Założyciel Uniswap, Hayden Adams, przedstawił swoją argumentację, dlaczego automatyczne animy rynkowe (AMM) powinny znajdować się w centrum fali tokenizacji przekształcającej globalne finanse, w miarę jak rynki dostosowują się do popytu na infrastrukturę działającą nieprzerwanie.

Jego wypowiedzi padły w momencie, gdy Uniswap przyspieszył własne działania zmierzające do zdobycia większego udziału w rynku tokenizowanych akcji, który stanowi jedynie część depozytów tokenizowanych aktywów rzeczywistych w łańcuchu zbliżających się do 4 miliardów dolarów, zgodnie z relacją Cryptopolitan.

Dlaczego założyciel Uniswap uważa, że AMM-y są lepsze dla rynków tokenizowanych

Głównym argumentem Adamsa na rzecz infrastruktury blockchainowej i tokenizowanych szyn transakcyjnych jest to, że blockchainy oddzielają wykonywanie transakcji, przechowywanie aktywów i rozrachunek na różne warstwy, podczas gdy tradycyjni animatorzy rynku łączą te funkcje.

Taka struktura — jego zdaniem — koncentruje uczestnictwo wśród niewielkiej liczby ugruntowanych firm, które są w stanie sprostać wymaganemu zintegrowaniu pionowemu. W przeciwieństwie do tego Adams twierdzi, że technologia blockchain obniża bariery wejścia.

AMM-y stanowią mechanizm stojący za tą argumentacją. Model, który Uniswap pomógł spopularyzować po uruchomieniu na Ethereum w 2018 roku, wycenia transakcje poprzez pule płynności oparte na smart kontraktach, a nie za pośrednictwem wyznaczonych dealerów, pozwalając użytkownikom posiadającym tokeny na samodzielne dostarczanie płynności.

W opisanym przez niego scenariuszu AMM-y szczególnie dobrze nadają się do blisko powiązanych par aktywów. Według niego pasywna płynność na tych rynkach wiąże się z niższym ryzykiem zapasów, oferując jednocześnie koszty korzystnie wypadające na tle dużych profesjonalnych stołów transakcyjnych.

Adams spodziewa się, że migracja aktywów do łańcucha będzie kontynuowana, co — jego zdaniem — zreorganizuje handel wokół powiązanych par, ograniczonej liczby tras międzyłańcuchowych oraz szerszego dostępu do rynku. Oczekuje również, że pasywne strategie AMM zaczną funkcjonować w roli zbliżonej do funduszy indeksowych.

Jego najnowsze komentarze nawiązują do styczniowego sporu z krytykami AMM, którzy argumentowali, że niedostateczne wynagradzanie dostawców płynności stanowi wadę strukturalną. Wówczas Cryptopolitan relacjonował, że Adams wskazał na wzrost puli Uniswap jako dowód na to, że płynność AMM łatwiej niż alternatywy ponownie wykorzystać jako zabezpieczenie.

Rynek tokenizowany gwałtownie się rozrósł

Argumentacja Adamsa pada w okresie szybkiej ekspansji depozytów aktywów rzeczywistych. Zgodnie z danymi DeFiLlama cytowanymi przez Cryptopolitan 18 sierpnia depozyty RWA wzrosły w ciągu ostatnich 12 miesięcy około sześciokrotnie, z 650,88 miliona dolarów do około 3,98 miliarda dolarów.

Łączna emisja tokenizowanych instrumentów w całym sektorze osiągnęła 34,55 miliarda dolarów.

Ekspansja wykracza poza projekty zrodzone w ekosystemie krypto: BlackRock, największy zarządzający aktywami, uruchomił w marcu 2024 roku swój tokenizowany fundusz rynków pieniężnych BUIDL, a Franklin Templeton prowadzi na łańcuchu amerykański rządowy fundusz rynków pieniężnych.

Uniswap aktywnie uczestniczy również w rynku globalnego handlu opartego na samodzielnym przechowywaniu aktywów i dostępnego przez całą dobę. Według stanu na 13 sierpnia firma podała, że obsługuje ponad 190 tokenów akcji Robinhood w ramach swojego protokołu, aplikacji i API. Jedna tokenizowana para SPY odnotowała obrót o wartości 33 milionów dolarów w ciągu 12 dni.

Te notowania stanowią kontynuację kroku Robinhood podjętego wcześniejszego lata, gdy broker zaczął oferować tokenizowane akcje i ETF-y z USA klientom w Unii Europejskiej.

Firma podjęła również działania w celu bezpośredniej współpracy z regulowanymi emitentami. W lipcu wprowadziła Permissioned Pools — hook w wersji v4 ograniczający handel do portfeli znajdujących się na liście zatwierdzonej przez emitenta. Jako partnerów startowych wymieniono Securitize, Superstate i Dowgo. Securitize pełni ponadto funkcję agenta transferowego dla funduszu BUIDL BlackRock, co łączy podlegające wymogom zgodności pule Uniswap z jedną z firm znajdujących się w centrum instytucjonalnej tokenizacji.

Zmierzanie ku rozwiązaniom typu permissioned przypada na zmieniające się amerykańskie tło regulacyjne dla DeFi: po skierowaniu do Uniswap Labs powiadomienia Wells w kwietniu 2024 roku SEC zakończyła śledztwo wobec firmy w lutym 2025 roku.

UNI nie nadąża jednak za tym impetem. CoinMarketCap wskazywał token notowany w okolicach 3,25 dolara w dniu opublikowania wpisu Adamsa, przy kapitalizacji rynkowej około 2,03 miliarda dolarów, znacznie poniżej poziomów z wcześniejszej części roku.