Brytyjski Skarb Państwa wyznaczył I kwartał 2027 r. jako cel dla pierwszej transakcji tokenizowanych obligacji skarbowych, jednak projekt pozostaje uzależniony od znalezienia wykonalnej metody rozliczenia części gotówkowej w łańcuchu.

Pilotaż, znany jako Digital Gilt Instrument, czyli DIGIT, ma sprawdzić, czy technologia rozproszonego rejestru może obniżyć koszty i usprawnić funkcjonowanie brytyjskich rynków kapitałowych. HM Treasury ogłosił projekt po raz pierwszy w 2024 r., a następnie w wyniku procesu konkurencyjnego wybrał platformę Orion należącą do HSBC w lutym 2026 r.

Zgodnie z aktualizacją Skarbu Państwa z 16 lipca, HSBC otrzymał 13 lipca zgodę Gate 2 w ramach Digital Securities Sandbox, co czyni go pierwszym uczestnikiem piaskownicy uprawnionym do świadczenia rzeczywistych usług depozytowych dla papierów wartościowych w formie cyfrowej.

Pierwsza transakcja DIGIT ma zostać przeprowadzona na platformie HSBC Orion do końca I kwartału 2027 r., pod warunkiem spełnienia przez pilotaż pozostałych wymogów. Kanclerz Rachel Reeves nakazała również Skarbowi Państwa przygotowanie się do potencjalnych dodatkowych emisji w przypadku powodzenia pierwszej transakcji.

HSBC poinformował Reuters, że jego platforma obsługowała ponad 3,5 mld USD w emisjach cyfrowych obligacji na rynkach skarbowych, banków centralnych, korporacyjnych i instytucji finansowych według stanu na luty. HM Treasury powierzył ponadto kancelarii prawnej Ashurst LLP świadczenie usług prawnych w ramach pilotażu. Rząd zamierza również wprowadzić obligację do obrotu przez London Stock Exchange Group.

Reuters doniósł, że Wielka Brytania dąży do tego, by stać się pierwszą dużą rozwiniętą gospodarką emitującą cyfrową obligację skarbową, wyprzedzając DIGIT-em podobne inicjatywy innych członków G7. Unia Europejska uruchomiła własny reżim pilotażowy DLT w 2024 r., pozwalając operatorom rynku na testowanie obrotu i rozliczeń tokenizowanych papierów wartościowych w ramach tymczasowych ulg regulacyjnych, choć żadne państwo członkowskie UE nie wyemitowało jeszcze tokenizowanej obligacji skarbowej na dużą skalę.

Luka w rozliczeniach gotówkowych w łańcuchu

Chociaż Wielka Brytania wybrała już platformę emisyjną, uczestnicy rynku poinformowali CoinDesk, że sama infrastruktura techniczna nie jest wystarczająca do obsługi funkcjonującego rynku tokenizowanego długu. Inwestorzy potrzebują również regulowanego mechanizmu wymiany gotówki i papierów wartościowych w tych samych lub połączonych sieciach cyfrowych.

Zgodnie z informacjami CoinDesk, obecne opcje pozostają ograniczone przez brak wspólnych standardów płatności w łańcuchu, ugruntowanych stablecoinów denominowanych w funtach oraz sfinalizowanych przepisów regulacyjnych. Bez niezawodnego aktywu gotówkowego instytucje mogą nadal być zmuszone do przesyłania pieniędzy przez konwencjonalne systemy bankowe, co zmniejsza korzyści rozliczeniowe oferowane przez tokenizowane obligacje.

CoinDesk doniósł, że brakujący mechanizm płatności hamował instytucjonalne wdrożenie cyfrowych obligacji od niemal siedmiu lat, mimo że rządy i instytucje finansowe zbudowały już platformy do emisji tokenizowanych papierów wartościowych.

Varun Paul, globalny kierownik ds. banków centralnych i infrastruktury rynku finansowego w firmie infrastrukturalnej Fireblocks zajmującej się aktywami cyfrowymi, powiedział CoinDesk, że cyfrowe obligacje natywne mogłyby umożliwić natychmiastowe rozliczenia i pozwolić na przemieszczanie zabezpieczeń między platformami bez opóźnień związanych z systemami dotychczasowymi.

Bank Anglii oraz Financial Conduct Authority przyznały istnienie wyzwania w zakresie rozliczeń gotówkowych. We wspólnym dokumencie dotyczącym tokenizacji organy zobowiązały się do pomocy w identyfikacji opcji rozliczeniowych dla DIGIT, rozważając jednocześnie, czy instrument mógłby zostać uznany za zabezpieczenie w operacjach pieniężnych Banku.

Gubernator Banku Anglii Andrew Bailey oświadczył, że bank centralny będzie pracował nad tym, aby cyfrowa gilt mogła zostać uznana za zabezpieczenie w jego operacjach rynkowych, według informacji agencji Reuters. Bank planuje modernizację systemu papierów wartościowych i zabezpieczeń obsługującego te operacje w 2027 r., co ostatecznie mogłoby umożliwić bezpośrednie połączenia z rejestrami aktywów tokenizowanych.

W przypadku rozliczeń w pieniądzu banku centralnego Bank wyznaczył 2028 r. na uruchomienie usługi synchronizacji łączącej rejestry cyfrowe ze funtami utrzymywanymi w systemie rozliczeń brutto w czasie rzeczywistym. Konsultacje z maja wskazywały, że usługa powinna umożliwiać jednoczesne rozliczenie strony aktywowej i płatniczej transakcji.

Ponieważ system ten ma zostać uruchomiony po pierwszej transakcji DIGIT, prywatne aktywa rozliczeniowe mogą odegrać wcześniejszą rolę. Bank i FCA oświadczyli, że pracują nad umożliwieniem stosowania regulowanych stablecoinów w funtach i walutach obcych w Digital Securities Sandbox obok tokenizowanych depozytów.

Potencjalny popyt na brytyjski dług

Mimo niedawnych zmian w brytyjskim kierownictwie politycznym Paul spodziewa się, że program cyfrowej gilt zachowa wystarczające poparcie instytucjonalne ze strony HM Treasury, Banku Anglii i FCA.

"Oczekuję, że istnieje wystarczający impet za tym projektem," powiedział Paul w rozmowie z CoinDesk, dodając, że projekt mógłby wesprzeć popyt na dług rządu Wielkiej Brytanii.

Potencjalny popyt pojawia się w momencie, gdy Wielka Brytania zobowiązana jest do spłaty blisko 3 bilionów funtów zaległego długu publicznego, zgodnie z danymi Office for National Statistics cytowanymi przez CoinDesk. Paul argumentował, że umieszczenie długu skarbowego w łańcuchu przekształci sposób, w jaki kapitał przepływa przez rynki finansowe, zamiast jedynie zastępować istniejące zapisy zaplecza administracyjnego.

Pilotaż stanowi również część szerszych działań Wielkiej Brytanii mających na celu modernizację infrastruktury rynku finansowego i wzmocnienie konkurencyjnej pozycji Londynu jako globalnego centrum finansowego, w miarę jak inne jurysdykcje rozwijają własne ramy regulacyjne dotyczące aktywów cyfrowych.

Odrębne prace Banku Anglii mogłyby dodatkowo rozszerzyć opcje płatnicze dostępne dla rynków tokenizowanych. Podczas City Week 2026 zastępczyni gubernator Sarah Breeden przedstawiła ramy, w których tradycyjne depozyty, tokenizowane depozyty bankowe, regulowane stablecoiny oraz potencjalny cyfrowy funt mogłyby funkcjonować wspólnie.

Breeden stwierdziła, że technologia rozproszonego rejestru mogłaby obniżyć koszty, a inteligentne kontrakty mogłyby automatyzować płatności warunkowe oraz procesy po transakcji, takie jak transfery zabezpieczeń i wypłaty kuponów. W modelu Banku rozliczenie atomowe pozwoliłoby na jednoczesne przemieszczanie pieniędzy i papierów wartościowych, ograniczając ryzyko, że jedna strona transakcji zostanie zrealizowana bez drugiej.

Bank rozważa również wydłużenie godzin pracy swoich systemów RTGS i CHAPS, w tym przejście w kierunku rozliczeń niemal ciągłych. We wspólnym dokumencie z FCA zauważono, że wydłużone godziny pracy wspierałyby rejestry aktywów cyfrowych zdolne do działania przez całą dobę.

Choć pierwsza sprzedaż w ramach DIGIT obejmie test tylko jednej obligacji skarbowej, Skarb Państwa już powiązał dalsze emisje z powodzeniem pilotażu. Dalszy postęp po tej transakcji będzie zależał od tego, czy regulatorzy, banki i dostawcy usług płatniczych zdołają połączyć tokenizowane papiery wartościowe z niezawodnym rozliczeniem w funtach przed terminem I kwartału 2027 r.