Stanów Zjednoczonych po raz pierwszy przekroczył 40 bln USD, osiągając historyczny próg dla największej gospodarki świata. Według danych Departamentu Skarbu całkowity niespłacony dług federalny wyniósł w sierpniu około 40,05 bln USD, ustanawiając rekord zaledwie pięć miesięcy po tym, jak po raz pierwszy przekroczył 39 bln USD.

Wzrost zadłużenia przyspiesza

Tempo wzrostu pokazuje, jak szybko rozrósł się federalny dług. Kolejne kamienie milowe pojawiały się w krótkich odstępach: dług przekroczył 10 bln USD podczas kryzysu finansowego w 2008 roku, 20 bln USD w 2017 roku, 30 bln USD na początku 2022 roku, a 35 bln USD w połowie 2024 roku. Dług publiczny USA wzrósł niemal dwukrotnie w mniej niż dekadę, co wynika z utrzymujących się deficytów budżetowych, wyższych wydatków rządowych i rosnących kosztów odsetkowych. Dane Departamentu Skarbu dzielą łączną kwotę na dwa rodzaje: dług posiadany przez opinię publiczną oraz zobowiązania międzysądowe. Dług posiadany przez opinię publiczną, czyli wskaźnik najczęściej śledzony przez ekonomistów, jest obecnie zbliżony do całkowitej rocznej produkcji amerykańskiej gospodarki.

Federalny rząd nadal wydaje więcej, niż pozyskuje z dochodów. Ta luka wymagała stałego zadłużania się, a wyższe stopy procentowe, po agresywnych podwyżkach Rezerwy Federalnej w 2022 i 2023 roku, zwiększyły koszt obsługi istniejących zobowiązań. Starzejące się społeczeństwo nadal podnosi również wydatki na Social Security i Medicare, największe programy świadczeń rządu.

Koszty odsetek zwiększają presję

Kamień milowy na poziomie 40 bln USD pojawia się w momencie, gdy płatności odsetkowe pochłaniają coraz większą część budżetu federalnego. Netto płatności odsetkowe wynoszą obecnie około 900 mld USD rocznie, czyli kwotę porównywalną z wydatkami rządu na obronę narodową. Rosnące koszty finansowania mogą ograniczyć elastyczność rządu w reagowaniu na przyszłe spowolnienia gospodarcze, sytuacje nadzwyczajne lub nowe priorytety wydatkowe.

Wyższe rentowności obligacji skarbowych wpływają też poza sam bilans federalny, oddziałując na koszty zadłużenia gospodarstw domowych i firm w obszarze kredytów hipotecznych, długu korporacyjnego oraz innych rynków kredytowych. Analitycy coraz uważniej oceniają, czy obecna trajektoria pozostaje zrównoważona, a agencje ratingowe już zareagowały: Fitch odebrał Stanom Zjednoczonym najwyższy rating AAA w 2023 roku, a Moody's, ostatnia duża agencja utrzymująca najwyższą ocenę, obniżyła rating kraju do Aa1 w maju 2025 roku, wskazując na utrzymujące się deficyty i rosnące koszty odsetkowe. Długoterminowe projekcje Congressional Budget Office pokazują, że dług posiadany przez opinię publiczną będzie nadal rósł względem wielkości gospodarki w nadchodzących dekadach, jeśli polityka nie ulegnie zmianie.

Pomimo tej presji amerykańskie Treasuries pozostają światowym wzorcowym aktywem bezpiecznym. Inwestorzy zagraniczni, na czele z Japonią i Chinami jako największymi zagranicznymi posiadaczami, nadal trzymają obligacje o wartości bilionów dolarów, a rynki skarbowe stanowią fundament wszystkiego, od stawek kredytów hipotecznych po zabezpieczenia, z których banki korzystają w finansowaniu. Ten status historycznie wspierał stabilny popyt na amerykański dług publiczny, nawet gdy jego saldo rosło.

Długoterminowe wyzwanie fiskalne

Sam kamień milowy zadłużenia nie sygnalizuje natychmiastowego kryzysu finansowego. Podkreśla jednak długoterminowe wyzwanie fiskalne, przed którym stoją decydenci kolejnych administracji. Kongres umożliwił dalsze zadłużanie się powyżej tego progu w lipcu, podnosząc ustawowy limit zadłużenia o 5 bln USD w ramach szerokiej ustawy podatkowo-wydatkowej.

Przy utrzymujących się wysokich deficytach stabilizacja długu będzie wymagać trudnych decyzji dotyczących wydatków, dochodów i wzrostu gospodarczego, lub pewnej kombinacji wszystkich trzech. Sama skala zadłużenia oznacza również, że stosunkowo niewielkie zmiany stóp procentowych mogą mieć istotny wpływ na przyszłe finanse federalne.

Próg 40 bln USD to zatem coś więcej niż nagłówek. Odzwierciedla rosnące obciążenie finansowe stworzone przez dziesięciolecia zadłużania się oraz coraz ważniejszą rolę, jaką polityka fiskalna będzie odgrywać w gospodarce USA.